Rally technologických akcií, které profitují z rychlého rozvoje umělé inteligence, podle Fidelity International zdaleka nekončí. Navzdory obavám z nadhodnocení, které stále častěji vstupují do debaty investorů, je současný růst založen na masivních investicích, reálném adopčním tempu a skutečných změnách v korporátním chování. Joseph Zhang, portfoliový manažer společnosti Fidelity International, uvedl, že nedávná korekce u polovodičových společností – zejména kvůli nervozitě před výsledky společnosti Nvidia – je pravděpodobně jen krátkodobým výkyvem, nikoliv signálem zásadního obratu trendu. Podle něj rally stojí na základech, které jsou mnohem pevnější, než jaké měly technologické akcie na vrcholu dot-com éry.
Zhang tvrdí, že vývoj kolem AI se nachází teprve v úvodních fázích a je příliš brzy na to, aby investoři opouštěli pozice. „Bylo by chybou opustit party příliš brzy,“ říká s poukazem na fakt, že kapitálové výdaje v oblasti AI neklesají, ale naopak se zrychlují. Podniky po celém světě investují do datových center, tréninkových čipů, infrastruktury i softwaru a uživatelé rychle adoptují nové nástroje založené na umělé inteligenci. To vše vytváří mimořádně silné prostředí pro růst akcií firem napojených na AI ekosystém.
Tento optimismus sdílí i Hartwig Kos ze společnosti Allianz Global Investors. Podle něj investoři zatím ani zdaleka nechápou všechny možnosti a schopnosti umělé inteligence a je příliš brzy mluvit o bublině. Kos poukazuje na to, že chybí klíčové signály, které obvykle předcházejí splasknutí technologických bublin – zpomalení investic, stagnace poptávky nebo vznik alternativa, která by technologii nahradila. Nic takového zatím nenastává.
Naopak výsledky firem s expozicí vůči AI pokračují v růstu. Zisky společností vyrábějících čipy, zejména paměťové, se zvyšují, ceny produktů rostou a kapacity datových center jsou stále nedostatečné. Zhang odmítá také kritiku, že boom AI je založený na „kruhových investicích“, tedy situaci, kdy společnosti navzájem investují do svých produktů a tím uměle zvyšují poptávku. Podle něj jde o přirozenou součást budování nového technologického ekosystému – podobně jako v dobách nástupu mobilního internetu nebo cloudové infrastruktury, kdy velcí hráči rovněž investovali do společných standardů a vývoje.
Přestože se rally jeví jako robustní, nelze podle některých odborníků ignorovat rostoucí rizika. Mark Boulton z Pictet Asset Management varuje, že trh může být až příliš optimistický. Domnívá se, že aktuální očekávání jsou nastavena příliš vysoko a když se růst zpomalí, může přijít zklamání. Jeho kolega Young Jae Lee upozorňuje, že potenciál růstu u některých asijských polovodičových gigantů se zmenšil – zatímco před rokem očekával více než 50% růst, nyní vidí příležitosti spíše omezeně.
K obezřetnosti vybízí i vývoj akciových indexů. Americký index polovodičů v listopadu klesl o 9,4 % a směřuje k nejhoršímu měsíci od března. Asijský sektorový index Bloomberg ztratil přes 7 %. Taková korekce je však podle Zhanga do určité míry očekávatelná – v rychle rostoucím sektoru se realizace zisků objevují pravidelně. Navíc část poklesu přičítá zvýšené aktivitě v oblasti zajišťování pozic před zveřejněním výsledků společnosti Nvidia. Investoři často nakupují put opce jako pojistku, což může krátkodobě tlačit ceny akcií směrem dolů.
Pokud však Nvidia, klíčový hráč současného AI boomu, opět oznámí silné výsledky, může to podle Zhanga spustit rychlé uzavírání zajišťovacích pozic a návrat kapitálu do celého sektoru. Nvidia se aktuálně obchoduje za přibližně 29násobek očekávaných 12měsíčních zisků. Zhang však přímo uvádí, že při současném tempu růstu je takové ocenění stále „rozumné“. A co je možná ještě důležitější, její hlavní dodavatelé – taiwanský TSMC a jihokorejský Samsung – se obchodují za ještě atraktivnější valuace.
Některé regiony ale čelí specifickým rizikům. Asijský trh je ovlivněn geopolitickými napětími, zejména v souvislosti s čínsko-americkými obchodními vztahy, a problémy čínské ekonomiky brzdí sentiment. Přesto podle Zhanga dlouhodobý fundament zůstává jasný: pokud se růst investic do AI nezastaví, jsou současné výkyvy spíše příležitostí než hrozbou.
Zhang uzavírá, že dokud fundamenty zůstávají pevné – tedy pokračující investice, hlad po výpočetním výkonu a rychlá adopce AI nástrojů – jakékoliv korekce způsobené likviditou lze považovat za příležitost k nákupu, ne k ústupu.
