Na jedné straně stojí výrazný technologický pokrok, rychlé zotavení růstu a návrat k ziskovosti. Na straně druhé přetrvává vysoká citlivost na ekonomický cyklus, silná konkurence ze strany velkých bank a nejistota ohledně dlouhodobé udržitelnosti obchodního modelu. Otázka, zda může dnešní nákup akcií společnosti Upstart přinést investorům dlouhodobé finanční zabezpečení, proto zůstává otevřená.

Upstart (UPST) vstoupil na burzu v prosinci 2020 a během necelého roku zažil mimořádný růst. Do října 2021 akcie vzrostly přibližně o 1 850 %, což odráželo euforii kolem využití umělé inteligence v úvěrovém procesu. Tento optimismus se však ukázal jako předčasný. V následujících letech přišel prudký obrat, který donutil investory přehodnotit očekávání i vnímání rizika.

Dnes se společnost znovu dostává do popředí zájmu. Otázkou zůstává, zda jde o začátek udržitelného obratu, nebo pouze o další fázi cyklického výkyvu.

Návrat k růstu a ziskovosti mění investiční příběh

Upstart v posledních čtvrtletích vykazuje výrazné zlepšení provozních výsledků. Ve třetím čtvrtletí zaznamenala společnost meziroční růst tržeb o 71 %, což bylo podpořeno 128% nárůstem objemu transakcí. Tento vývoj naznačuje, že se poptávka po úvěrech zprostředkovaných platformou Upstart znovu oživuje po slabých letech 2022 a 2023.

Zvláštní pozornost si zaslouží expanze do dalších úvěrových segmentů. Objem poskytnutých autoúvěrů se ve srovnání s třetím čtvrtletím roku 2024 zvýšil pětinásobně, zatímco objem HELOC úvěrů vzrostl čtyřnásobně. Tyto nové produkty rozšiřují původní zaměření společnosti, které bylo historicky spojeno především s osobními půjčkami.

Zásadním bodem obratu je také návrat k ziskovosti podle účetních standardů GAAP. Upstart dosáhl kladného čistého výsledku ve dvou po sobě jdoucích čtvrtletích a vedení společnosti očekává, že za celý rok 2025 vykáže čistý zisk přibližně 50 milionů dolarů. To představuje výrazný kontrast oproti předchozím letům, kdy firma generovala značné ztráty.

Efektivita obchodního modelu je navíc podpořena rozsáhlou automatizací. Ve třetím čtvrtletí bylo 91 % schválených úvěrů plně automatizováno, zatímco na konci roku 2019 činil tento podíl 69 %. Právě schopnost škálovat úvěrový proces pomocí AI patří k hlavním konkurenčním výhodám společnosti.

Cyklická rizika a strukturální slabiny nelze přehlížet

Navzdory pozitivnímu vývoji nelze přehlížet rizika, která jsou s investicí do akcií Upstart spojena. Obchodní model společnosti je silně citlivý na makroekonomické podmínky, zejména na vývoj úrokových sazeb. V roce 2022 klesly tržby o 1 % a v roce 2023 dokonce o 39 %, když Federální rezervní systém prudce zvyšoval sazby v reakci na inflaci.

Vyšší sazby vedly k poklesu poptávky po úvěrech a zároveň ztížily prodej úvěrů institucionálním investorům. To se negativně promítlo do objemů transakcí i do hospodářského výsledku společnosti. Tento historický vývoj ukazuje, že i technologicky vyspělý model je zranitelný vůči ekonomickým cyklům.

Dalším rizikovým faktorem je struktura rozvahy. K 30. září držela společnost úvěry v hodnotě přesahující 1,2 miliardy dolarů, což představovalo mezikvartální nárůst o 21 %. Vyšší objem úvěrů na rozvaze zvyšuje úvěrové riziko a činí firmu citlivější na případné zhoršení kvality portfolia.

Z dlouhodobého hlediska je nutné brát v úvahu také konkurenční prostředí. Ačkoli celkový adresovatelný trh osobních, automobilových a HELOC úvěrů dosahuje bilionových objemů, skutečný prostor pro expanzi může být omezen dominancí velkých bankovních institucí. Subjekty jako JPMorgan Chase či Bank of America mají silné postavení, rozsáhlé kapitálové zdroje a schopnost investovat do vlastních řešení založených na umělé inteligenci.

Potenciál vysokého výnosu zůstává vykoupen vysokou nejistotou

Upstart dnes představuje typickou vysokorizikovou růstovou akcii. Vedení společnosti očekává, že tržby v roce 2025 překročí hranici 1 miliardy dolarů, což by znamenalo rekordní výsledek. Analytici zároveň předpokládají, že mezi lety 2025 a 2027 by tržby mohly růst průměrným tempem 45 % ročně.

Optimistický scénář vychází z předpokladu, že společnost bude i nadále rozšiřovat nabídku úvěrových produktů, zvyšovat míru automatizace, zlepšovat přesnost svých modelů umělé inteligence a postupně navyšovat ziskovost. Pokud by se tyto předpoklady naplnily, akcie Upstart by mohly v dlouhém horizontu nabídnout výrazné zhodnocení.

Současně však existuje řada faktorů, které mohou tento vývoj narušit. Zhoršení makroekonomického prostředí, návrat vyšších sazeb nebo omezený přístup k institucionálnímu kapitálu by mohly firmu znovu dostat pod tlak. Právě tato kombinace vysokého potenciálu a vysoké nejistoty činí z Upstartu investici vhodnou spíše pro investory s vyšší tolerancí k riziku.

Zásadní je také připomenout, že spoléhat se na jednu akcii jako na zdroj doživotního zabezpečení není realistický přístup. I v případě úspěšných růstových společností platí, že dlouhodobé finanční stability je nejlépe dosahováno prostřednictvím diverzifikovaného portfolia, nikoli prostřednictvím jedné sázky.

Upstart může být zajímavou součástí takového portfolia, nikoli však jeho jediným pilířem. Investoři by měli k této akcii přistupovat s vědomím všech přínosů i omezení, která s sebou tento příběh nese.