Internetový sektor zaostal za hlavními indexy

Internetové akcie se v roce 2026 vyvíjejí výrazně hůře než širší americký trh. Skupina 19 velkých titulů, které sleduje analytický tým Evercore ISI, od začátku roku v průměru odepsala 18 procent. Ve stejném období index S&P 500 (^GSPC) vzrostl o 14 procent.

Ještě výraznější rozdíl je patrný ve srovnání s technologicky orientovaným indexem Nasdaq Composite (^IXIC) , který letos přidal 19 procent. Rozdíl mezi průměrnou výkonností sledovaných internetových akcií a Nasdaqem tak dosahuje 37 procentních bodů.

Mark Mahaney, senior managing director Evercore ISI, spojuje slabší vývoj sektoru se šesti hlavními faktory. Prvním jsou vysoké valuace, s nimiž internetové společnosti vstupovaly do roku 2026 po tříletém růstovém období. Následné přehodnocování dlouhodobých předpokladů se promítlo do cen řady titulů.

Další část tlaku souvisí s umělou inteligencí. Investoři podle analýzy diskutují o tom, jak nové technologie ovlivní dlouhodobou hodnotu zavedených obchodních modelů. Tyto obavy se týkají mimo jiné společností Booking Holdings Inc. (BKNG) , Expedia Group Inc. (EXPE) , Shopify Inc. (SHOP) a Uber Technologies Inc. (UBER) .

Výdaje na AI doplňují geopolitické a tržní vlivy

Samostatným tématem je kapitálová náročnost nynějšího investičního cyklu. Největší provozovatelé cloudové a internetové infrastruktury vydávají vysoké částky na datová centra, výpočetní kapacitu a systémy spojené s umělou inteligencí. Podle Evercore ISI se podíl kapitálových výdajů na tržbách může dále zvýšit ve fiskálním roce 2027 a případně také v roce 2028.

Nejistotu zvyšuje i energetický šok na Blízkém východě spojený s pokračující válkou v Íránu. Analýza uvádí, že vyšší náklady podporují inflační tlaky a současně omezují spotřebitelskou poptávku. Internetové společnosti přitom působí v cyklickém odvětví, jehož výsledky mohou na změny výdajů domácností reagovat.

Dalším faktorem je očekávaná nabídka nových akcií. Část investorů podle Evercore ISI přesouvá kapitál, aby si vytvořila prostor pro připravovanou generaci velkých internetových primárních úpisů. Taková realokace může znamenat odliv prostředků z již obchodovaných společností ještě před samotným vstupem nových firem na burzu.

Šestým bodem je takzvané riziko „Muse“, tedy nástup autonomních agentů umělé inteligence do role hlavního rozhraní mezi spotřebitelem a digitálními službami. Pokud by uživatelé začali ve větší míře komunikovat prostřednictvím těchto systémů, zavedené platformy by mohly mít menší kontrolu nad vztahy se zákazníky, monetizací reklamy a podílem z uskutečněných transakcí.

Pozornost se přesouvá k tvorbě volného peněžního toku

Významnou část současné debaty představuje dopad kapitálových výdajů na volný peněžní tok. Na trhu podle Evercore ISI přetrvávají obavy, že rozsáhlé investice do umělé inteligence povedou během příštích dvou až tří let k zápornému volnému peněžnímu toku u společností Amazon.com Inc. (AMZN) , Alphabet Inc. (GOOGL) a Meta Platforms Inc. (META) .

Evercore ISI považuje současný konsenzus Wall Street v otázce peněžních toků za příliš pesimistický. Zároveň připouští, že odhady kapitálových výdajů Amazonu a Mety pro rok 2027 nadále směřují vzhůru. Proti vyšším investicím by však podle analytického týmu mohly působit případné vzestupné revize očekávaných tržeb a provozního zisku.

Mahaney uvedl, že u největších internetových a cloudových skupin existuje významná možnost zvýšení odhadů tržeb i provozního výsledku. Evercore ISI proto sleduje, zda během následujících tří až dvanácti měsíců nastane obrat ve vývoji volného peněžního toku. Právě vztah mezi tempem růstu provozních výsledků a objemem výdajů na infrastrukturu bude podle analýzy určovat další vývoj tohoto ukazatele.

Dosavadní letošní propad internetových titulů tak vznikl souběhem několika vlivů: výchozích valuací po předchozím růstu, nejistoty spojené s umělou inteligencí, rostoucích kapitálových nákladů, geopolitických dopadů, očekávaných burzovních debutů a změn ve způsobu, jakým mohou uživatelé přistupovat k digitálním službám.