Společnost Comcast, jeden z největších poskytovatelů širokopásmového připojení a mediálních služeb v USA, se nachází v situaci, která by mohla přinést zajímavé investiční příležitosti. Její akcie jsou aktuálně výrazně pod historickým maximem, přestože podnikání společnosti zůstává silné a generuje stabilní hotovostní toky.
Navzdory svému rozsáhlému portfoliu a dominantnímu postavení na trhu Comcast v posledních letech ztrácí důvěru investorů. Hlavní příčinou jsou obavy ze stagnujícího růstu v segmentu širokopásmového připojení, sílící konkurence a rostoucího tlaku na restrukturalizaci společnosti. Přesto analytici upozorňují na to, že současné ocenění akcií může být příliš nízké a nabízí potenciál pro budoucí růst.
Nízké ocenění a silné portfolio
Aktuální cena akcií Comcastu se pohybuje kolem 36 USD, což je o 40 % méně než jejich vrchol v roce 2021. Společnost se obchoduje za pouhý osminásobek očekávaného zisku v roce 2025, což je výrazně méně než u konkurentů, a patří k nejlevněji oceněným akciím v indexu S&P 500.
Comcast Corporation (CMCSA)
Comcast vlastní atraktivní portfolio aktiv včetně největší širokopásmové sítě v USA s 31,8 milionu předplatitelů, televizní a filmová studia NBCUniversal, evropského provozovatele satelitní televize Sky, streamovací službu Peacock a kabelové televizní sítě CNBC, MSNBC, USA Networks a Bravo. Společnost také provozuje zábavní parky Universal a vlastní hokejový tým Philadelphia Flyers.
Navzdory této rozsáhlé struktuře investoři nejsou přesvědčeni o efektivitě konglomerátního modelu. Rostoucí tlak na rozdělení společnosti naznačuje, že trh by mohl lépe ocenit její jednotlivé části samostatně.
Tlak na restrukturalizaci
V posledních měsících sílí spekulace o možném rozdělení Comcastu. Analytik společnosti Wolfe Research Peter Supino navrhl oddělení společnosti na tři části: širokopásmové připojení, NBCUniversal/Sky a kabelové televizní sítě. Tato restrukturalizace by podle něj mohla zvýšit hodnotu akcií a uvolnit skrytý potenciál společnosti.
Comcast již v listopadu oznámil, že plánuje oddělit některé své kabelové televizní sítě, ale analytici se domnívají, že tento krok není dostatečný. Hodnota oddělených aktiv by podle Supina dosahovala 8 až 10 miliard dolarů, což je zanedbatelná část tržní kapitalizace Comcastu ve výši 140 miliard dolarů.
Generální ředitel Brian Roberts, syn zakladatele společnosti Ralpha Robertse, se však proti rozdělení staví. Společnost zastává názor, že diverzifikovaný model poskytuje větší stabilitu, což se osvědčilo během pandemie. Navíc Roberts kontroluje Comcast prostřednictvím speciálních akcií s nadpolovičním hlasovacím podílem, ačkoliv jeho ekonomický podíl ve společnosti je pouze 1 %.
Problémy v segmentu širokopásmového připojení
Největším rizikem pro Comcast je stagnace v jeho klíčovém segmentu – širokopásmovém připojení, které tvoří přibližně 80 % jeho peněžních toků. Ve čtvrtém čtvrtletí 2024 společnost ztratila 139 000 předplatitelů této služby, což bylo horší, než analytici očekávali.
Konkurence v tomto segmentu roste, zejména ze strany telekomunikačních společností jako AT&T, které budují optické sítě, a mobilních operátorů nabízejících pevné bezdrátové připojení. Comcast plánuje agresivněji propagovat kombinaci širokopásmového a bezdrátového připojení, ale není jisté, zda tento krok povede k dlouhodobému růstu.
Ostatní segmenty: Streamování a zábavní parky
Comcast také čelí problémům ve své streamovací službě Peacock, která se dosud nedokázala stát ziskovou. Ačkoliv její provozní ztráty ve čtvrtém čtvrtletí 2024 klesly o více než 50 % na 372 milionů USD, od svého spuštění již vygenerovala kumulativní ztrátu 9 miliard USD. Peacock má 36 milionů předplatitelů, což je jen zlomek oproti Netflixu s více než 300 miliony.
Naopak segment zábavních parků Universal je považován za podhodnocený. Otevření nového parku Epic Universe v Orlandu v roce 2025 by mohlo zvýšit jeho hodnotu a přilákat investory. Analytici odhadují, že hodnota parků Universal by mohla dosáhnout až 40 miliard dolarů.
Možná fúze s Charter Communications?
Jednou z možností budoucího vývoje je také fúze Comcastu s Charter Communications, druhým největším poskytovatelem kabelového internetu v USA. Tento krok by mohl pomoci oběma společnostem lépe čelit konkurenci a využít synergie v oblasti širokopásmového připojení.
Vlivný investor do Charteru John Malone naznačil, že vzhledem k rostoucím výzvám v odvětví by spojení Comcastu a Charteru mohlo mít smysl. Antimonopolní regulátoři by takovou dohodu mohli schválit, pokud by Comcast odprodal některá problematická aktiva, například zpravodajskou stanici MSNBC.
Závěr: Příležitost nebo riziko?
Comcast se nachází v přechodné fázi, kdy čelí stagnaci v klíčovém segmentu, zatímco jeho vedení odmítá zásadní restrukturalizaci. Přesto jeho akcie zůstávají levné a nabízejí stabilní dividendový výnos 3,6 %, což může být pro některé investory lákavé.
Budoucnost společnosti bude záviset na tom, zda se jí podaří zastavit pokles předplatitelů širokopásmového připojení, zlepšit výkon streamovací služby Peacock a efektivněji využít svůj podhodnocený segment zábavních parků.
Comcast je vzácnou velkou společností s levnými akciemi, dostatečnou kapitálovou návratností a tím, čemu Wall Street říká opcionalita, neboli několik způsobů, jak vyhrát.
Její investoři by se mohli těšit na uspokojivou jízdu.
