Spojení vytvoří rozsáhlou mediální skupinu

Paramount Skydance (SKYD) má v úterý dokončit převzetí společnosti Warner Bros. Discovery (WBD) v transakci s celkovou hodnotou 110 miliard dolarů. Paramount po uzavření obchodu plánuje změnit název na Skydance.

Transakce se posunula k dokončení poté, co Paramount dosáhl dohody se skupinou generálních prokurátorů amerických států. Ti spojení firem napadli kvůli obavám z omezení hospodářské soutěže.

Vzniklá skupina bude ovládat filmová studia Paramount a Warner, televizní síť CBS i soubor kabelových stanic včetně CNN. Součástí bude rovněž rozsáhlý streamovací byznys. Integrace se přitom týká společnosti, která je výrazně větší než samotný Paramount.

Akcie Paramountu v pondělí posílily o tři procenta na 9,78 dolaru, od začátku roku však ztrácejí 26 procent. Kurz se tak nachází blíže 52týdennímu minimu pod osmi dolary než maximu kolem 20 dolarů. Warner uzavřel na 30,95 dolaru, tedy těsně pod hotovostním protiplněním ve výši zhruba 31,02 dolaru za akcii.

Financování zvyšuje zadlužení i počet akcií

Paramount minulý týden zajistil dluhové financování v objemu 52 miliard dolarů, které patří mezi největší balíky vysoce úročeného dluhu v historii. Některé emise následně oslabily o tři až čtyři procenta, přičemž na jejich cenu působil také vývoj amerických státních dluhopisů.

Zajištěný dluh druhého pořadí se splatností v roce 2034 nyní nese výnos přibližně 9,5 procenta. Nezajištěná emise s kuponem 6,875 procenta a splatností v roce 2036 vykazuje výnos přes deset procent. Tento dluh stojí v hierarchii věřitelů za zajištěnými emisemi z nového finančního balíku.

Po dokončení fúze má celkové zadlužení sloučené skupiny činit přibližně 80 miliard dolarů. To odpovídá téměř sedminásobku ročního ukazatele EBITDA. Paramount chce do roku 2028 poměr dluhu k EBITDA snížit pod čtyřnásobek.

Plán počítá s ročními synergiemi šest miliard dolarů, zejména díky úsporám nákladů a dalším provozním změnám. Výchozí roční EBITDA obou společností dosahuje přibližně 12 miliard dolarů. Moody’s Ratings označila stanovený objem synergií za jeden z nejvyšších, jaké kdy firmy v souvislosti s fúzí oznámily.

Na financování nákupu akcií Warneru za 81 miliard dolarů má vedle nového dluhu navázat kapitálová injekce zhruba 47 miliard dolarů při ceně 12 dolarů za akcii. Skupinu investorů vede rodina Ellisonových, přidat se mají také státní investiční fondy z Blízkého východu.

Navýšení kapitálu má zvýšit počet akcií Paramountu z přibližně 1,1 miliardy na pět miliard. Dosavadní veřejní vlastníci akcií třídy B mají současně obdržet ke každé akcii jeden warrant. Jeho vydání se očekává 13. října, realizační cena má činit 12 dolarů a splatnost deset let. Po zahájení obchodování by se jeho cena mohla pohybovat kolem tří dolarů.

Netflix a Disney vykazují odlišné násobky zisku

Vývoj Paramountu se odehrává v době, kdy oslabily také další velké tituly z mediálního a zábavního odvětví. Akcie Netflixu (NFLX) od začátku roku 2026 klesly o více než 25 procent. V pondělí uzavřely o 0,4 procenta výše na 67,30 dolaru.

Netflix se obchoduje přibližně za dvacetinásobek odhadovaného zisku pro rok 2026. Pershing Square miliardáře Billa Ackmana nakupoval jeho akcie během letošního roku poblíž současných cen. Firma ve své srpnové pololetní zprávě uvedla, že očekává dvouciferné tempo růstu tržeb a zvyšování zisku tempem blízkým 20 procentům ročně.

Akcie Walt Disney Company (DIS) letos odepsaly přibližně devět procent a obchodují se pod hranicí 104 dolarů. Kurz odpovídá patnáctinásobku odhadovaného zisku za fiskální rok, který skončil v září, a méně než čtrnáctinásobku očekávaného zisku za rok končící v září 2027. Ten má přesáhnout osm dolarů na akcii.

Disney provozuje zábavní parky, streamovací a další služby přímo pro spotřebitele, televizní stanice a sportovní síť ESPN. Jeho akcie se obchodují přibližně za devítinásobek očekávané EBITDA v příštích 12 měsících.

U Paramountu činí tento násobek zhruba sedm, zahrnuje však plánované synergie v objemu šesti miliard dolarů ročně. Bez jejich započtení se poměr ceny k očekávané EBITDA pohybuje blíže desetinásobku. 

Analytik Deutsche Bank Bryan Kraft minulý týden zvýšil doporučení pro akcie Netflix z „držet“ na „koupit“, přičemž snížil cílovou cenu ze 100 dolarů na 95 dolarů za akcii – což je stále výrazně nad aktuální cenou.