Silné čtvrtletí a sebevědomé zvýšení výhledu

Americký dodavatel obranných technologií, společnost Northrop Grumman (NOC) , doručila přesně ten typ hospodářských výsledků, který trhy obvykle odměňují. Firma nejenže spolehlivě překonala očekávání analytiků pro druhé čtvrtletí, ale zároveň přistoupila ke kýženému kroku v podobě zvýšení celoročního výhledu. Přesto se zdá, že tyto pozitivní fundamenty akciím k výraznějšímu odrazu nestačí, jelikož nad celým zbrojařským sektorem se nadále vznáší oblak investorské nejistoty.

Při detailním pohledu na zveřejněná čísla je zřejmé, že podnikání společnosti stojí na pevných základech. Northrop Grumman v úterý reportoval zisk ve výši 7,68 dolaru na akcii, což bylo podpořeno celkovými tržbami na úrovni 10,9 miliardy dolarů. Tato čísla s pohodlným náskokem zastínila odhady Wall Street, kde analytici v průměru počítali se ziskem 6,82 dolaru na akcii při tržbách 10,8 miliardy dolarů.

Když tato data porovnáme se stejným obdobím loňského roku, vidíme jasný progres. Před rokem společnost vykázala zisk 7,11 dolaru na akcii, a to po odečtení jednorázového daňového benefitu, přičemž tržby tehdy dosáhly 10,4 miliardy dolarů. Finanční ředitelství firmy na tento pozitivní vývoj zareagovalo úpravou celoročních projekcí směrem vzhůru. Pro celý letošní rok nyní vedení očekává upravený zisk v rozmezí 28,60 až 29,10 dolaru na akcii.

Tento nový výhled představuje poměrně razantní posun oproti předchozí dubnové prognóze, která počítala se ziskem pouze mezi 27,40 a 27,90 dolaru. Krok managementu je o to významnější, že analytici z Wall Street dosud pro letošní rok projektovali průměrný zisk na úrovni 27,94 dolaru. Z čistě fundamentálního hlediska tak společnost vyslala trhům silný signál o své finanční kondici.

Chladná reakce trhu a politická nejistota

Navzdory nepopiratelně silným číslům byla bezprostřední reakce akciových trhů více než rozpačitá. V předburzovním obchodování akcie společnosti oslabily o 3,5 % a propadly se k úrovni 505,53 dolaru. Tento pokles ostře kontrastoval s celkovou náladou na trhu, kdy futures kontrakty na široký index S&P 500 (^GSPC) posilovaly o 0,47 % a futures na tradiční Dow Jones Industrial Average (^DJI) si připisovaly 0,57 %.

Při hledání příčin této chladné reakce nabízí zajímavý pohled analytička Sheila Kahyaoglu ze společnosti Jefferies. Ta upozornila na fakt, že k výraznému překonání ziskových odhadů významně přispěly nižší daně. Daňová sazba společnosti totiž ve druhém čtvrtletí činila pouhých 6 %, což je dramatický pokles oproti 18 % ve stejném období před rokem. Provozní zisk ve výši 1,1 miliardy dolarů tak byl ve skutečnosti víceméně v souladu s očekáváním trhu.

Historická zkušenost ukazuje, že investoři nebývají příliš nadšení z výsledků, které jsou taženy primárně příznivější daňovou sazbou. I tak je ale propad akcií po zvýšení celoročního výhledu překvapivý. Zřetelně se zde ukazuje, že trh v současnosti zkrátka neví, jak k akciím zbrojařských firem přistupovat. Před zahájením úterního obchodování ztrácely akcie Northrop Grumman od začátku roku zhruba 8 %.

Ještě více zarážející je fakt, že hodnota společnosti klesla o zhruba 28 procent od chvíle, kdy vypukly boje v Íránu. Skutečnost, že nový válečný konflikt na Blízkém východě poslal akcie předního dodavatele zbraní do medvědího trhu, působí na první pohled vysoce nelogicky. Za tímto paradoxem se však skrývají hlubší obavy akcionářů. Trh se totiž začíná obávat možných tlaků na obranný rozpočet v případě, že by Demokratická strana ovládla Sněmovnu reprezentantů v nadcházejících volbách.

Rekordní zakázky a plošný růst divizí

Bez ohledu na aktuální sentiment a cenové výkyvy na burze vypadá uplynulé čtvrtletí z provozního hlediska mimořádně stabilně. Společnost se může opřít o rekordní objem nevyřízených zakázek, což jí poskytuje vysokou míru predikovatelnosti budoucích peněžních toků. Tento masivní polštář nedokončené výroby je jasným důkazem toho, že poptávka po moderních obranných technologiích ve světě rozhodně neochabuje.

Pozitivním signálem je rovněž fakt, že růst tržeb nebyl tažen pouze jedním úspěšným segmentem, ale projevil se napříč celým firemním portfoliem. Zvýšené prodeje zaznamenaly všechny čtyři hlavní divize společnosti, tedy letectví, obranné systémy, misijní systémy i vesmírné programy. Tato diverzifikace příjmů pomáhá firmě lépe odolávat případným výpadkům v konkrétních vládních programech.

Každá z těchto divizí přitom hraje klíčovou roli v moderní vojenské architektuře. Letecká divize je zodpovědná za vývoj a výrobu strategických produktů, mezi které patří například ikonický neviditelný bombardér B-2. Segment obranných systémů se specializuje na pokročilé raketové technologie, zatímco divize misijních systémů pokrývá komplexní vojenskou elektroniku a senzory.

Stranou nezůstává ani vesmírná divize, která zahrnuje kapacity pro vynášení nákladů na oběžnou dráhu a výrobu satelitů. Všechny tyto segmenty prokazují silnou provozní dynamiku. Ačkoliv se tedy investoři momentálně zaměřují spíše na makroekonomická a politická rizika, samotný Northrop Grumman demonstruje schopnost efektivně dodávat klíčové technologie v době, kdy je globální bezpečnostní situace nejkřehčí za poslední dekády.