Zábavní gigant Walt Disney ( DIS) měl v posledních letech smůlu. Společnost utratila 71 miliard dolarů za nákup duševního vlastnictví od společnosti Fox, čímž připravila Disney na spuštění své streamovací služby Disney+.
Krátce poté však přišla pandemie, která ochromila podnikání společnosti Disney a uzavřela její zábavní parky. Přesto výsledky společnosti za první čtvrtletí roku 2022 ukázaly, že se Disney opět dostává do plných otáček. Zde se dozvíte, co by to mohlo znamenat pro investory do budoucna.
Pochopení dopadu COVID-19 na společnost Disney
Investoři v těchto dnech věnují veškerou pozornost službě Disney+, ale nepřehlédněte, jak zásadní význam mají pro společnost Disney zábavní parky. V roce 2019, tedy v roce před pandemií, dosáhla společnost v oblasti zábavních parků tržeb ve výši 26 miliard dolarů a provozního zisku 6,7 miliardy dolarů. Pro představu, provozní příjmy ze zábavních parků se v tomto roce podílely 45 % na celkovém provozním zisku společnosti Disney.
Kvůli pandemickým výlukám musely být zábavní parky uzavřeny a nakonec znovu otevřeny jen s částečnou kapacitou; v roce 2020 vygenerovaly provozní výnosy pouze 455 milionů dolarů a v roce 2021 471 milionů dolarů. Otevření parků, ale ne na plnou kapacitu, vyžaduje, aby společnost Disney zaměstnávala a provozovala parky, které však nejsou zdaleka tak ziskové.
Volný peněžní tok, který dříve dosahoval 6 až 10 miliard dolarů v daném roce, klesl za poslední rok na méně než 1,5 miliardy dolarů. Společnost Disney si vzala velký dluh, aby pomohla financovat transakci se společností Fox, a pravděpodobně měla v úmyslu použít svůj silný peněžní tok k jeho splacení. Bohužel pandemie COVID-19 vytáhla společnosti Disney finanční koberec z pod nohou.
Parky se vracejí
Oživení v zábavních parcích společnosti Disney je pravděpodobně nejdůležitějším poznatkem o nedávných výsledcích společnosti za první čtvrtletí roku 2022. Segment parků společnosti Disney (Disney Parks, Experiences, and Products) dosáhl tržeb ve výši 7,2 miliardy dolarů. To je více než dvojnásobek jeho příjmů v prvním čtvrtletí roku 2021 a zvýšená návštěvnost také pomohla k návratu ziskovosti. Provozní zisk za první čtvrtletí roku 2022 činil 2,4 miliardy dolarů oproti provozní ztrátě 119 milionů dolarů v předchozím roce – a byl vyšší než za celý rok 2020 a 2021 dohromady.
Společnost Disney rozhodně ještě není z nejhoršího venku; její volný peněžní tok za čtvrtletí činil záporných 1,19 miliardy dolarů. Společnost stále utrácí peníze na ochranu hostů před COVID-19 v parcích a zároveň investuje do marketingu a programů pro Disney+. Přesto je oživení parků vítaným znamením, že finanční potíže společnosti Disney od vypuknutí pandemie možná konečně končí.
Investoři budou nepochybně chtít vidět, jak se bude volný peněžní tok vytvářet ve zbývajících třech čtvrtletích roku 2022. Společnost Disney má dostatek hotovosti, v rozvaze je 14,4 miliardy dolarů. Kč, ale její volný peněžní tok se bude muset vrátit na úroveň před COVID, pokud bude chtít splatit dluh z akvizice společnosti Fox.
Ještě je příliš brzy
Největší obavy mám z nafouknuté rozvahy společnosti, která se od dohody s Foxem příliš nezlepšila. Disney má stále 54 miliard dolarů celkového dlouhodobého dluhu, což je více než dvojnásobek oproti roku 2019. Poměr dluhu k EBITDA (zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací), který poměřuje dluh vůči zisku z podnikání před nepeněžními úpravami, je stále 5, jak je vidět v grafu, což je poněkud vysoké a mohlo by to společnost finančně omezovat, dokud se situace nezlepší.
Je skvělé vidět, že společnost Disney ožívá, ale stále je na čem pracovat. Mezitím se akcie obchodují s poměrem ceny k tržbám (P/S) 3,6, což je více než jejich historický průměr 3,0 za posledních deset let. V loňském roce na burze zavládlo šílenství a euforie a akcie společnosti Disney se dostaly na historická maxima a na začátku roku 2021 se dotkly poměru P/S ve výši 6. V roce 2021 se však akcie společnosti Disney dostaly na rekordní úroveň.
Akcie již nejsou tak zjevně nadhodnocené oproti svým historickým normám. Přesto, protože její finanční ukazatele jsou mnohem slabší než před několika lety, je těžké s jistotou říci, že akcie je dnes vhodnou koupí. V dnešním chaotickém tržním prostředí by akcie mohly zamířit níže, ale Disneyho špičkový zábavní obsah by měl zajistit, že se firma v dlouhodobém horizontu postaví na nohy. Zájemci mohou využít průměrování nákladů na akcie a pomalu budovat pozici.
