Hluboký propad a obavy z ochlazení poptávky

Akcie výrobců čipů v uplynulém týdnu zasáhl mimořádně tvrdý úder. Zvýšené geopolitické napětí, rostoucí ceny energií a obnovené obavy z možného zvýšení úrokových sazeb či jejich udržení na vysokých úrovních po delší dobu vyvolaly na trzích značnou nervozitu. Tento toxický koktejl makroekonomických vlivů se okamžitě propsal do ocenění klíčových technologických benchmarků.

Prestižní PHLX Semiconductor index (^SOX) se během jediného týdne propadl o 8 %. Z pohledu měsíční bilance index odepsal dokonce 17 %, čímž nekompromisně ukončil svou dosavadní tříměsíční sérii nepřetržitých zisků. Výprodejní tlak se nevyhnul ani úzce zaměřeným burzovně obchodovaným fondům.

Fond Roundhill Memory ETF (DRAM) ztratil v tomto týdnu hrozivých 17 % své hodnoty, zatímco šířeji diverzifikovaný VanEck Semiconductor ETF (SMH) ustoupil ze svých pozic o nezanedbatelných 7 %. Zraky celé Wall Street se nyní upírají k horizontu ve snaze zachytit jakékoli známky slábnoucí poptávky nebo případného omezování kapitálových výdajů.

Tyto signály by totiž mohly představovat první varování, že investiční horečka spojená s umělou inteligencí se chýlí ke svému konci. Navzdory těmto rostoucím obavám a zjevné nervozitě na trhu však přední analytici z pomyslného pozorovacího koše zatím žádné podobné katastrofické scénáře nehlásí. Zásadní fundamenty sektoru se totiž podle mnoha expertů zdají být stále velmi pevné.

Extrémní růst zisků a strukturální nedostatek kapacit

Někteří stratégové naopak zdůrazňují očekávaný růst ziskovosti výrobců čipů a argumentují, že tento technologický segment má před sebou ještě obrovský prostor k další expanzi. Švýcarská investiční banka UBS (UBS) v pátek zveřejnila svou nejnovější prognózu, ve které pro letošní rok předpovídá masivní nárůst zisků společností zahrnutých ve filadelfském polovodičovém indexu o neuvěřitelných 92 %.

Tento bezprecedentní růst by navíc neměl být konečný. Analytici banky očekávají, že v roce 2027 dojde k dalšímu rozšíření ziskovosti o dodatečných 40 %. „Tyto odhady podtrhují, proč zůstáváme vůči polovodičům celkově konstruktivní a proč by toto odvětví mělo i nadále podporovat širší akciovou rally,“ uvedla Ulrike Hoffmann-Burchardi, globální šéfka akciových trhů ve švýcarské bance.

Klíčovým argumentem pro tento optimismus zůstává přetrvávající a hluboký nesoulad mezi nabídkou a poptávkou po výpočetním výkonu. Poptávka po pokročilých výpočetních technologiích totiž podle expertky neustále převyšuje dostupné kapacity na trhu, přičemž omezení podél celého dodavatelského řetězce jen tak rychle nepoleví.

Podobný tón zaznívá i z obchodního oddělení britské banky Barclays (BCS) . Její obchodníci v pátek konstatovali, že při obchodování s polovodičovými tituly nepozorují absolutně žádné známky paniky. Naopak si všímají zvýšeného zájmu ze strany investorů, kteří se intenzivně dotazují na to, kdy přesně by mohlo dojít k očekávanému odrazu ode dna.

Současný prodejní tlak podle nich působí spíše pasivně než agresivně. Tento vývoj na trzích se tak mnohem více podobá taktickému ořezávání pozic, než že by se investoři snažili tento vysoce lukrativní technologický prostor definitivně opustit.

Akcelerace prodejů versus defenzivní strategie

Optimistický pohled na budoucnost odvětví podporují i tvrdá data. Organizace World Semiconductor Trade Statistics (WSTS) ve své červnové zprávě projektovala, že globální trh s polovodiči vzroste do roku 2026 o 90 % a v roce 2027 přidá dalších 27 %. Nejnovější statistické údaje navíc ukazují, že tento mimořádně silný růstový trend nadále zrychluje.

Americká banka JPMorgan (JPM) v pátek shrnula aktuální data WSTS a upozornila na fascinující dynamiku odvětví. Zatímco v dubnu zaznamenal polovodičový průmysl meziroční nárůst tržeb o 106 %, v květnu se tempo růstu prodejů zrychlilo na závratných 119 %. Tato čísla jasně demonstrují, že fundamentální poptávka zůstává extrémně silná.

Přesto se na Wall Street ozývají i podstatně pesimističtější hlasy, které v současné tržní situaci zdůrazňují nutnost defenzivního pozicování. Maximilian Uleer, přední stratég z instituce Deutsche Bank (DB) , vyjádřil v pátek nad vývojem v polovodičovém sektoru určité znepokojení a upozornil na rizika spojená s vysokou koncentrací kapitálu.

„Nejistý výhled v kombinaci s nedávným významným příspěvkem tohoto sektoru k celkové výkonnosti akciových trhů vyvolává zásadní otázku, jak v kontextu celého portfolia s polovodičovými akciemi naložit,“ napsal Uleer ve své analytické poznámce. Tuto opatrnost sdílí i další velcí hráči na trhu.

Ohsung Kwon z finančního domu Wells Fargo (WFC) ve čtvrtečním komentáři poznamenal, že sentiment vůči polovodičům zaznamenal jeden z historicky vůbec nejprudších čtyřtýdenních propadů. Zatímco dlouhodobé výhledy ziskovosti tak zůstávají bezprecedentně silné, krátkodobá volatilita nutí trhy k výrazně větší obezřetnosti.