Tržní scénáře se zkrátily na týdny

Hlavní multiassetový stratég banky HSBC Holdings plc (HSBC) Max Kettner upozornil na výrazné zrychlení obchodování s akciemi napojenými na umělou inteligenci. Podle něj se tržní krátkozrakost během posledních dvou let prohloubila natolik, že zejména drobní investoři mohou podceňovat rychlost změn nálady.

Kettner působí osm let v Londýně jako hlavní stratég HSBC pro více tříd aktiv. V rozhovoru pro MarketWatch uvedl, že fundamentální scénář sestavený původně na tři až šest měsíců se dnes může naplnit během jediného týdne. Následný vývoj pak podle něj často určují technické faktory, rozložení pozic a další vlivy, které přímo nesouvisejí s hospodařením firem.

Tuto proměnu ilustroval na polovodičovém sektoru. Asijské čipové akcie se před třemi měsíci propadly o 40 procent, zatímco americké tituly ztratily 30 procent. Následovalo zotavení přesahující 25 procent a poté další vlna poklesu. Celý sled prudkých pohybů se odehrál během pouhého čtvrtletí.

Podle Kettnera proto v posledním období nestačil neměnný dvanáctiměsíční scénář založený pouze na dlouhodobém růstu poptávky po čipech. Krátkodobé cenové výkyvy byly výrazně větší, než jaké by odpovídaly změnám fundamentálních údajů jednotlivých společností.

Říjen přerušil silný celoroční růst

Vývoj odvětví zachycuje iShares Semiconductor ETF (SOXX) , který od začátku roku zůstává v zisku 69 procent. Jen během října však fond klesl o více než desetinu. Současně zaznamenal devět ztrátových obchodních dnů za sebou, což byla jeho nejdelší taková série od května 2006, vyplývá z dat Dow Jones Market Data.

Kettner popsal polovodiče jako výrazně cyklický segment, v němž se nálada a pozice obchodníků mohou obracet velmi rychle. Letní pesimismus vůči čipovým firmám podle něj částečně souvisel také s kolapsem hedgeového fondu Situational Awareness, nikoli pouze s vývojem samotných podniků.

V prostředí prudkých změn se podle stratéga rozšířilo častější vybírání zisků, přísnější řízení rizika a používání pokynů stop-loss. Ty automaticky spouštějí prodej po dosažení předem stanovené cenové hranice, a omezují tak maximální ztrátu konkrétní pozice. Kettner uvedl, že kolísání může i při zachování dlouhodobého fundamentálního příběhu přinést průběžný propad o 15 až 20 procent.

Tempo trhů se podle něj změnilo zejména po pandemii covidu-19. Za jeden z důvodů označil častější využívání finanční páky, která zesiluje cenové pohyby oběma směry. Při uzavírání pozic financovaných dluhem tak mohou výprodeje nabrat na intenzitě, zatímco v růstové fázi páka podporuje opačný efekt.

Pozornost se přesouvá k výsledkům a kapitálovým výdajům

Vedle technologických titulů Kettner zmínil rovnoměrně vážený S&P 500 Equal Weight Index (^SPXEW) . V tomto indexu mají všechny zahrnuté společnosti stejnou váhu, takže jeho vývoj neurčuje úzká skupina největších firem. Liší se tím od variant založených na tržní kapitalizaci, v nichž mají největší podniky výrazně vyšší podíl.

U amerických technologických akcií stratég sleduje především technické známky přeprodanosti a ukazatele momenta. Dalším zdrojem informací má být výsledková sezona, která může přinést podrobnější údaje o hospodaření společností a jejich výdajích. Úplnější obraz očekává v týdnu po volbách do Kongresu, kdy již bude většina firemních reportů zveřejněna.

U umělé inteligence však podle něj zůstane vyhodnocování složitější. Za průběžně se posouvající témata označil rozsah výdajů, způsob monetizace AI, vysoké kapitálové náklady, růst dluhu a emise nových cenných papírů. Tyto otázky podle Kettnera nezmizí ani po skončení výsledkové sezony a v roce 2027 mohou dále nabývat na významu.