Akcie pevninské Číny zažily v posledních šesti měsících výrazný růst, zatímco většina rozvíjejících se trhů stagnovala.
Tento výrazný rozdíl ve výkonnosti naznačuje, že růst čínského trhu není výsledkem všeobecného ekonomického oživení, ale spíše specifickým technologickým impulsem, který nemá širší dopad na ostatní země spojené s Čínou obchodními vazbami.
Podle expertů z UBS Group AG není aktuální čínské oživení srovnatelné s předchozími případy, kdy čínský růst přispěl k širší expanzi rozvíjejících se trhů – jako tomu bylo v letech 2009, 2016 či 2020. Tehdy šlo o široké stimuly, které vedly ke zvýšení investiční aktivity a měly multiplikační efekt. Nyní jde především o výdaje tažené spotřebou, a to především v oblasti technologií.
Index MSCI China od konce srpna posílil o více než 30 %, zatímco index rozvíjejících se trhů bez Číny naopak oslabil téměř o 7 %. To je ve výrazném kontrastu s předchozími obdobími, kdy čínský růst šel ruku v ruce s růstem širšího segmentu rozvíjejících se trhů. Například mezi lety 2009 a 2010 vzrostl index čínských akcií o 63 % a rozvíjející se trhy jako celek o 103 %.
Po loňských nadějích spojených s očekávanými vládními stimuly, které se však ukázaly jako nedostatečné, došlo v lednu k obratu. Právě zveřejnění nového modelu umělé inteligence DeepSeek spustilo vlnu optimismu, která pohání současný růstový trend čínských akcií.
Investiční toky a měnící se nálada investorů
Rostoucí zájem investorů o čínské technologické tituly je patrný i na investičních tocích. Například fond KraneShares CSI China Internet Fund, který sleduje čínské technologické firmy, zaznamenal letos příliv více než 1,5 miliardy dolarů. Naopak fond zaměřený na rozvíjející se trhy bez Číny – ETF iShares MSCI Emerging Markets ex China – vykázal jeden z mála měsíčních odlivů za poslední dva roky.
Někteří investoři věří, že růst čínských akcií není pouze technologickým příběhem. Vincenzo Vetta, investiční ředitel společnosti DWS International, upozorňuje, že pozitivní vývoj se šíří napříč celým trhem. Například čínský realitní sektor, který byl dlouho pod tlakem, začíná podle něj vykazovat známky stabilizace.
Od poloviny ledna pak čínské akcie podle Veddy trvale překonávají výkonnost ostatních rozvíjejících se trhů a je pravděpodobné, že tento trend bude pokračovat. I kdyby se růst nešířil rovnoměrně napříč sektory, samotný návrat důvěry investorů k čínskému trhu může být dostatečným důvodem pro jeho další posilování.
Rizika spojená s geopolitikou a americkými cly
Nad dalším vývojem však visí významné geopolitické riziko, které může současnou rally zastavit – především hrozba nových amerických cel. Prezident Donald Trump oznámil na duben plánované zveřejnění tzv. recipročních cel, což u investorů vyvolává značnou nervozitu. Situaci dále zkomplikovalo nedávné zavedení 25% cel na dovoz automobilů, což by mohlo mít přímý dopad na čínský export.
Čína jako země, která je do značné míry závislá na obchodních vztazích se Spojenými státy, je na tyto změny velmi citlivá. Administrativa prezidenta Trumpa navíc dlouhodobě kritizuje čínské hospodářské praktiky, což zvyšuje pravděpodobnost zavedení dalších opatření, která by mohla ohrozit pozitivní vývoj čínských akcií.
Některé fondy se již rozhodly snížit expozici vůči čínskému trhu. Portfolio manažer Rohit Chopra z Lazard Asset Management uvedl, že jejich fondy redukují pozice v titulech, které v posledních měsících výrazně zhodnotily. Tím se snaží ochránit své zisky před možným zvratem.
Jiní analytici ale zůstávají opatrně optimističtí. Podle Wima-Heina Palse ze společnosti Robeco by mohlo zlepšení v čínské ekonomice vést k širšímu pozitivnímu dopadu na celý asijský region. Očekává, že Federální rezervní systém letos přistoupí ke snižování sazeb, což by mohlo zlepšit toky kapitálu do rozvíjejících se trhů. Pokud by se zároveň zlepšila čísla v čínské ekonomice, mohla by se pozitivní nálada rozšířit i za hranice Číny.
Rozdíl mezi Čínou a ostatními trhy přetrvává navzdory nejistotám
Zatímco v minulosti byl čínský růst často spojen s širší obnovou důvěry v rozvíjející se trhy, nyní je situace jiná. Technologický boom poháněný novými modely umělé inteligence pomohl čínským akciím vyšplhat na nová maxima, ale bez dopadu na zbytek regionu. To vytváří nestandardní prostředí, kde tradiční korelace nefungují.
Zda je tento vývoj udržitelný, bude záviset na několika klíčových faktorech: vývoji americko-čínských vztahů, ochotě čínské vlády dále podporovat technologický sektor, a v neposlední řadě i na globální investorské náladě. Ta se může rychle změnit, pokud dojde k zásadnějším otřesům na mezinárodním poli.
Prozatím se však zdá, že čínské akcie jsou díky technologickému šílenství v kurzu – i když zbytek rozvíjejících se trhů na tento růst zatím nedokázal navázat.
