Pokles akcií a bilion dolarů pod správou

Akcie kanadské investiční skupiny Brookfield Corporation (BN) od začátku roku odepsaly přibližně 20 % a obchodují se kolem 37 dolarů. Ve čtvrtek sestoupily na nejnižší úroveň za posledních 52 týdnů. Jejich kurz se tak nachází jen mírně nad hodnotou, za kterou se cenné papíry prodávaly před pěti lety.

Torontská společnost spravuje aktiva přesahující jeden bilion dolarů. Působí zejména v obnovitelné energetice, infrastruktuře, nemovitostech, soukromém úvěrování a pojišťovnictví. Její tržní kapitalizace dosahuje zhruba 90 miliard dolarů, což je více než u některých známějších amerických konkurentů.

Mezi ně patří Blackstone (BX) , KKR (KKR) a Apollo Global Management (APO) . Brookfield se od těchto správců liší větším zaměřením na hmotná aktiva a naopak nižším zastoupením soukromých úvěrů.

Současný kurz odpovídá přibližně 55 % hodnoty aktiv, kterou nedávno zveřejnila sama společnost. Akcie se zároveň obchodují za zhruba třináctinásobek očekávaného rozdělitelného zisku pro rok 2026. Tento ukazatel peněžních toků používají rovněž další správci alternativních aktiv.

Ocenění jednotlivých částí skupiny

Brookfield na výročním setkání s investory stanovil svou takzvanou plánovanou hodnotu, tedy souhrnnou hodnotu investic po odečtení dluhů, na 67 dolarů na akcii. Do roku 2031 ji chce podle vlastního výhledu zvýšit na 140 dolarů. Dlouhodobým cílem vedení je dosahovat průměrného ročního výnosu pro akcionáře ve výši 15 %.

Největší část výpočtu, přibližně 31 dolarů na akcii, připadá na podíly ve veřejně obchodovaných společnostech skupiny. Zásadní položkou je 73% účast ve firmě Brookfield Asset Management (BAM) , která zajišťuje podstatnou část investičních aktivit.

Plně vlastněná pojišťovací divize má podle interního ocenění hodnotu 13 dolarů na akcii, nemovitostní portfolio dalších 12 dolarů a přímé investice do fondů Brookfieldu pět dolarů. Do výpočtu vstupují také motivační podíly na ziscích fondů v hodnotě 14 dolarů na akcii. Proti tomu stojí přibližně 18 miliard dolarů dluhů a dalších závazků.

Nemovitostní aktiva zahrnují kancelářské budovy u newyorské čtvrti Hudson Yards, komplex Brookfield Place na dolním Manhattanu a objekty v londýnské oblasti Canary Wharf. Vyšší úrokové sazby v posledních letech zvýšily náklady na financování a současně vytvářely tlak na hodnotu realitních portfolií v celém odvětví.

Skupina svou strukturou připomíná model společnosti Berkshire Hathaway (BRK-B) . Vedle klientů investuje prostřednictvím veřejných i soukromých nástrojů a na vlastní rozvaze drží pojišťovací platformu Brookfield Wealth Solutions. Vytvořené zisky vedení znovu rozděluje mezi jednotlivé části skupiny.

Westinghouse, SpaceX a další plán růstu

Mezi nejvýraznější transakce patří investice do společnosti Westinghouse, která poskytuje služby provozovatelům jaderných elektráren. Fond Brookfieldu nyní vlastní 51% podíl. Když do firmy v roce 2023 společně vstoupily Brookfield a kanadská uranová společnost Cameco (CCO.TO) , Westinghouse byl včetně dluhu oceněn na osm miliard dolarů. Při případném letošním vstupu na burzu by jeho hodnota mohla podle uvedených údajů dosáhnout 50 miliard dolarů.

Brookfield přímo vložil také 325 milionů dolarů do SpaceX. Po prodeji akcií za 200 milionů dolarů nadále drží podíl oceněný na 1,3 miliardy dolarů. Hodnota této investice tak přesahuje čtyřnásobek původně vložené částky.

Firma předpokládá, že její klíčový rozdělitelný zisk vzroste do roku 2031 téměř na pět dolarů na akcii, tedy zhruba na dvojnásobek tržního odhadu pro rok 2026. Při vyšší výkonnosti investic a efektivním rozdělování kapitálu společnost uvádí i variantu přesahující sedm dolarů na akcii.

Od roku 1996 rostla cena akcií Brookfieldu průměrným tempem 19 % ročně, zatímco zisk se zvyšoval o 13 % ročně. Firma nyní vyplácí dividendu s výnosem pod jedním procentem a na zpětné odkupy vydává přibližně miliardu dolarů ročně, tedy asi jedno procento své tržní hodnoty. Vedení upřednostňuje další investice, především do pojišťovací platformy.

Brookfield zároveň plánuje přesun sídla na Bermudy a v příštím roce přejít z účetních standardů IFRS na americké GAAP. Změna má usnadnit srovnávání s americkými konkurenty a mohla by vytvořit podmínky pro zařazení do indexu S&P 500 (^GSPC) v roce 2028.

Společnost Brookfield vybudovala jednu z nejlepších platforem pro správu investic na světě a investoři ji mohou pořídit za výhodnou cenu.