Na Wall Street se opět objevují obavy z inflace, které se vážou k očekávaným politickým změnám během druhého funkčního období Donalda Trumpa a republikánské kontroly vlády.
Přestože signály naznačují rostoucí inflační očekávání, cenné papíry chráněné proti inflaci, známé jako TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities), se mezi investory těší jen omezené popularitě. Tento trend přetrvává i navzdory jejich dřívější popularitě jako nástroje ochrany proti rostoucím životním nákladům.
TIPS byly původně zavedeny v 90. letech 20. století americkým ministerstvem financí, aby investorům pomohly vyrovnat se s riziky inflace. Prodávají se se splatností pět, deset a třicet let a jejich výnosy jsou navázány na index spotřebitelských cen (CPI).
Přestože se očekává, že TIPS budou chránit proti inflaci, jejich atraktivita byla vážně otřesena během turbulentního roku 2022, kdy Federální rezervní systém prudce zvyšoval úrokové sazby. Tento krok způsobil výrazný růst reálných sazeb a následný pokles cen dluhopisů, včetně TIPS. Investoři, kteří se na tento nástroj spoléhali, utrpěli značné ztráty.
Ztráta důvěry investorů
„Minule nefungovaly,“ řekl Gennadiy Goldberg, vedoucí oddělení strategie amerických sazeb ve společnosti TD Securities. Podle něj byly TIPS zasaženy extrémními výkyvy na trhu, což otřáslo jejich důvěryhodností jako nástroje ochrany proti inflaci. Když v roce 2022 Federální rezervní systém začal prudce zvyšovat úrokové sazby, ceny dluhopisů včetně TIPS dramaticky klesly. To mělo za následek neočekávané ztráty, které vedly k odlivu investorů.
Rodney Sullivan, výkonný ředitel Mayo Center for Asset Management na University of Virginia, uvedl, že mnoho investorů na tyto ztráty reagovalo prodejem svých TIPS. I když inflace zatím nebyla zcela zkrocena, tito investoři se zdráhají vrátit k tomuto typu dluhopisů. „Existuje velmi kyselá vzpomínka,“ dodal Goldberg, zejména pokud jde o individuální investory.
Republikánské vítězství v listopadových volbách přineslo očekávání prorůstových opatření, která by mohla znovu oživit inflační tlaky. Trumpovy plány, zahrnující potenciální cla na dovoz a změny imigrační politiky, by mohly mít vliv na růst cen. Přestože investoři vnímají inflaci jako riziko, podle Angela Kourkafase, seniorního investičního stratéga společnosti Edward Jones, již není považována za tak závažný problém jako v předchozích letech.
Index spotřebitelských cen za říjen ukázal meziroční nárůst inflace na 2,6 %, což je první růst za posledních sedm měsíců. Přesto Fed pokračuje ve svém úsilí snížit inflaci na cílovou úroveň 2 %. Předseda Fedu Jerome Powell nedávno varoval, že proces stabilizace inflace může trvat několik let, a naznačil, že zpomalené tempo snižování sazeb je pravděpodobné.
V posledních letech se akcie ukázaly jako životaschopná alternativa k TIPS. Korporace dokázaly přenést vyšší náklady na spotřebitele, což pomohlo zachovat jejich ziskovost. „Pro ochranu proti inflaci je třeba vlastnit aktiva, která mohou držet krok s jejím tempem,“ uvedl Kourkafas. Index S&P 500 letos vzrostl o více než 25 %, zatímco index Nasdaq Composite přidal 26,6 %. Naproti tomu výkonnost iShares TIP Bond ETF stagnovala s růstem pouhých 0,3 %.
Tržní implikace a výhled
Ministerstvo financí minulý týden vydražilo TIPS se splatností lehce pod 10 let v hodnotě 17 miliard USD. Výsledná poptávka byla slabá, což naznačuje přetrvávající nezájem investorů. Podle Willa Compernollea, makro stratéga společnosti FHN Financial, mohou nízké objemy obchodů s TIPS způsobovat jejich větší citlivost na běžné tržní toky.
Compernolle upozorňuje, že nové emise TIPS mohou zkreslovat údaje o inflaci implikované trhem, protože jejich kupóny bývají odlišné od starších sérií. To může vyvolat dojem náhlé změny očekávání, i když k ní fakticky nedošlo. Přesto tyto technické zádrhele nevysvětlují prudký nárůst výnosů desetiletých státních dluhopisů nebo opětovný růst 30letých hypoték s pevnou úrokovou sazbou nad 7 %.
Goldberg ze společnosti TD Securities poznamenal, že nejistota ohledně druhého Trumpova funkčního období přispívá k váhavosti investorů. „Existuje velká míra nejistoty, co tato administrativa skutečně přinese,“ uvedl. Navzdory tomu trhy pokračují v růstu, poháněny býčím sentimentem, který podporuje ceny akcií i kryptoměn.
Závěr
TIPS zůstávají cenným nástrojem pro zajištění proti inflaci, ale jejich popularita byla výrazně otřesena zkušenostmi z posledních let. Investoři se nyní spíše obracejí k akciím a dalším aktivům, která lépe reagují na současné ekonomické podmínky. Výhled pro TIPS zůstává nejistý, zejména s ohledem na možný návrat inflačních tlaků a přetrvávající nejistotu ohledně politických změn.
