Strategická logika za spojením dvou gigantů

Nyní, když se s akciemi raketové a satelitní společnosti Space Exploration Technologies (SPCX) veřejně obchoduje, odstartoval na Wall Street nefalšovaný hon na další velkou příležitost. Institucionální i drobní investoři horečně pátrají po akciových titulech, které by se mohly svést na vlně úspěchu tohoto vesmírného gigantu. V této napjaté atmosféře přišla s nejpozoruhodnějším prohlášením investiční banka J.P. Morgan.

Její analytici totiž detailně popsali hypotetické spojení této vesmírné firmy a automobilky Tesla (TSLA) , přičemž tuto vizi označili za krok, který je na papíře strategicky naprosto koherentní. Tato jediná pregnantní formulace okamžitě oživila dlouhodobé fantazie mnoha tržních hráčů. Než však začneme jakákoliv aktiva považovat za zadní vrátka k investici do vesmírného průmyslu, je nezbytné pochopit, co přesně tímto hodnocením analytici mysleli.

Hlavní argumentace banky J.P. Morgan se opírá o fakt, že obě Muskova impéria již v současnosti sdílejí obrovské množství inženýrského talentu a mají totožné ambice v oblasti vývoje umělé inteligence. Zastřešuje je navíc společný lídr s mimořádně silnou vizí. Případné sjednocení by mu tak umožnilo řídit jednu masivní integrovanou entitu, která by plynule propojovala výrobu automobilů, robotiku, energetiku a dobývání vesmíru.

Experti z Wall Street rovněž upozorňují na načasování a dostupné nástroje pro takovou transakci. Fenomenální a ostře sledovaný vstup vesmírné společnosti na veřejné trhy poskytl Muskovi do rukou nesmírně cenné akcie, které by mohl využít k realizaci případné dohody. Jeho postupně rostoucí hlasovací práva a kontrola nad automobilkou Tesla ho navíc staví do mnohem výhodnější pozice, ze které by mohl podobně gigantickou fúzi reálně prosadit.

Úskalí a regulační překážky na obzoru

Přestože analytici J.P. Morgan nastínili velmi lákavý scénář, zachovávají si značnou dávku obezřetnosti, což je přístup, který by si měli osvojit všichni racionální investoři. Zpráva totiž jedním dechem poukazuje na zcela reálné a masivní překážky, které by stály v cestě jakémukoliv pokusu o integraci. Teoretická smysluplnost na papíře je totiž na hony vzdálená praktické realizovatelnosti v globálním měřítku.

Tím nejvýraznějším problémem by bylo zajištění nezbytných regulačních schválení napříč mnoha různými jurisdikcemi. Zvláště citlivá by byla situace v Číně, kde má automobilka Tesla vybudované rozsáhlé výrobní kapacity. Geopolitické napětí a strategická povaha vesmírných technologií by z jakéhokoliv schvalovacího procesu udělaly nesmírně složitou diplomatickou a právní bitvu.

Další zásadní komplikaci představuje propastný rozdíl v majetkové struktuře obou firem. Zatímco ve své vesmírné společnosti si Elon Musk udržuje téměř absolutní kontrolu, jeho vlastnický podíl v automobilce Tesla je nepoměrně menší. Tato asymetrie v ovládání by nevyhnutelně vedla k mimořádně složitým vyjednáváním o valuaci a výměnných poměrech akcií.

Vzhledem k těmto strukturálním rozdílům je vysoce pravděpodobné, že by jakákoliv potenciální transakce nevypadala jako fúze rovnocenných partnerů. Trh by celou operaci spíše vnímal tak, že vesmírný gigant fakticky pohlcuje výrobce elektromobilů. Konstatování, že je takový krok strategicky koherentní na papíře, tedy v žádném případě neznamená, že k němu v dohledné době skutečně dojde.

Alternativní sázky a varování před falešnými nadějemi

Výrobce elektromobilů však není zdaleka jediným tržním jménem, které se snaží těžit z takzvaného halo efektu a spojení s Muskovým vesmírným programem. Analytici z Deutsche Bank například nedávno zahájili pokrývání akcií společnosti EchoStar (ECHO) s nákupním doporučením. Tuto investici přitom otevřeně prezentují jako podstatně levnější cestu, jak získat expozici vůči raketovému byznysu.

Telekomunikační firma totiž drží akcie Muskovy vesmírné společnosti v ohromující hodnotě zhruba 11 miliard dolarů, které získala výměnou za postoupení části svého bezdrátového spektra. Banka argumentuje tím, že investoři si prostřednictvím tohoto titulu kupují podíl ve vesmírném gigantu s výraznou slevou, přičemž jako bonus získávají zbývající aktiva. Má to ovšem jeden zcela fatální háček, jelikož divize placené televize nedávno vyhlásila bankrot, což se nekompromisně podepsalo na strmém pádu samotných akcií.

Podobný příběh se odehrává i kolem společnosti Charter Communications (CHTR) . Podle informací agentury Bloomberg tato firma vedla s Muskovým týmem jednání o spuštění mobilní služby pro spotřebitele, která by směrovala část datového provozu právě přes její sítě. Ačkoliv se jedná o skutečně logické strategické propojení, v současné chvíli jde pouze o nepotvrzené rozhovory bez reálného fundamentu.

Když se na situaci podíváme střízlivou optikou, nákup akcií čistě na základě jejich domnělé vazby na populární a sledovanou společnost představuje strategii postavenou na prázdné naději, nikoliv na pevných základech. Všechny tři zmíněné tituly letos zaznamenaly propad z vlastních, ryze fundamentálních důvodů. Fúze dávající smysl jen na papíře, miliardový podíl zabalený do probíhajícího bankrotu či pouhé spekulace o partnerství zkrátka nedokážou nahradit dlouhodobě udržitelný obchodní model.