Bitcoin (BTC-USD) má za sebou mimořádný týden.

Největší kryptoměna vzrostla přibližně o 23 % a zaznamenala nejlepší týdenní výkon za více než tři roky, přičemž důležitým momentem byl zásah amerického ministra financí Scotta Bessenta na trhu se státními dluhopisy.

Ve středu americké ministerstvo financí zdvojnásobilo velikost plánovaných zpětných odkupů některých dlouhodobějších státních dluhopisů. Reakce byla rychlá. Výnos třicetiletého amerického státního dluhopisu klesl o 9 bazických bodů, bitcoin během dne vyskočil o 7 % a zlato přidalo 4 %.

Pohyb na dluhopisovém trhu ale neměl dlouhého trvání. Do pátku třicetiletý výnos získal téměř celý středeční pokles zpět. Bitcoin a zlato se však stejným směrem nevydaly. Bitcoin od středy vzrostl o více než 10 % a zlato přidalo další 2 %.

Za celý týden tak bitcoin posílil přibližně o 23 %, zatímco zlato vzrostlo o 5,2 % a dolar oslabil o 0,8 %. Index S&P 500 naopak odepsal 1,4 %. Právě tato kombinace pohybů znovu otevřela otázku, zda bitcoin v některých situacích nezačíná plnit roli aktiva používaného jako ochrana proti znehodnocování měny.

Bitcoin se začal chovat více jako digitální zlato

Vývoj z uplynulého týdne byl z historického hlediska neobvyklý. Od roku 2015 nastalo pouze šest týdnů, kdy bitcoin vzrostl o více než 15 %, zatímco americké akcie současně klesaly, zlato rostlo a dolar oslaboval.

Ve všech předchozích případech však zároveň klesal výnos třicetiletých amerických státních dluhopisů. Tentokrát tomu tak nebylo. Za týden zakončený 21. srpna bitcoin přidal 23 %, S&P 500 odepsal 1,4 %, zlato vzrostlo o 5,2 % a dolar klesl o 0,8 %, zatímco výnos třicetiletých Treasury se zvýšil o jeden bazický bod.

Při širším pohledu je současný pohyb ještě výraznější. V minulosti nastalo 24 týdnů, během kterých akcie klesaly, zlato rostlo, dolar oslaboval a současně rostl výnos třicetiletých dluhopisů. Medián týdenního výnosu bitcoinu v těchto obdobích činil pouze přibližně 2 %, zatímco předchozí nejlepší výsledek dosahoval zhruba 14 %.

Současný růst o přibližně 23 % tak dosavadní maximum výrazně překonal.

Změnila se také krátkodobá korelace bitcoinu s ostatními aktivy. Jeho 20denní korelace s indexem S&P 500 klesla z přibližně 0,43 téměř k nule, zatímco korelace se zlatem vystoupala nad 0,5. Během posledního týdne se tak bitcoin choval výrazně více jako zlato než jako americké akcie.

Jeden týden samozřejmě nestačí k potvrzení dlouhodobé změny. Při pohledu na celý rok se bitcoin stále chová více jako akcie než jako zlato. Poslední vývoj však představoval jeden z nejsilnějších týdnů podporujících argument, že bitcoin může za určitých tržních podmínek fungovat jako „digitální zlato“.

Po silných týdnech bitcoin historicky často pokračoval v růstu

Zajímavý obrázek nabízí také historické výsledky bitcoinu po týdnech, během kterých jeho cena vzrostla o více než 15 %. V minulosti totiž po takto prudkém pohybu často následovaly další zisky.

Jeden týden po více než 15% růstu dosahoval historický medián výnosu bitcoinu 4,6 %, přičemž kryptoměna byla výše v 78 % případů. Po jednom měsíci činil medián výnosu 8,1 % a pozitivních bylo 70 % sledovaných období.

Po třech měsících dosahoval medián výnosu 6 % a bitcoin byl v plusu v 68 % případů. Ještě výraznější čísla přinášejí delší časové horizonty. Po šesti měsících činil medián výnosu 21,6 % a po jednom roce 52,5 %. Rok po více než 15% týdenním růstu byl bitcoin výše v 65 % případů.

Historické výsledky však samy o sobě nezaručují pokračování současné rally. Určitou komplikací může být například sezónnost. Srpen byl pro bitcoin od roku 2015 zpravidla slabým měsícem. Mediánový výsledek představoval přibližně 8% pokles a pouze tři z předchozích 11 srpnů skončily v kladných hodnotách.

Pouze dvakrát v tomto období zaznamenal bitcoin během srpna dvouciferný růst, konkrétně v letech 2017 a 2021. V obou případech následoval v září pokles přibližně o 7 %. Poté ale přišel velmi silný říjen, kdy bitcoin v jednom případě vzrostl o 49 % a ve druhém o 40 %.

Jde pouze o dva historické případy, a proto z nich nelze vytvářet spolehlivou prognózu dalšího vývoje. Ukazují však, že prudký srpnový růst nemusí znamenat pokračování rally bez krátkodobých výkyvů.

Současnou rally netáhne především finanční páka

Vedle samotného růstu ceny je důležitá také struktura současného pohybu. Podle zakladatele Coinage Zacka Guzmana není aktuální prudký růst bitcoinu primárně výsledkem obchodníků využívajících vysokou finanční páku.

Nákupy podle něj probíhají převážně na spotovém trhu, tedy prostřednictvím přímých nákupů bitcoinu. To odlišuje současný pohyb od situací, kdy cenu výrazně podporuje rychlé budování pákových spekulativních pozic.

Pozornost investorů se zároveň soustředila na Bessentův zásah na trhu s americkými státními dluhopisy. Jeho krok krátkodobě stlačil dlouhodobé výnosy, avšak dluhopisový trh tento pohyb během několika dní téměř celý obrátil. Bitcoin a zlato své zisky naopak udržely a dále je rozšířily.

Právě tato kombinace činí poslední týden z historického hlediska mimořádným. Bitcoin prudce rostl navzdory poklesu amerických akcií a navzdory tomu, že dlouhodobé dluhopisové výnosy nakonec za celý týden neklesly. Současně rostlo zlato a oslaboval dolar.

Zda jde o začátek dlouhodobější změny v chování bitcoinu, zatím není možné určit. Poslední týden ale ukázal, že největší kryptoměna se dokáže alespoň krátkodobě odpoutat od amerických akcií a pohybovat se výrazně více v souladu se zlatem. Bessentův zásah do dluhopisového trhu přitom přišel právě ve chvíli, kdy se tento neobvyklý pohyb naplno rozběhl.