Poté, co na začátku tohoto roku sklouzl do oblasti korekce, se index S&P 500 v uplynulém měsíci zotavil. Hlavní globální akciový stratég Goldman Sachs Peter Oppenheimer vysvětluje proč – a prozrazuje, co by podle něj měli investoři dělat dál.
V posledních týdnech vzrostly obavy ze stagflace a recese v souvislosti s řadou znepokojivých makro faktorů. Federální rezervní systém poprvé od roku 2018 zvýšil svou základní úrokovou sazbu a uvedl, že další zvyšování sazeb je na cestě, protože se snaží zkrotit rozbíhající se inflaci.
Mezitím se v Evropě rozhořelo geopolitické napětí a ceny energií v důsledku toho prudce rostou. Ke zvýšení nervozity na trhu přispěla pondělní inverze pětiletých a třicetiletých výnosů amerických státních dluhopisů, která se objevila poprvé od roku 2006, což vyvolalo obavy z blížící se recese.
Americkým akciím se však navzdory volatilitě trhu nadále dařilo. Podle Goldman Sachs vzrostl index S&P 500 v březnu o více než 5 % a nyní se obchoduje jen 4 % pod svým historickým maximem z 3. ledna.
Společnost Oppenheimer ve své zprávě z 31. března uvedla, že za oživením amerických akcií stojí několik důvodů.
Zaprvé, reálné úrokové sazby – které zohledňují inflaci – zůstaly navzdory růstu nominálních sazeb záporné. V důsledku toho investoři nyní pravděpodobně upřednostňují „reálná aktiva“, aby se vyhnuli kapitálovým ztrátám a ochránili reálné výnosy, vyjádřil se Oppenheimer.
Dodal, že akcie jsou reálným aktivem, přičemž dividendový výnos je považován za reálný výnos. „Akcie sice nemají v absolutním vyjádření velký růst, ale rovnováha rizika se posunula, čímž se zvýšila jejich relativní atraktivita při alokaci portfolia směrem k reálným aktivům a akciím,“ uvedl Oppenheimer.
Navíc americké akcie také zlevnily, protože trhy zaostávají za růstem zisků, poznamenal. „Zatímco USA zůstávají celkově drahé, jejich nejdražší části (nerentabilní technologie) prudce oslabily, protože se zvýšila očekávání ohledně úrokových sazeb,“ dodal.
Rozvahy soukromého sektoru mezitím zůstávají silné, přičemž pandemie úspor domácností je vysoká, zatímco banky a podniky se nadále těší silným rozvahám.
Pozice investorů
Jak by se měli investoři na tomto pozadí umístit?
Navzdory jejich letošní výkonnosti vidí společnost Oppenheimer pro americké akcie v krátkodobém horizontu jen malý růst. Goldman předpovídá pro index S&P 500 cíl na konci roku na úrovni 4 700, což je jen 3,7 % nad jeho závěrečnou úrovní přibližně 4 530 z 31. března.
To by mohlo být způsobeno přetrvávajícími tržními riziky. „Akcie by sice měly ve střednědobém horizontu poskytovat zajištění proti inflaci a měly by překonávat dluhopisy, ale stále existují rizika směrem dolů a větší volatilita, zejména v souvislosti s růstovými riziky,“ uvedl Oppenheimer.
V této souvislosti doporučil investorům, aby se zaměřili na společnosti, které dokáží „inovovat, narušovat, umožňovat a přizpůsobovat se“, a také na akcie s „vysokými a stabilními“ maržemi.
Oppenheimer také investorům doporučil, aby diverzifikovali aktiva, geografické oblasti a sektory a zajistili se tak proti rizikům poklesu. Upřednostňuje „velké alokace“ do reálných aktiv, včetně nemovitostí a komodit, stejně jako defenzivní akcie a akcie s vysokým dividendovým výnosem.
