Slabší americká data kurz výrazněji nesrazila

Měnový pár americký dolar/japonský jen (JPY=X) v uplynulém týdnu reagoval na sérii horších údajů z americké ekonomiky jen omezeně. Kurz si udržel relativně pevnou pozici, přestože trh snížil očekávání dalšího zvyšování úrokových sazeb americkou centrální bankou a pokračovalo zužování rozdílu mezi americkými a japonskými dluhopisovými výnosy.

Sérii slabších statistik zahájila horší zpráva z amerického trhu práce. Následovaly údaje o spotřebitelské i výrobní inflaci, které zaostaly za očekáváním. Maloobchodní tržby poté zaznamenaly první meziměsíční pokles za devět měsíců, přičemž jeho rozsah znovu otevřel otázku odolnosti spotřebitelských výdajů v prostředí zvýšené inflace.

Zhoršení dat se promítlo také do indexu ekonomických překvapení Citi. Ten sice zůstal v kladném pásmu, po sérii horších výsledků však prudce ustoupil z úrovní dosažených na začátku roku. Kladná hodnota stále znamená, že zveřejňované ukazatele v souhrnu překonávají odhady, takových případů ale ubývá.

Futures na úrokové sazby na konci července započítávaly do poloviny příštího roku přibližně dvě a půl zvýšení sazeb Fedu. Nyní odpovídá tržní ocenění pouze 38 bazickým bodům, tedy zhruba jednomu a půl standardnímu zvýšení. Jestřábí výroky některých představitelů centrální banky zatím tento posun nezvrátily.

Výnosové rozdíly se zmenšují, reakce kurzu zůstává nerovnoměrná

Úprava očekávání se netýká jen krátkého konce americké výnosové křivky. Rozdíly mezi dvouletými i desetiletými výnosy státních dluhopisů USA a Japonska se dál zmenšují. Vývoj současně odráží rostoucí očekávání, že Bank of Japan přistoupí ke zvýšení sazeb dříve nebo ve větším rozsahu, než trh dosud započítával.

Citlivost USD/JPY na pohyb amerických výnosů a výnosových diferenciálů se v poslední době zvýšila, reakce kurzu ale nebyla symetrická. Při poklesu výnosů a jejich rozdílů dolar vůči jenu oslaboval pouze mírně. Při jejich růstu byl naopak pohyb USD/JPY směrem vzhůru podstatně výraznější.

Do vývoje může zasahovat také obnovené napětí v oblasti Perského zálivu. Podle posledních zpráv již neprobíhají jednání mezi Spojenými státy a Íránem. Japonsko je významným dovozcem energetických surovin, a proto případné zhoršení směnných relací představuje riziko pro jeho ekonomiku i kurz domácí měny.

Současně zeslábla obvyklá vazba USD/JPY na širší ochotu trhu podstupovat riziko. Korelace s futures na index volatility VIX (VX=F) a s futures na index S&P 500 (ES=F) jsou podle dostupných údajů buď zanedbatelné, nebo se pohybují opačně, než bývá u tohoto měnového páru běžné.

Poslední zpráva CFTC o pozicích obchodníků navíc ukázala další mírný pokles čistých spekulativních sázek na oslabení jenu. Jde pouze o část celého devizového trhu, data však ukazují, že spekulanti přes nedávný růst USD/JPY své krátké pozice v japonské měně ve větší míře neobnovovali.

Pozornost se přesouvá k HDP, zápisu Fedu a cenovým úrovním

Kalendář pro druhou polovinu srpna je po předchozí sérii významných statistik podstatně řidší. Japonsko zveřejní v pondělí ráno předběžný odhad hrubého domácího produktu za druhé čtvrtletí. Trh nyní výrazně upřednostňuje možnost zářijového zvýšení sazeb Bank of Japan, a slabší HDP by proto mohl ovlivnit očekávání ohledně dalšího postupu banky.

V pátek budou následovat japonské údaje o inflaci. Jejich dopad na kurz bývá omezenější, protože zhruba o tři týdny dříve vycházejí inflační čísla za Tokio, která obvykle poskytují poměrně přesné vodítko pro celostátní výsledek.

Ve Spojených státech budou zveřejněny předběžné indexy nákupních manažerů. Červencové výsledky známky výraznějšího slábnutí ekonomické dynamiky neobsahovaly. Nová čísla ukážou, zda se zhoršení patrné v některých tvrdých datech promítlo také do podnikatelských průzkumů.

Ve středu vyjde zápis z posledního zasedání měnového výboru Fedu. Tři regionální prezidenti centrální banky tehdy hlasovali pro zvýšení sazeb. Zápis může upřesnit, zda se k jejich postoji přibližovali i další členové výboru, nebo zda šlo o izolovaný názor menšiny.

Z technického pohledu se během minulého týdne opakovaně prosazovala oblast podpory sahající k úrovni 158,58 jenu za dolar. První vyšší sledovanou hranicí je 159,60, následovaná úrovní 160 v blízkosti 100denního klouzavého průměru a následně 160,73.

Pod hranicí 158,58 se nachází 200denní klouzavý průměr kolem 158,19 a další cenová úroveň 156,68. Níže leží pásmo kolem 155,60, odkud se kurz během letošních intervenčních epizod dvakrát výrazně odrazil. Týdenní růst byl citelný, nestačil však k dokončení reverzní formace morning star.