Trh práce změnil pohled na zářijové zasedání

Význam červencových údajů o inflaci ve Spojených státech vzrostl poté, co páteční statistika zaměstnanosti přinesla nečekaný úbytek pracovních míst. Počet míst mimo zemědělství se v červenci po sezonním očištění snížil o 23 tisíc, zatímco míra nezaměstnanosti mírně klesla na 4,1 %, uvedl americký Úřad pro statistiku práce.

Akciové trhy na slabší výsledek reagovaly růstem. Účastníci trhu jej vyhodnotili jako faktor, který může omezit prostor Federálního rezervního systému pro zářijové zvýšení úrokových sazeb. Obavy z dalšího zpřísnění měnové politiky v předchozích týdnech zesílily poté, co se na červencovém zasedání centrální banky tři členové vyslovili pro zvýšení sazeb.

Trhem odhadovaná pravděpodobnost, že Fed v září zvýší základní sazbu o čtvrt procentního bodu, v pátek klesla na 42 % z předchozích 55 %. Současně ustoupily výnosy amerických státních dluhopisů. Výnos dvouletého dluhopisu, který citlivě reaguje na očekávání ohledně politiky Fedu, se snížil přibližně na 4,2 %.

Nová data komplikují rozhodování centrální banky. Fed dosud upozorňoval zejména na riziko zvýšené inflace a současně vyjadřoval důvěru v odolnost pracovního trhu. Červencový pokles zaměstnanosti však rozšířil pozornost také na možné slábnutí spotřebitelských výdajů a hospodářské aktivity.

Inflace zůstává výrazně nad cílem centrální banky

V tomto týdnu budou zveřejněny červencové indexy spotřebitelských a výrobních cen. Podle Arta Hogana, hlavního tržního stratéga společnosti B. Riley Wealth, musí Fed nyní výrazněji zohledňovat obě části svého mandátu: plnou zaměstnanost i cenovou stabilitu. Vedle CPI a PPI patří mezi klíčové inflační ukazatele také index výdajů na osobní spotřebu PCE.

Ekonomové podle konsenzu FactSet očekávají, že index spotřebitelských cen v červenci meziročně vzrostl o 3,4 %. V červnu činilo tempo růstu 3,5 %. Předpokládané zpomalení je tedy jen mírné a inflace by nadále zůstala výrazně nad dvouprocentním cílem americké centrální banky.

Vyšší než očekávaný údaj by posílil obavy ze stagflačního vývoje, tedy spojení přetrvávající inflace se slabým hospodářským růstem. Fed by v takové situaci čelil současně tlaku na zpřísnění měnové politiky kvůli cenám a riziku, že vyšší sazby dále zatíží spotřebitele v prostředí ochabující ekonomiky.

Slabší inflační výsledek by naopak snížil tlak na zářijové zvýšení sazeb. Část ekonomů a účastníků trhu v posledních týdnech poukazovala na možnost mírnějších cenových tlaků, pokud bude pokračovat ústup napětí mezi Spojenými státy a Íránem. Do těchto úvah vstupuje také vývoj cen komodit. Ropa (CL=F) by mohla podle tohoto scénáře zlevnit v případě dohody o znovuotevření Hormuzského průlivu, pro niž však zatím nebyl stanoven konkrétní termín.

Akciové indexy uzavřely nejsilnější týden od dubna

Americké akcie navzdory nejistotě kolem měnové politiky zaznamenaly nejsilnější týden od dubna. Index S&P 500 (^GSPC) během týdne dvakrát překonal své dosavadní historické maximum, nejprve v pondělí a poté znovu v úterý.

Index Nasdaq Composite (^IXIC) uzavřel týden o více než pět procent výše než předchozí pátek. Výrazně se zotavily také polovodičové tituly, které navázaly na červencový výprodej spojený s ústupem zájmu o část společností zaměřených na umělou inteligenci.

Investoři nyní vyhodnocují jednotlivé makroekonomické údaje s ohledem na další postup Fedu. Citlivost trhu zvyšuje i skutečnost, že centrální banka poskytuje méně průběžné komunikace o svých záměrech. Rozdíl mezi očekávaným a skutečným výsledkem inflace tak může vyvolat výraznější pohyby u akcií i státních dluhopisů.

Červencová data vytvořila pro Fed složitější obraz: inflace se podle očekávání drží nad cílem, zatímco zaměstnanost poprvé přinesla výraznější známku oslabení. Nadcházející údaje o spotřebitelských a výrobních cenách proto budou zásadním podkladem pro posouzení, zda centrální banka v září sazby zvýší, nebo je ponechá beze změny.