Americký dolar, tradičně považovaný za bezpečný přístav v období nejistoty, zažívá prudký pokles.
V uplynulých dnech se jeho hodnota propadla na nejnižší úroveň za poslední tři roky, a to v souvislosti s rostoucí volatilitou na trzích způsobenou celní politikou. Tento vývoj je vnímán jako signál hlubšího problému, který zasahuje americká aktiva napříč spektrem – od státních dluhopisů po akcie.
Důvěra v americký finanční systém, reprezentovaný mimo jiné silou dolaru, byla v minulosti založena na stabilitě, předvídatelnosti a globální roli USA jako ekonomického lídra. Nyní se však stále častěji objevují varovné hlasy, že právě tato „značka USA“ utrpěla značnou reputační škodu.
Podle analytiků společnosti Evercore ISI dochází k neobvyklému jevu – současnému poklesu hodnoty dolaru, výprodeji amerických dluhopisů a výkyvům akciových trhů. Tyto paralelní pohyby jsou podle nich „vzácné, ošklivé a znepokojivé“. Jen během posledního týdne došlo k výrazným výkyvům hlavních akciových indexů jako DJIA, S&P 500 a Nasdaq Composite, které zakončily týden mírně v plusu, ovšem po dnech výrazných ztrát i zisků.
Současně americká měna – měřená indexem ICE DXY, který sleduje dolar vůči koši šesti hlavních světových měn – v pátek oslabila o dalších 0,9 % a dostala se pod hranici 100 bodů, což představuje téměř 8% pokles od začátku roku.
Zatímco americký dolar slábne, výnosy desetiletých a třicetiletých státních dluhopisů prudce rostou. Výnos desetiletých bondů vzrostl během jediného týdne o 50 bazických bodů na 4,49 %, což je největší nárůst od listopadu 2001. Třicetiletý výnos stoupl o 48 bazických bodů na 4,87 %, nejvíce od dubna 1987. Růst výnosů přitom znamená pokles cen dluhopisů, což odráží rostoucí prodejní tlak ze strany investorů.
Historické paralely a ztráta výjimečnosti
Ekonomové i tržní stratégové se snaží aktuální situaci zasadit do širšího kontextu. Často se přitom objevuje srovnání se slavným Nixonovým šokem z roku 1971, kdy tehdejší prezident Richard Nixon odpojil dolar od zlatého standardu, aby zastavil útoky spekulantů a chránil americkou ekonomiku. Výsledkem však byla stagflace – kombinace slabého růstu a vysoké inflace, která USA sužovala během následující dekády.
Podle Marca Chandlera, hlavního tržního stratéga společnosti Bannockburn Global Forex, je současná situace ještě závažnější. „Největší škodu nyní utrpěla značka USA,“ uvedl s tím, že investoři ztrácejí důvěru ve stabilitu amerického vedení a politiky. Chandler přirovnal reputační ztrátu k neslavné epizodě společnosti Coca-Cola z roku 1985, kdy firma uvedla na trh nový recept nápoje New Coke – krok, který vedl k masivnímu odporu spotřebitelů a musel být rychle zrušen.
Cla jako katalyzátor chaosu
Jedním z klíčových faktorů současné volatility je celní politika americké vlády. Prezident Trump oznámil dočasné snížení cel na 10 % pro většinu zemí, s výjimkou Číny. Tento krok sice na chvíli povzbudil trhy – americké akcie zažily největší bodový růst v historii –, ale pozitivní nálada netrvala dlouho. V dalších dnech se investoři opět zaměřili na pokračující obchodní konflikt mezi USA a Čínou.
Čína mezitím oznámila zvýšení cel na americké zboží na 125 %, čímž reagovala na 145% celní zatížení ze strany USA, které bylo rozděleno na 125 % jako odvetu a dalších 20 % v souvislosti s fentanylem. Tato eskalace přispěla k dalším výprodejům dolarových aktiv a zvýšila nejistotu na globálních trzích.
Podle analytiků z Evercore ISI je vývoj na trzích odrazem sílícího tlaku investorů na změnu kurzu – buď v podobě úplného zrušení cel, nebo zahájení nových jednání mezi USA a Čínou. Zároveň však dodávají, že odliv kapitálu z USA je nyní více spojen s nedůvěrou než s obavami z nedostatku dolarové likvidity.
Atraktivita dolaru slábne, dedolarizace sílí
Dolar byl po desetiletí vnímán jako rezervní měna světa, ale v posledních měsících se objevují známky jeho strukturálního oslabování. Podle George Saravelose, hlavního měnového analytika Deutsche Bank, dochází k rychlé dedolarizaci, tedy odklonu globálních investorů od amerických aktiv.
Saravelos upozorňuje, že současný souběžný propad dolaru i trhu s dluhopisy je výjimečný a ukazuje, že investoři přehodnocují, zda je americká ekonomika stále tak výjimečná, jak byla vnímána v minulosti. Nepředvídatelnost politických kroků, eskalace obchodních sporů a rostoucí volatilita podle něj podkopávají postavení dolaru jako hlavní měny světového finančního systému.
Závěrem lze říci, že kombinace oslabující měny, růstu výnosů z dluhopisů a nervozity na akciových trzích vytváří prostředí, které trh vnímá jako hluboce znepokojivé. Je stále zřetelnější, že škody na důvěře v americká aktiva jsou reálné a mohou mít dlouhodobé dopady. Dolar sice formálně zůstává dominantní měnou, ale současný vývoj může vést ke změně paradigmat v globálním finančním systému.
