Rostoucí výroba mění strukturu prodeje

Rozšiřování výroby francouzské luxusní skupiny Hermès International SCA (RMS.PA) podle banky UBS Group AG (UBS) postupně omezuje nedostatek jejího zboží na trhu. Poptávka se tak může ve větší míře řídit hospodářským cyklem a celkovou kondicí luxusního sektoru.

Dosavadní očekávání spojená s Hermès se podle UBS výrazně opírají o pokračující růst koženého zboží. S rozšiřováním skupiny však banka považuje vývoj této klíčové divize za méně stabilní než v minulosti. Zvláštní pozornost věnuje proměně skladby prodávaných kabelek.

Takzvané non-quota bags, tedy modely dostupné bez přísných nákupních omezení uplatňovaných u nejžádanějších výrobků, podle odhadu banky vytvářejí přibližně 65 % tržeb divize koženého zboží. Vyšší zastoupení těchto modelů podle UBS snižuje míru nedostupnosti, která dlouhodobě podporovala zájem zákazníků.

Akcie Hermès uzavřely 2. října na 1 299,50 eura, tedy přesně na spodní hranici svého 52týdenního rozpětí. Jeho horní hranice činila 2 250 eur. Závěrečná cena tak byla o 950,50 eura nižší než roční maximum.

Odhady zisku a marží klesly

UBS snížila odhad zisku na akcii Hermès pro rok 2026 o 1 %, pro rok 2027 o 10 % a pro rok 2028 o 11 %. Změny zdůvodnila slabšími předpoklady pro tržby, menším přínosem růstu objemu výroby a vyšší očekávanou dlouhodobou daňovou sazbou.

U daní banka nově pracuje se sazbou 33 % namísto dřívějších 28,5 %. Pro rok 2027 očekává zisk na akcii 43,98 eura, což je o 11 % méně než konsenzus 49,22 eura. Odhad pro rok 2028 dosahuje 46,53 eura a za tržním konsenzem 53,98 eura zaostává o 14 %.

Provozní marže má podle UBS v roce 2027 klesnout na 38,3 %, meziročně o 100 bazických bodů. Banka tento vývoj spojuje s pomalejším růstem prodeje, který omezí úspory z rozsahu, dále s dopadem měnového zajištění a s vyššími výdaji na komunikaci.

Organické tržby mají v roce 2027 vzrůst o 5 %. U koženého zboží UBS počítá se zvýšením o 7 %, přičemž očekává zpomalení růstu cen i prodaného objemu. Akcie se obchodují za 29,5násobek bankou odhadovaného zisku pro rok 2027 a za 27,9násobek odhadu pro rok 2028.

Říjnové výsledky mají ukázat pětiprocentní růst

Hermès má výsledky za třetí čtvrtletí zveřejnit 22. října. UBS očekává tržby 4,1 miliardy eur, což by po očištění o měnové vlivy a změny ve struktuře skupiny znamenalo organický růst o 5 %. Odhad zohledňuje slabší poptávku po luxusním zboží a vyšší citlivost podnikání na ekonomický vývoj.

Nejrychleji má růst kožené zboží, kde banka předpokládá meziroční zvýšení tržeb o 10 %. Prodej hedvábí a textilu má stoupnout o 8 % a ostatní aktivity o 7 %. U konfekce a módních doplňků UBS počítá pouze s jednoprocentním růstem.

Naopak segment hodinek a kosmetiky má podle odhadu zaznamenat pokles o 5 %. Rozdíly mezi jednotlivými kategoriemi tak mají zůstat výrazné, přičemž kožené výrobky budou i nadále hlavním zdrojem růstu skupiny.

Výpočty UBS pro delší období vycházejí z průměrného růstu tržeb o 5 %, provozní marže 38 % a dlouhodobého tempa růstu 3 %. Banka zároveň uvedla, že odlišný vývoj by mohly přinést nové kožené výrobky nebo úspěšné kolekce konfekce, které by zvýšily poptávku. UBS také zveřejnila, že drží dlouhou pozici odpovídající nejméně 0,5 % akcií Hermès.