Dva roky po neúspěšném návrhu minibudgetu bývalé britské premiérky Liz Trussové, který vedl k prudkému nárůstu výnosů britských státních dluhopisů, se pozornost finančních trhů obrátila na britský vládní dluh.
Výnosy amerických dluhopisů zažily podobný osud, když výprodeje kolem listopadových amerických voleb připravily půdu pro lednový návrat bývalého prezidenta Donalda Trumpa do úřadu. Trumpova kampaň, zaměřená na snižování daní, zavádění cel a prosazování dalších „prorůstových“ opatření, vzbudila obavy, že by tyto politiky mohly dále zvyšovat již tak vysoké zadlužení USA.
I když mají tyto situace své vlastní okolnosti, připomínají, že vládní rozpočtové plány zůstávají zásadní pro investory po celém světě. Zejména země, jejichž dluhy drží významná část zahraničních investorů, mohou čelit větším tlakům.
Robin Marshall, ředitel globálního investičního výzkumu společnosti FTSE Russell, poznamenal, že Francie se potýká s tím, že přibližně polovina jejího dluhu je v rukou zahraničních držitelů.
I po odečtení vlastnictví v eurozóně zůstává tento podíl na úrovni zhruba 40 %, což stále představuje významnou závislost na zahraničních investorech.
Francouzské dluhopisy pod tlakem
Francouzský vládní dluh zaznamenal pokles, který zvýšil výpůjční náklady země na úrovně podobné Řecku – zemi, jež byla před patnácti lety symbolem evropské dluhové krize. V úterý dosáhly výnosy desetiletých francouzských dluhopisů 2,90 %, což je téměř totožné s 2,92 % u řeckých dluhopisů se stejnou splatností, jak ukazují data společnosti FactSet.
Přestože tento údaj nedosahuje letošního červencového maxima 3,28 %, signalizuje rostoucí nervozitu investorů. Ta je částečně spojena s pravděpodobným koncem vlády francouzského premiéra Michela Barniera, která čelí hlasování o nedůvěře.
Tato nejistota pramení z vývoje po předčasných volbách, které vyhlásil prezident Emmanuel Macron. Barnierova vláda vznikla jako odpověď na Macronovu snahu omezit vliv krajně pravicové strany Marine Le Penové. Národní sjednocení, vedené Le Penovou, je známé svým protiuprchlickým postojem a politickou rétorikou, která vyvolává otázky o schopnosti Francie stabilizovat svůj státní dluh. Ten nyní dosahuje přibližně 112 % HDP, což je úroveň, která přitahuje kritiku nejen investorů, ale i institucí, jako je Evropská komise.
Francie byla již v červnu upozorněna Evropskou komisí kvůli svému nadměrnému zadlužení. Návrh rozpočtu na rok 2025, který představil Barnier, obsahuje zvyšování daní a snižování veřejných výdajů.
Tato opatření kontrastují s přístupy, které byly viděny ve Spojených státech nebo Velké Británii, kde rostoucí výnosy dluhopisů často odrážejí obavy z politik zvyšujících státní dluh. Podle Marshalla z FTSE Russell však francouzská situace více odráží politickou paralýzu než samotné ekonomické faktory.
Dluhopisový trh a jeho role při dohledu nad vládními financemi
Marshall zároveň předpokládá, že investoři do dluhopisů zůstanou významnou silou, která může ovlivňovat vládní politiky po celém světě. Dokonce i Trumpova administrativa by mohla být nucena revidovat některé své plány, aby uklidnila dluhopisové trhy.
Výnosy amerických desetiletých dluhopisů se sice snížily z nedávných maxim, ale stále se pohybují kolem 4,20 %. To je výrazně více než 2,50 %, které byly běžné během Trumpova prvního nástupu do úřadu v lednu 2017.
Vyšší výpůjční náklady, které by mohly doprovázet nové politické iniciativy, přitom nejsou problémem jen pro Spojené státy. Francie a další evropské země čelí podobným výzvám, když se snaží najít rovnováhu mezi ekonomickým růstem a snižováním dluhu. Situace na trzích ukazuje, že dluhopisové trhy zůstávají klíčovým barometrem důvěry investorů ve vládní politiky.
V případě Francie však současná nejistota může vést k dalšímu zvyšování nákladů na dluhovou službu, což by mohlo ještě více zatížit již tak napjatý rozpočet. Stabilita vládních financí stále zůstává klíčovým cílem pro budoucnost.
Navzdory snahám o rozpočtovou odpovědnost se zdá, že politické faktory, jako je budoucnost Barnierovy vlády nebo vliv krajní pravice, budou hrát zásadní roli v určování dalšího vývoje. Evropští politici tak musí čelit dvojímu tlaku: stabilizovat své ekonomiky a zároveň uklidnit investory, jejichž důvěra je pro financování vládních dluhů klíčová.
