V září 2020 odhadovala společnost Ark Invest Cathie Woodové, že fintech společnost Block (SQ) dosáhne do roku 2025 hodnoty 375 USD za akcii. To tehdy znamenalo 150% nárůst, ale akcie Block od té doby klesly o více než 50 %. Cílová hodnota nyní implikuje 505% nárůst ze současné ceny 62 USD za akcii.
Bez ohledu na tento pokles se Woodová a její tým zdají být dnes stejně optimističtí jako tehdy. Block je v současné době čtvrtou největší pozicí v portfoliu společnosti Ark, která představuje 5,4 % investovaných aktiv. V září 2020 byl Block pátou největší pozicí v portfoliu společnosti Ark Invest, což představovalo 5,6 % investovaných aktiv.
Je Block příběhem obratu, za který ho Ark považuje?
Block zjednodušuje obchodování a spotřebitelské financování
Společnost Block rozděluje své podnikání na dva produktové ekosystémy. Ekosystém Square zahrnuje hardware, software a bankovní služby na podporu obchodníků napříč fyzickými a digitálními prodejními kanály. Soudržná povaha ekosystému Square jej odlišuje od nesourodých možností zpracování plateb, které poskytovatelé obchodních služeb tradičně nabízejí malým a středním podnikům.
Podobně i aplikace Cash App umožňuje uživatelům spořit, utrácet, půjčovat si a investovat peníze z jediné platformy. Komplexní povaha ekosystému zjednodušuje spotřebitelské finance a tato nabídka hodnoty má na trhu ohlas. Aplikace Cash App byla v loňském roce devátou nejstahovanější mobilní aplikací v USA a nejstahovanější finanční aplikací.
Společnost Block oznámila finanční výsledky za první čtvrtletí, které překonaly očekávání v horní i dolní linii. Celkový hrubý zisk se zvýšil o 22 % na 2 miliardy dolarů, což odráží 25% růst aplikace Cash App a 19% růst aplikace Square. Mezitím se čistý zisk mimo GAAP vyšplhal o 98 % na 0,85 USD na zředěnou akcii. Níže jsou popsány aktualizace týkající se jednotlivých ekosystémů.
Square dosáhl pokroku v monetizaci větších prodejců a mezinárodních prodejců. Střední prodejci, definovaní jako obchodníci s ročním hrubým objemem plateb (GPV) ve výši alespoň 500 000 USD, tvořili v prvním čtvrtletí 39 % GPV společnosti Square, což je nárůst oproti 38 % v předchozím roce. Mezinárodní prodejci navíc tvořili 13 % hrubého zisku společnosti Square, což je nárůst oproti 11 % v předchozím roce.
Celkové GPV společnosti Square však v prvním čtvrtletí vzrostly pouze o 9 %, což představuje podstatné zpomalení oproti 17% růstu v předchozím roce. To vedlo k pomalému růstu příjmů z transakcí o 9 %. To však bylo kompenzováno 29% růstem příjmů z předplatného a služeb, který byl tažen bankovními produkty, jako jsou Square Loans a Square Debit Card.
Hotovostní aplikace: Block přitahuje více spotřebitelů do aplikace Cash App a ve větší míře je zapojuje. Měsíční počet transakčních uživatelů se v prvním čtvrtletí zvýšil o 6 % na 57 milionů a příliv peněz na jednoho měsíčního transakčního uživatele vzrostl o 11 % na 1 255 USD, což představuje postupné zrychlení oproti 8% růstu ve čtvrtém čtvrtletí. To je povzbudivé, protože Block se v nejbližší době zaměří na „podporu zavádění výplatních vkladů a zvyšování přílivů na jednoho aktivního“, aby se aplikace Cash App stala primární bankou svých uživatelů.
Důležité je, že počet uživatelů karet Cash App se v prvním čtvrtletí zvýšil o 20 % na 24 milionů, zatímco objem plateb typu buy now pay later vzrostl o 25 % oproti předchozímu roku a objem plateb Cash App Pay vzrostl o 40 % oproti předchozímu čtvrtletí. Tyto ukazatele svědčí o hlubším zapojení napříč portfoliem finančních služeb Cash App.
Srovnání oceňovacího modelu společnosti Ark se současnou realitou
V září 2020 společnost Ark Invest odhadovala, že do roku 2025 dosáhne cena bloku 375 USD za akcii. Tato předpověď byla při zpětném pohledu příliš ambiciózní, a to z řady důvodů, které lze shrnout takto: (1) společnost Ark očekávala rychlejší růst hrubého zisku a (2) společnost Ark předpokládala, že trh poskytne společnosti Block vyšší ocenění.
Abychom to upřesnili, cílová cena byla založena na tom, že hrubý zisk za posledních 12 měsíců (TTM) poroste o 53 % ročně a do čtvrtého čtvrtletí roku 2025 dosáhne 15,7 miliardy USD. Hrubý zisk TTM se však do prvního čtvrtletí roku 2024 zvyšoval pouze o 40 % ročně na 7,9 miliardy USD. Aby byla Arka správná, musel by Block v příštích sedmi čtvrtletích zdvojnásobit svůj hrubý zisk TTM, což znamená výrazné zrychlení.
I kdyby se tak stalo, je tu další problém. Cílová cena 375 USD na akcii společnosti Ark znamená tržní kapitalizaci 182 miliard USD, což samo o sobě znamená ocenění 11,6násobku hrubého zisku. Investoři jsou však k akciím mnohem méně štědří, než Ark předpokládal. Block se v současné době obchoduje za 4,9násobek hrubého zisku.
Společnost Block by mohla změnit situaci a překonat trh
V době, kdy společnost Ark zveřejnila svůj model ocenění, se akcie společnosti Block obchodovaly za 150 USD. Cena jeho akcií od té doby klesla o 57 %, zatímco index S&P 500 si polepšil o 64 %. Od této chvíle by však akcie mohla být příběhem obratu.
Společnost Block získala méně než 5 % z trhu, který podle vedení představuje 205 miliard dolarů, měřeno hrubým ziskem. Wall Street očekává, že společnost bude v příštích třech až pěti letech zvyšovat zisk na akcii o 41 % ročně. Díky tomuto konsensuálnímu odhadu se současné ocenění na úrovni 78,7násobku zisku zdá být relativně rozumné.
Navíc současný násobek ceny k hrubému zisku ve výši 4,9 představuje podstatnou slevu oproti tříletému průměru 11,6. Z této ceny by tato fintech akcie mohla v příštích třech až pěti letech překonat trh.
