Velký nárůst volného peněžního toku vám přinese toto: spoustu zpětných odkupů akcií.
O společnosti Chevron Corporation (CVX) se dnes ráno mluví na Wall Street i ve Washingtonu kvůli jejímu masivnímu programu zpětného odkupu akcií – 75 miliard dolarů -, který byl oznámen ve středu pozdě večer.
Při tržní kapitalizaci 346 miliard dolarů představuje zpětný odkup v hodnotě 75 miliard dolarů asi 20 % akcií v oběhu.
To je velký odkup. Chevron samozřejmě není sám. Plán zpětného odkupu ve výši 50 miliard dolarů má například i společnost Exxon Mobil. Upozorňuje však na rostoucí oblibu zpětných odkupů oproti tradičnímu zvyšování dividend.
Přitahuje také pozornost Washingtonu.
„Pro společnost, která ještě nedávno tvrdila, že ‚tvrdě pracuje‘ na zvýšení těžby ropy, je rozdání 75 miliard dolarů manažerům a bohatým akcionářům jistě zvláštní způsob, jak to dát najevo,“ řekl našemu Kaylu Tauschovi jeden z představitelů Bílého domu. „Nadále vyzýváme ropné společnosti, aby své rekordní zisky využily ke zvýšení nabídky a ke snížení nákladů pro Američany.“
Wall Street miluje zpětné odkupy
Zpětné odkupy se staly důležitou součástí navracení zisků akcionářům. V loňském roce bylo akcionářům v indexu S&P 500 vyplaceno na dividendách přibližně 560 miliard dolarů (což je asi 10% nárůst oproti předchozímu roku). Zpětné odkupy byly větší: podle odhadů společnosti S&P Global činily přibližně 980 miliard dolarů.
„Wall Street miluje zpětné odkupy ze dvou důvodů,“ řekl mi Howard Silverblatt, senior analytik indexů, produktový management pro S&P Dow Jones Indices. „Za prvé, zpětné odkupy poskytují okamžité uspokojení, protože společnost odkupuje akcie na volném trhu. Za druhé, zpětné odkupy lze okamžitě upravit směrem dolů, pokud dojde k nižšímu cash flow. Dividendy se v případě poklesu peněžních toků získávají zpět obtížněji.“
Problém zpětných odkupů
Účelem zpětného odkupu je snížit počet akcií, což pak zlepšuje výhled zisku na akcii.
Problémem hry na zpětný odkup je, že u mnoha společností, které odkupují akcie, se počet akcií příliš nesníží, protože na druhé straně emitují nové akcie.
Například společnost Chevron podle údajů společnosti Refinitiv ve čtvrtletí končícím v září zpětně odkoupila 24,3 milionu akcií, což je asi 1,26 % akcií v té době v oběhu (Chevron má v oběhu asi 1,93 miliardy akcií). Na druhé straně však vydal 7,2 milionu akcií, takže celková změna zředěných akcií činila pouze 17,1 milionu. V posledních dvou letech se počet akcií společnosti Chevron v oběhu pohybuje v blízkosti 1,93 miliardy akcií.
To platí i pro index S&P 500. Například ve třetím čtvrtletí roku 2022 společnosti v indexu S&P 500 vynaložily 211 miliard dolarů na zpětný odkup akcií, ale počet akcií v indexu S&P 500 se zvýšil, nikoliv snížil. Ve třetím čtvrtletí bylo v indexu S&P 500 334 miliard akcií v oběhu, zatímco v předchozím roce to bylo 308 miliard. Něco z toho je způsobeno rozdělením akcií společností Amazon a Tesla, ale i po zohlednění této skutečnosti byl počet akcií vyšší.
„I když se mnoho společností ohání svými programy zpětného odkupu akcií, v souhrnu se počet akcií stále zvyšuje, protože korporace rozdávají opce managementu a kvůli aktivitám v oblasti fúzí a akvizic,“ uvedl Silverblatt.
Některé společnosti skutečně snižují počty akcií
Ve třetím čtvrtletí loňského roku snížilo 21 % společností počet svých akcií alespoň o 4 %. Zde je seznam větších společností, které ve třetím čtvrtletí, tedy v posledním čtvrtletí s kompletními údaji, výrazně snížily počet akcií. Všimněte si, že energetika a banky odkupovaly velké množství akcií a zároveň snižovaly počet akcií.
Monstra zpětného odkupu ve třetím čtvrtletí
(% snížení počtu akcií)
MGM 18,8 %
Marathon Petroleum 22,0
eBay 16,7 %
Marathon Oil 14,8
Etsy 14,3%
Bath & Body Works 14,2
Tapestry 13,5
AIG 10,8 %
AutoZone 9,1
Wells Fargo 6,5
Discover Financial 8,0%
Morgan Stanley 6,3 %
Lennar 6,2
Darden 5,9 %
Apple 3,1 %
Zpětný odkup akcií (anglicky stock/share buyback) je jedním ze způsobů, jak firma může naložit s volným kapitálem – spolu s investicemi do dalšího rozvoje, splácením dluhů nebo výplatou dividend.
V poslední době se zejména v USA jedná o mimořádně populární jev. Tamní firmy v průměru vynakládají mnohem větší prostředky na odkupy vlastních akcií než na výplatu dividend akcionářům.
