Akcie International Business Machines (NYSE:IBM) mají v současné době 5% dividendový výnos, který pravděpodobně přitahuje zájem investorů z několika důvodů. Za prvé, IBM je v současné době technologickou akcií s nejvyšším výnosem a druhou technologickou složkou indexu S&P 500 (SPX) s nejvyšším výnosem. Kromě toho má IBM vynikající pověst společnosti, která konzistentně zvyšuje dividendy, a její 27letá historie každoročního zvyšování dividend ji řadí mezi elitní skupinu dividendových aristokratů. Tato výjimečná historie dále posiluje důvěryhodnost a spolehlivost dividend společnosti IBM.
Na pozadí dnešního vysoce nepředvídatelného a volatilního makroekonomického prostředí je pochopitelné, proč mohou investoři hledat útočiště v bezpečí a stabilitě značné a dobře zavedené dividendy společnosti IBM.
Přesto IBM nadále postrádá smysluplné růstové vyhlídky a její rozvaha zůstává vysoce zadlužená. Proto, i když si společnost pravděpodobně udrží současnou úroveň výplat, považuji za nepravděpodobné, že by budoucí zvyšování dividend bylo podstatné, což by mohlo omezit budoucí výnosy investorů. V souladu s tím mám na akcie neutrální názor.
Může se IBM vrátit do růstového režimu?
Před určením potenciálu růstu dividend společnosti IBM je nezbytné zhodnotit pravděpodobnost návratu společnosti do růstového režimu.
Trajektorie příjmů
Pravdou je, že tržby společnosti IBM mají již více než deset let klesající tendenci. Svého vrcholu dosáhly v roce 2011, kdy činily 106,9 miliardy USD, a od té doby se postupně propadají níže a v roce 2022 dosáhnou 60,5 miliardy USD.
Pozitivní je, že 60,5 miliardy dolarů dosažených v loňském roce bylo ve skutečnosti meziročně o 6 % více, resp. o 12 % v konstantní měně (CC), což vzbudilo určité naděje na oživení růstu. K nárůstu příjmů přispěl především hybridní cloud IBM, jehož příjmy přistály na 22,4 miliardy dolarů, což je o 11 % více než ve fiskálním roce 2021, resp. o 17 % v CC.
Do tohoto segmentu patří rychle rostoucí Red Hat, který IBM koupila již v roce 2019 za tučných 34 miliard dolarů. Tržby Red Hatu sice nebyly zveřejněny, ale během roku vzrostly o 12,6 %, resp. o 17,5 % v CC. IBM tvrdí, že 100 % komerčních bank, telekomunikačních, mediálních a technologických společností z žebříčku Fortune Global 500 spoléhá na technologie Red Hat.
Vzhledem k vedoucímu postavení společnosti Red Hat na trhu, pokračujícímu růstu a celosvětovým firemním výdajům na cloud, které zůstávají stabilní, by vyhlídky IBM na růst příjmů mohly být skutečně slibné. Přesto je také docela pravděpodobné, že dvě starší divize IBM, Consulting a Infrastructure, by mohly v dlouhodobém horizontu částečně kompenzovat růst divize Software, a to v souladu s jejich dlouhodobým trendem eroze.
Trajektorie ziskovosti
Ziskovost společnosti IBM se pohybuje v souladu s jejími příjmy a již několik let klouže dolů po sestupné dráze bez známek obratu v dohledu. Pro kontext, upravený zisk na akcii dosáhl v roce 2014 hodnoty 15,59 USD, do roku 2019 klesl na 12,81 USD a v roce 2022 přistál na ještě nižší hodnotě 9,13 USD.
Fiskálních 9,13 USD v roce 2022 bylo ve skutečnosti vyšší než 7,93 USD v předchozím roce v důsledku vyšších příjmů a určité kontroly nákladů. Přesto je stále těžké říci, zda upravený zisk na akcii IBM dokáže udržet smysluplný růst do budoucna, zejména vzhledem k tomu, že hrubé ziskové marže ve starších segmentech se v poslední době snižují.
Může si IBM dovolit významně zvýšit dividendu?
Je nepravděpodobné, že by si IBM mohla dovolit významné zvýšení dividendy v budoucnu. Zatímco její tržby a upravený zisk na akcii se v loňském roce poněkud zotavily, její starší segmenty se nadále potýkají s problémy. Dokonce i loňský lepší upravený zisk na akcii znamená výplatní poměr ve výši přibližně 72 %. To znamená, že IBM bude pravděpodobně velmi opatrná při budoucím zvyšování dividend, aby se nedostala do nejisté pozice, kdy bude muset snížit výplaty.
Dalším důvodem, který podporuje tento argument, je skutečnost, že společnost IBM je vysoce zadlužená a její rozvaha obsahuje dluh v hodnotě 54 miliard USD, z toho dlouhodobý dluh činí 46 miliard USD. Vzhledem k rostoucím úrokovým sazbám se úrokové náklady IBM při tak obrovském objemu dluhu prudce zvýší, až bude muset nakonec refinancovat své dluhopisy. Společnost tak s největší pravděpodobností upřednostní splácení dluhu před slušným růstem dividendy.
O tom, že IBM nemá dostatečné zisky, aby mohla významně zvýšit dividendu, svědčí i skutečnost, že poslední tři po sobě jdoucí zvýšení dividendy bylo pouze o 0,6 %.
Jsou akcie IBM podle analytiků vhodné k nákupu?
Co se týče odhadů Wall Street, společnost International Business Machines má konsenzuální hodnocení „Hold“ na základě tří „Buy“, šesti „Hold“ a jednoho „Sell“ přiřazených v posledních třech měsících. Průměrná cílová cena akcií IBM na úrovni 145,00 USD naznačuje 10,7% potenciál růstu.
Závěr
IBM svým vysokým 5% dividendovým výnosem pravděpodobně přiláká potenciální investory, zejména proto, že se může pochlubit nejvyšším výnosem mezi společnostmi s velkou tržní kapitalizací v technologickém sektoru. Navíc prestižní status IBM jako dividendového aristokrata bude pravděpodobně sloužit jako další lákadlo pro investory orientované na příjmy.
Nicméně i přesto, že IBM v uplynulém roce vykázala ve svých výsledcích určitý pozitivní vývoj, stále se jí nepodařilo zcela zvrátit klesající trend tržeb a zisků. Tento problém ještě zhoršují klesající ziskové marže v jejích tradičních obchodních segmentech a blížící se vznik rostoucích úrokových nákladů, které podle mého názoru budou mít na hospodářský výsledek společnosti dopad i v následujících letech.
Vzhledem k těmto okolnostem sice IBM může udělat vše pro to, aby si uchránila své výsledky v oblasti růstu dividend, ale je pravděpodobné, že budoucí zvýšení bude relativně nevýznamné. Tak je tomu již několik let a považuji za nepravděpodobné, že bychom se v blízké budoucnosti dočkali nějakého výrazného odchýlení od tohoto trendu.
