Šest let běžného výnosu během jediného roku

iShares Semiconductor ETF (SOXX) za posledních 12 měsíců vykázal celkový výnos přibližně 118 procent, a to včetně vyplacených dividend. Od svého založení 10. července 2001 přitom fond dosahuje průměrného ročního výnosu 14,2 procenta.

Srovnání obou hodnot ukazuje, jak výrazně se poslední rok odchýlil od dlouhodobého tempa. Při průměrném ročním růstu 14,2 procenta by se výnos ve výši 118 procent kumuloval zhruba šest let. Tentokrát se soustředil do jediného dvanáctiměsíčního období.

Růst podpořily zejména rozsáhlé výdaje na grafické procesory a další infrastrukturu potřebnou pro umělou inteligenci. Výrobci čipů se tak dostali do centra investičního cyklu, který zahrnuje výstavbu datových center i pořizování výpočetního hardwaru.

Fond spravuje přibližně 43 miliard dolarů a patří mezi největší burzovně obchodované fondy zaměřené na polovodiče. Jeho portfolio tvoří 30 titulů a roční nákladovost dosahuje 0,33 procenta.

Výnos za klouzavých 12 měsíců byl ještě výraznější na konci června, kdy činil přibližně 170 procent. Následný pokles cen čipových akcií jej snížil na současných zhruba 118 procent. Ani po této korekci nemá poslední dvanáctiměsíční výsledek v téměř pětadvacetileté historii fondu přímou obdobu.

Předchozí prudké růsty přišly v letech 2004 a 2021

Z měsíční cenové historie fondu vyplývají pouze dvě dřívější období, která se současnému růstu přiblížila. Za 12 měsíců do ledna 2004 fond přidal přibližně 97 procent. Polovodičové akcie tehdy prudce oživovaly po splasknutí internetové bubliny.

Druhý případ skončil v březnu 2021, kdy dvanáctiměsíční výnos dosáhl zhruba 109 procent. Za růstem stál pandemický rozmach poptávky po elektronice spolu s první vlnou nedostatku čipů. Ani jeden z těchto výkonů však nedosáhl nynějších 118 procent, natož červnového maxima kolem 170 procent.

Po růstovém období zakončeném v lednu 2004 fond během následujícího roku klesl přibližně o 23 procent. Ani po třech letech se nevrátil nad úroveň, na níž předchozí vzestup skončil. Po pěti letech ztrácel více než polovinu, přičemž toto období končilo v lednu 2009, tedy během hluboké fáze světové finanční krize.

Návrat na výchozí úroveň po lednu 2004 trval přibližně dva roky. Vývoj po březnu 2021 byl odlišný. V následujících 12 měsících fond přidal asi 12 procent, tedy méně než jeho dlouhodobý roční průměr. V roce 2022 následoval pokles o 35 procent, po němž se vývoj stabilizoval.

V celém pětiletém období po růstu z roku 2021 však celkový výnos dosáhl přibližně 142 procent, což odpovídá asi 19 procentům ročně. Rozdíl proti období po roce 2004 souvisel s nástupem výstavby infrastruktury pro umělou inteligenci, která vytvořila další vlnu poptávky po polovodičích.

Tři největší pozice tvoří čtvrtinu portfolia

Současné složení fondu výrazně ovlivňují jeho tři největší pozice. Nvidia (NVDA) představuje přibližně devět procent majetku, zatímco podíly společností Advanced Micro Devices (AMD) a Broadcom (AVGO) dosahují shodně 8,2 procenta.

Dohromady tak tyto tři firmy tvoří zhruba čtvrtinu portfolia. Všechny jsou současně spojeny s nynějším cyklem výdajů na umělou inteligenci, ačkoli se jejich role v dodavatelském řetězci liší. Vývoj fondu je proto ve značné míře navázán na pokračující výdaje na čipy a infrastrukturu pro AI.

Akcie zastoupené ve fondu se v souhrnu obchodují přibližně za 67násobek zisku. Tento údaj přichází po dvanáctiměsíčním růstu o 118 procent, zatímco dlouhodobý průměrný roční výnos fondu od července 2001 činí 14,2 procenta.

Obě předchozí mimořádně silná období měla jeden společný rys: výnos v následujícím roce zůstal pod dlouhodobým průměrem fondu. Pětiletý vývoj se však zásadně lišil. Po epizodě z roku 2004 fond zůstal ve ztrátě, zatímco pět let po růstu z roku 2021 vykázal celkové zhodnocení kolem 142 procent.