Kurz zůstává hluboko pod květnovým maximem

Akcie společnosti CoreWeave Inc. (CRWV) ve středečním úvodu obchodování rostly o 1,7 procenta na 88,20 dolaru. Jejich cena se tak nadále pohybovala výrazně pod květnovým maximem, které dosahovalo téměř 140 dolarů.

Od vstupu společnosti na burzu kurz výrazně kolísá. Investoři sledují především otázku, zda bude současná poptávka po výpočetní kapacitě pro umělou inteligenci dlouhodobě udržitelná a jaké finanční nároky přinese další rozšiřování infrastruktury.

Nová analýza UBS Group AG (UBS) se soustředí zejména na rozsah budoucích investic, potřebu externího financování a úvěrovou kvalitu zákazníků CoreWeave. Analytik společnosti UBS Karl Keirstead se domnívá, že existuje prostor pro oživení, a v úterní analytické zprávě zahájil pokrytí této akcie s cílovou cenou 120 dolarů a doporučením „koupit“. To znamená potenciální zisk téměř 40 % oproti současným úrovním.

CoreWeave rychle buduje nová datová centra a rozšiřuje dostupnou výpočetní kapacitu. Tento postup je kapitálově náročný a vyžaduje průběžné získávání dalších zdrojů. Právě výše zadlužení a náklady na jeho obsluhu patří mezi hlavní témata, která vývoj akcií společnosti provázejí.

Rozšíření kapacity si vyžádá stovky miliard dolarů

Podle Keirsteadova odhadu dosáhnou kapitálové výdaje CoreWeave v období od roku 2027 do roku 2030 celkem 260 miliard dolarů. Společnost chce do konce desetiletí provozovat datová centra s celkovou energetickou kapacitou osmi gigawattů.

Naplnění tohoto plánu si podle analýzy vyžádá přibližně 102 miliard dolarů dodatečného financování. Dostupnost úvěrů pro datová centra zaměřená na umělou inteligenci podle UBS trvá, náklady na půjčky však vzrostly. Výsledná úroková sazba závisí mimo jiné na podmínkách jednotlivých kontraktů a bonitě odběratelů.

Mezi zákazníky CoreWeave patří Nvidia Corporation (NVDA) , Microsoft Corporation (MSFT) a Meta Platforms Inc. (META) . Firma s klienty uzavírá dlouhodobé smlouvy typu take-or-pay. Jejich úvěrová kvalita hraje podle Keirsteada důležitou roli při sjednávání podmínek dluhového financování.

Efektivní úrokové sazby u nejnovějšího dluhu CoreWeave se pohybují mezi devíti a 11 procenty. V roce 2023 přitom dosahovaly téměř 15 procent. Pokles sazeb znamená, že společnost nyní získává nové dluhové zdroje za nižší cenu než před třemi lety, přesto zůstává jejich úročení vysoké.

Analýza zmiňuje několik cest, jimiž může CoreWeave omezit rizika spojená s financováním výstavby. Patří mezi ně vyšší zálohy od zákazníků, financování od dodavatelů včetně Nvidie, vyšší cena za megawatt poskytované kapacity a pomalejší tempo uzavírání nových kontraktů.

Tržby rostou, čtvrtletní hospodaření zůstává ztrátové

Finanční profil CoreWeave kombinuje rychlé zvyšování tržeb s vysokými čtvrtletními ztrátami. Keirstead ve své analýze uvádí růst tržeb o 112 procent. Současně však společnost vynakládá značné prostředky na servery, energetickou infrastrukturu a výstavbu datových center.

Podle odhadů UBS se akcie obchodují přibližně za trojnásobek předpokládaných tržeb pro rok 2027. Poměr k očekávanému upravenému zisku před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací, tedy ukazateli EBITDA, činí o něco více než pětinásobek.

Vývoj hospodaření tak bude záviset na tempu růstu výnosů z nasmlouvané kapacity, nákladech na nový dluh a objemu investic potřebných k dosažení plánovaných osmi gigawattů. Pro další rozšiřování provozu bude současně rozhodující, zda CoreWeave udrží dlouhodobé kontrakty s velkými technologickými odběrateli a zajistí financování plánovaných datových center.