Jsem nakloněn společnosti Activision Blizzard (ATVI) a věřím, že má prostor pro růst. Ačkoli panuje nejistota ohledně nedávné zprávy o akvizici společnosti Activision společností Microsoft, stále se jedná o špičkového vývojáře videoher.
Investiční teze
Společnost Activision Blizzard je jedním z největších světových vývojářů videoher. Její masivní zastoupení v herní oblasti v kombinaci s nedávnou akvizicí společností Microsoft (MSFT) ukazuje obrovské příležitosti.
Společnost má silné základy a konzervativně řízenou rozvahu. Společnost Activision zvýšila aktiva díky ziskové prázdninové sezóně a zároveň zachovala podobné výdaje v roce 2021. Díky nedávným zprávám o akvizici ze strany společnosti Microsoft, jejíž dokončení se očekává v roce 2023, má Activision výrazný vítr v zádech, který bude nadále zvyšovat cenu akcií.
Odvětví videoher očekává do roku 2026 8,17% meziroční růst a společnost Microsoft slíbila, že zlepší pracovní kulturu společnosti ATVI a přiláká nové talenty. Společnost je přesvědčivou dlouhodobou růstovou hrou navzdory obavám ohledně její firemní kultury.
Výhled do budoucna
Společnost Activision nadále získává podíl na trhu mobilních, počítačových a konzolových her díky svým známým titulům, jako jsou Call of Duty a World of Warcraft. V roce 2020 tvořily hry pro chytré telefony téměř polovinu celosvětových příjmů z videoher a umožnily společnosti Activision udržet si pozici předního uchazeče na trhu videoher.
Zvýšené budoucí cílové ceny potvrzují nedávné zprávy o akvizici společnosti Microsoft. To představuje příležitost k nákupu pro býčí investory. Společnost Microsoft souhlasila s kupní cenou 68,7 miliardy USD, tj. 95 USD za akcii, což představuje ~20% prémii k současné ceně akcií 79 USD.
Logickou otázkou zůstává, proč se akcie po zprávě o akvizici neobchodují za 95 dolarů? Náladu investorů pravděpodobně určuje obava, že by Microsoft mohl od transakce odstoupit kvůli obvinění z nevhodného chování na pracovišti.
V konferenčním hovoru s investory po oznámení koupě hovořil generální ředitel Microsoftu o tom, jak Microsoft změnil své krkolomné způsoby a jak jeho tým učiní totéž se společností Activision.
Po zprávě, že Microsoft uznal kulturní nedostatky na pracovišti společnosti Activision, se investice do Activision Blizzard zdá být méně riskantní, protože Microsoft vyřešil hlavní problém transakce. Activision je v zásadě vynikající společnost a její ocenění na 95 dolarů za akcii je potvrzením toho, že úspěch společnosti pokračuje.
Finanční výsledky společnosti Activision Blizzard
Rozvaha společnosti Activision Blizzard je mimořádně zdravá, s velmi malým zadlužením. V hotovosti a krátkodobých aktivech má 10,6 miliardy dolarů a celková aktiva činí ~25,1 miliardy dolarů. Její celkové závazky činí pouze 7,46 miliardy USD, přičemž dlouhodobý dluh činí pouze 3,6 miliardy USD.
Za posledních pět let měly provozní náklady společnosti ATVI kolísavý trend. To je pozitivní znamení, protože společnost zvyšuje své příjmy a zároveň udržuje své provozní náklady na stejné úrovni. Solidní finanční výsledky společnosti ATVI v kombinaci s potenciální akvizicí společnosti Microsoft představují velký potenciál růstu.
Oceňování
Při oceňování vnitřní hodnoty společnosti Activision musí investoři zvážit více faktorů. Prvním z nich jsou její současné volné peněžní toky a budoucí perspektivní peněžní toky. Společnost Activision Blizzard má také silnou rozvahu s dostatkem hotovosti a dlouhodobých aktiv a relativně malým zadlužením. Peněžní toky nadále rostou a vykazují pokračující sílu i v roce 2022.
Vzhledem k ocenění, které přinesla dohoda s Microsoftem, v kombinaci s pokračující silou základních ukazatelů společnosti Activision jsem zvýšil cílovou cenu z 93,63 USD na 95,00 USD.
Rizika
Akcie společnosti Activision mají několik rizik. Zaprvé, trh s videohrami roste pomaleji než ostatní technologická odvětví. S očekávanou mírou růstu 8,17 % ročně zaostává videoherní průmysl za odvětvími sociálních médií a finančních technologií.
Přestože odvětví roste pomaleji, domnívám se, že růst trhu v odvětví není známkou úspěchu a nebude bránit společnosti Activision v dosahování výsledků. Příkladem úspěchu společnosti na klesajícím trhu jsou společnosti Philip Morris International (PM) a Altria Group (MO) v tabákovém průmyslu.
Navíc kvůli tvrzení o toxické kultuře může mít společnost potíže se zaměstnáváním kvalitních talentů, což vyvolává obavy o životaschopnost dohody s Microsoftem. Tyto problémy budou pravděpodobně krátkodobé a nezabrání společnosti Microsoft v akvizici, protože má historii napravování firemní kultury.
Názor Wall Street
Podle Wall Street má Activision konsenzuální hodnocení „mírně kupovat“, které vychází z 11 „kupovat“, 12 „držet“ a žádného „prodávat“ hodnocení přiděleného v posledních třech měsících. Průměrná cílová cena společnosti Activision Blizzard na úrovni 96,00 USD znamená 20,9% potenciál růstu.
