Stabilita v turbulentních časech
Costco Wholesale (COST) patří mezi nejúspěšnější maloobchodní řetězce posledních let. Za uplynulých pět let vzrostla cena jeho akcií o 174 %, zatímco index S&P 500 přidal jen 86 %. Tento rozdíl ukazuje na sílu obchodního modelu Costca, který dokázal překonat i náročné období plné výzev – od pandemie přes inflaci až po geopolitické konflikty a růst úrokových sazeb.
Klíč k tomuto úspěchu spočívá v kombinaci členského modelu, efektivní cenové strategie a schopnosti využívat rozsahu k vyjednávání výrazných slev u dodavatelů. Členové platí roční poplatky, které firmě přinášejí vysoké marže, a na oplátku mohou nakupovat zboží s minimální přirážkou. Costco zároveň omezuje sortiment a rotuje produkty podle strategie tzv. „hledání pokladů“, čímž motivuje zákazníky k častým návštěvám.
Doplňkové služby jako food court, čerpací stanice, oční či sluchové centrum pak posilují loajalitu zákazníků a činí z Costco nejen obchodní, ale i komunitní centrum. Tato kombinace zajišťuje stabilní příliv zákazníků i v obdobích, kdy jiní maloobchodníci zápasí s poklesem poptávky.
Tempo růstu a klíčové ukazatele
Od fiskálního roku 2020 do roku 2024 Costco výrazně posílilo ve všech hlavních metrikách. Srovnatelné tržby se zvyšovaly každoročně stabilním tempem – od 9,2 % v roce 2020 přes 13,4 % v roce 2021 až po 5,9 % v roce 2024. Současně rostl i počet skladů, který se během čtyř let zvýšil z 795 na 890.
Stejně důležitý je nárůst počtu držitelů členských karet – z 105,5 milionu ve fiskálním roce 2020 na 136,8 milionu v roce 2024. Vysoká míra obnovy členství, která přesahuje 90 %, potvrzuje spokojenost zákazníků a silnou vazbu na značku. V prvních devíti měsících fiskálního roku 2025 pokračoval růst tržeb o 8,1 % meziročně, počet skladů se zvýšil na 905 a držitelů karet na 142,8 milionu.
Ani pandemie COVID-19 nebo prudký růst inflace nezastavily dynamiku růstu. Naopak, spotřebitelé začali nakupovat zásoby základních produktů ve velkém, a když ceny rostly, přilákalo Costco ještě více cenově citlivých zákazníků. Zvýšení členských poplatků v roce 2024 – první po sedmi letech – navíc ukázalo, že společnost má cenovou sílu, aniž by ztratila dynamiku.
Marže a ziskovost pod tlakem, ale růst pokračuje
Hrubá marže společnosti klesla z 11,2 % ve fiskálním roce 2020 na 10,9 % v roce 2024. Tento pokles souvisí s inflací, expanzí e-commerce s nižší marží a nepříznivými měnovými kurzy v zahraničních skladech. Přesto však zisk na akcii (EPS) rostl průměrným tempem 16 % ročně. Příčinou je především kombinace rostoucích tržeb, vyšších členských poplatků a efektu rozsahu, který umožňuje snižovat provozní náklady v přepočtu na jednotku.
V budoucnu lze očekávat, že tlak na marže zůstane, ale díky rozšiřování členské základny a otevírání nových skladů se tento vliv podaří vykompenzovat. Investice do e-commerce a logistické sítě sice krátkodobě snižují marže, ale dlouhodobě posilují konkurenční výhodu a umožňují oslovit širší spektrum zákazníků.
Výhled na příštích pět let
Analytici odhadují, že od fiskálního roku 2024 do roku 2027 poroste čistý obrat Costca průměrným ročním tempem 8 % a zisk na akcii o 10 %. Růst bude podporován otevřením 25 až 30 nových skladů ročně, pokračující digitalizací a rozvojem doplňkových služeb.
Výzvou je současné ocenění akcií. Ty se obchodují přibližně za 52násobek letošního zisku, což je výrazně více než nízké 30násobky na začátku roku 2023. Pokud by se ocenění v budoucnu snížilo na rozumnější 35násobek, ale růst zisku na akcii by pokračoval dle očekávání, mohla cena akcií do roku 2030 dosáhnout kolem 1 140 USD. To by znamenalo nárůst o zhruba 20 % oproti současným hodnotám. Tento výnos by byl solidní, i když ne tak vysoký jako v uplynulých pěti letech.
