Bývalý manažer Berkshire Todd Combs uskutečnil v JPMorgan investice za 5 miliard dolarů

Deset transakcí z vlastního kapitálu banky

Bývalý investiční manažer Berkshire Hathaway Todd Combs od svého lednového nástupu do JPMorgan Chase & Co. (JPM) dohlížel na investice v celkovém objemu přibližně pěti miliard dolarů. V bance vede skupinu strategických investic, která je součástí širšího programu zaměřeného na bezpečnost a odolnost americké ekonomiky.

Combs na úterní konferenci pořádané v New Yorku vydavatelstvím Grant’s Interest Rate Observer uvedl, že jeho tým uskutečnil deset transakcí. Jejich průměrná hodnota dosáhla zhruba 500 milionů dolarů a banka je financovala z vlastního kapitálu. Dosavadní objem představuje polovinu z původně přidělených deseti miliard dolarů.

JPMorgan oznámila celý program loni v říjnu. Během deseti let chce prostřednictvím financování a kapitálových vstupů mobilizovat 1,5 bilionu dolarů pro odvětví, která považuje za důležitá pro hospodářskou bezpečnost a odolnost Spojených států. Iniciativu prosazuje generální ředitel banky Jamie Dimon.

Program se týká mimo jiné kapitálově náročných oborů, jejichž výrobní kapacity se během posledních 15 let zčásti přesunuly mimo USA. Combsův tým se soustředí na americké soukromé společnosti působící v obraně, těžbě kritických nerostů, letectví a kosmonautice, zdravotnictví či energetice.

Podle Combse jde o podniky, které již překonaly ranou fázi financování. Kapitál od JPMorgan má podpořit jejich další rozvoj, například výstavbu výrobních provozů. Podrobnosti o jednotlivých transakcích nezveřejnil. Dodal však, že jeho skupina dosud posoudila přibližně 350 investičních návrhů a že obdobné programy mezitím spustily i další banky a investiční společnosti.

Zkušenosti z Berkshire a práce pro Buffetta

Combs přešel do JPMorgan poté, co loni v prosinci nečekaně ukončil zhruba patnáctileté působení ve společnosti Berkshire Hathaway (BRK-B) . V konglomerátu spravoval akciové investice přibližně za 15 miliard dolarů, posuzoval možné akvizice a působil jako poradce generálního ředitele Warrena Buffetta.

Do jeho portfolia patřily například akcie společností Mastercard Incorporated (MA) , Visa Inc. (V) , Amazon.com, Inc. (AMZN) a Aon plc (AON) . Od roku 2020 až do svého odchodu zároveň řídil automobilovou pojišťovnu Geico, u níž mu Buffett připisoval významnou roli při obratu hospodaření.

Berkshire za Combse v investiční funkci nejmenovala přímého nástupce. Provozní aktivity a investice nyní zastřešuje generální ředitel Greg Abel. Pomáhá mu investiční manažer Ted Weschler, který spravuje přibližně šest procent akciového portfolia Berkshire o hodnotě kolem 350 miliard dolarů a prověřuje také soukromé investice a akvizice.

Combs uvedl, že v Berkshire s pomocí analytika každoročně hodnotil asi 200 společností. Debaty s Buffettem se podle něj zhruba z 95 procent týkaly kvalitativních hledisek, zejména konkurenční výhody podniku, odolnosti jeho obchodního modelu a výhledu na pět let. Aktuálnímu poměru ceny akcie k zisku věnoval Buffett menší pozornost.

Do Omahy podle Combse každoročně přijíždělo přibližně sto generálních ředitelů. Buffett se setkal asi s třetinou z nich a obvykle se zapojoval až v závěru jednání. Combs na konferenci připomněl, že Buffett obecně nepatří mezi zastánce častých schůzek.

Rizika strategických investic a pohled na pojišťovnictví

Ještě před Combsovým příchodem vložila JPMorgan v říjnu 75 milionů dolarů do veřejně obchodované společnosti Perpetua Resources Corp. (PPTA) . Získala tak téměř tříprocentní podíl ve firmě, která připravuje důl v Idahu. Ten má být jediným významnějším domácím producentem kritického nerostu antimonu.

Na základě současné ceny akcií má tento podíl hodnotu přibližně 65 milionů dolarů, tedy o deset milionů méně, než banka původně zaplatila. Šlo o jednu z prvních transakcí uskutečněných v rámci programu bezpečnosti a odolnosti.

Combs se vyjádřil také k majetkovému a úrazovému pojištění, kde v některých segmentech včetně pojištění nemovitostí klesá pojistné. Vzhledem k objemu kapitálu od tradičních poskytovatelů i nových účastníků a současné úrovni úrokových sazeb jej překvapuje, jak pevně se ceny pojištění drží.

Za výhodnější pro pojišťovny označil produkty s rychlejším vypořádáním škod, například pojištění vozidel, protože výsledky upisování lze vyhodnotit dříve. U profesní odpovědnosti ve zdravotnictví nebo zaměstnaneckého odškodnění se skutečný výsledek může projevit až po letech a tyto obory často vytvářejí ztrátu z upisování.

Na dotaz, jak by postupoval v čele společnosti s hotovostí kolem 350 miliard dolarů a více než 200 miliardami použitelnými na nové investice, Combs odpověděl, že zásadní je trpělivost. Takto velký podnik podle něj potřebuje rozsáhlé akvizice, aby transakce citelně ovlivnily jeho výsledky, přičemž nalezení dostatečně velkých cílů není snadné.