Manažeři investičních fondů porovnávají latinskoamerická aktiva a hledají vítěze, protože největší ekonomiky regionu se po prvním snížení úrokových sazeb Federálního rezervního systému za poslední čtyři roky vydaly opačnými směry.
Očekává se, že mexická centrální banka bude následovat jejího příkladu a ve čtvrtek sníží výpůjční náklady, a v Kolumbii, která o sazbách rozhoduje koncem tohoto měsíce, se v souvislosti s ustupující inflací ozývají hlasy volající po hlubším snížení. Brazilští politici mezitím zahájili cyklus zvyšování sazeb zvýšením o čtvrt procentního bodu a naznačili, že se zhoršujícími se inflačními očekáváními jich bude ještě více.
Podle investorů tento rozdíl sazeb pravděpodobně podpoří brazilský real, zatímco jeho protějšky čelí tlaku z blížícího se snížení sazeb. Real se obchoduje téměř nejsilněji za poslední rok vůči mexickému pesu, odráží se od dvacetiletého minima a banky včetně BNP Paribas a Morgan Stanley vyzdvihují býčí pozice v brazilské měně vůči kolumbijskému pesu.
„Lidé si za poslední čtyři roky zvykli na synchronizovanou měnovou politiku – ale před pandemií tomu tak nebylo,“ řekl Jose Oswaldo Monforte, portfolio manažer hedgeového fondu Vinland Capital v Sao Paulu. „Sázky na relativní hodnotu sazeb a měn mají v Latinské Americe velký smysl.“
Monforteho fond Vinland, jehož vlajkový fond za posledních pět let vydělal po odečtení poplatků více než 54 % a překonal tak koš srovnatelných fondů, sází na to, že realu se bude dařit lépe než mexickému pesu. Vinland, jeden z brazilských hedgeových fondů, který rozšiřuje svou působnost do Mexika, také sází na to, že tamní výpůjční náklady klesnou více, než obchodníci v současnosti očekávají.
Tyto obchody s relativní hodnotou se stávají populárními, protože geopolitické obavy a kolísavý růst zamlžují globální výhled a cestu amerického dolaru. Měny Mexika, Brazílie a Kolumbie oslabily v letošním roce vůči zelené bankovce každá o více než 7 %, což patří k nejhorším výsledkům na světě, protože region sužuje nejistota ohledně místní politiky a vládních výdajů, což činí přímé býčí sázky riskantními.
Jednou z cest, jak to obejít, je sázka na divergenci měnové politiky, protože země, které během pandemie snížily sazby na rekordní minima, se začaly rozcházet.
V Brazílii se inflace zvedla rychleji, což ji přimělo k tomu, aby jako jedna z prvních mezi hlavními centrálními bankami zvýšila a také snížila sazby. Nyní obchodníci hromadí plátce, tedy pozice, které profitují z vyšších úrokových futures, protože očekávají další zpřísnění po zvýšení sazeb z minulého týdne. Vychvalují také otlučený real, který by se měl stát atraktivnějším pro carry tradery, když sazby porostou.
„Výhled mezi reálným kurzem a pesem se začal rozcházet,“ řekl Billy Lang, portfolio manažer společnosti Neuberger Berman. „Vzhledem k tomu, že brazilská centrální banka zahajuje cyklus zvyšování sazeb, očekáváme, že BRL získá podporu.“
Volání po Brazílii zdaleka není konsensuální a mezi místními obyvateli je obzvláště opovrhované. Investiční firmy, jako je Verde Asset Management, se drží sázek na slabší měnu a sázejí na to, že kyselá nálada podněcovaná výdajovými zvyklostmi vlády vyváží jakýkoli přínos z rozšiřujícího se rozdílu mezi sazbami a USA.
Ve zbytku regionu zaujímají peněžní manažeři pozice, které těží z nižších sazeb, jako jsou dluhopisy s delší splatností, protože politici od Mexico City po Bogotu si berou příklad z Fedu.
„V Latinské Americe mi více vyhovují příběhy o duraci a sazbách,“ uvedla Valentina Chenová, spoluvedoucí oddělení rozvíjejících se trhů v investiční společnosti Mackay Shields v Londýně. „I když bych se spíše přikláněla k dlouhému brazilskému realu, dala bych přednost jeho financování prostřednictvím kolumbijského pesa před mexickým pesem“, protože to by mohlo být citlivé na prudkou krátkodobou rally v důsledku technických faktorů, dodala.
Podle údajů ze swapových trhů obchodníci počítají v příštích šesti měsících s uvolněním měnové politiky v Chile, Kolumbii a Mexiku nejméně o jeden procentní bod. V případě Brazílie očekávají peněžní manažeři v tomto období zvýšení o více než 1,5 procentního bodu.
Očekává se, že mexická centrální banka ve čtvrtek sníží výpůjční náklady o 25 bazických bodů na 10,5 %. To by mohlo zvýšit další tlak na peso, které je otřeseno kongresovou většinou vládnoucí strany, jež umožňuje ústavní změny – včetně rozsáhlé revize soudního systému – a nadcházejícími volbami v USA. Hedgeové fondy jsou vůči této měně nejvíce medvědí za posledních zhruba 17 měsíců.
„Mexiko je ošemetné,“ uvedla Sophia Drossosová, ekonomka a stratégka společnosti Point72 Asset Management, která upřednostňuje real. „Jeho pozice z velké části závisí na přilákání zahraničních investic – a některá z těchto strategických rozhodnutí investovat v Mexiku mohou být ovlivněna politickým vývojem, jako je oslabení soudnictví.“
V Kolumbii se mezitím zákonodárci zmítají v diskusích o rozpočtu na příští rok, které investoři sledují, aby odhadli inflační očekávání a reakci politiků. Vláda prosazuje snížení sazeb – ministr financí, který je hlasujícím členem bankovní rady, na zasedání tento měsíc vyzval ke snížení o 75 bazických bodů.
„Je to náročné nastavení,“ řekl o Latinské Americe Grant Webster, spoluvedoucí oddělení státních dluhopisů a měn rozvíjejících se trhů ve společnosti Ninety One. „Měny jsou velmi zranitelné vůči změnám nálad a jsou také navzájem velmi diferencované.“
