Americká investiční banka Morgan Stanley vydala podrobnou analýzu, která ukazuje, že vývoj americké ekonomiky a akciového trhu se od sebe stále více odlišuje. Zatímco makroekonomické ukazatele signalizují postupné zpomalování růstu, akcie nadále vykazují pozoruhodnou odolnost a drží se poblíž rekordních úrovní. Podle analytiků banky je tento rozdíl způsoben především odlišnými dopady politických rozhodnutí na jednotlivé sektory trhu a také tím, jak investoři hodnotí potenciál konkrétních společností, místo aby se řídili výhradně celkovým stavem ekonomiky.
Od začátku roku 2025 index S&P 500 vzrostl téměř o 10 %, technologicky orientovaný Nasdaq Composite přidal více než 11 % a tradiční Dow Jones Industrial Average posílil o více než 7 %. To je výrazný kontrast oproti makroekonomickým datům, která ukazují zpomalující nábor nových zaměstnanců, přetrvávající inflační tlaky a obavy ohledně vývoje spotřebitelských výdajů. Přesto investoři i nadále směřují kapitál do akcií, což naznačuje, že vnímají fundamenty firem příznivěji, než jak vypadají celkové ekonomické trendy.
Politická nejistota versus růst akcií
Podle Morgan Stanley je současná situace částečně výsledkem politických změn zavedených administrativou prezidenta Donalda Trumpa. Zvýšení cel na dovoz, prodloužení daňových úlev z jeho prvního funkčního období i omezení imigrace vyvolaly obavy z dopadů na spotřebitelskou poptávku a růst ekonomiky. Přestože tyto kroky mohly negativně zasáhnout některé sektory, celkový dopad na index S&P 500 byl relativně omezený.
Hlavní ekonomka banky Ariana Salvatoreová uvedla, že klíčem je rozdílná tržní kapitalizace jednotlivých sektorů. Například cla zasahují některá průmyslová odvětví a spotřebitelské zboží, ale jejich váha v rámci indexu je nízká. Naopak pozitivní dopady – zejména nižší daně a deregulace – se promítají do široké škály firem, což celkově podporuje výkonnost akciového trhu.
Salvatoreová zdůrazňuje, že investoři se méně zaměřují na makroekonomické hrozby a více hodnotí ziskovost a odolnost konkrétních společností. Jinými slovy, trh „vybírá vítěze“ a penalizuje zranitelné sektory, aniž by se příliš řídil celkovým stavem ekonomiky.
Sektory, které táhnou růst
Podle analýzy Morgan Stanley mají některé segmenty trhu výrazně lepší růstové vyhlídky než jiné. Nejodolnější jsou zejména průmyslové společnosti těžící z rostoucího využití umělé inteligence a sektor polovodičů, který profituje z rychlého růstu poptávky po čipech. Tyto sektory zůstávají klíčovými tahouny růstu akciových indexů a kompenzují slabší výkon jiných oblastí ekonomiky.
Naopak spotřebitelský sektor čelí zvýšenému tlaku. Rostoucí ceny zboží, vyšší úrokové sazby a dopady cel na importované produkty zvyšují náklady a snižují marže firem. Analytici varují, že některé společnosti v tomto segmentu budou mít problémy udržet tempo růstu, pokud se ekonomické prostředí nezlepší.
Výraznou výjimku představuje zdravotnictví, kde Morgan Stanley upozorňuje na „existenční hrozbu“ pro ziskové marže firem v důsledku regulatorních změn a tlaků na snižování nákladů. Tento sektor je aktuálně považován za jeden z nejrizikovějších, a proto se mu investoři spíše vyhýbají.
Krátkodobé turbulence versus dlouhodobý býčí trend
V posledních týdnech sice americké akcie zpomalily tempo růstu – společnosti jako Microsoft, Netflix, Walmart nebo Apple zaznamenaly pokles, zatímco index S&P 500 klesal pět dní v řadě. Situace se však začala měnit po výročních projevech předsedy Federálního rezervního systému Jeromeho Powella na ekonomickém sympoziu v Jackson Hole. Powell naznačil, že centrální banka by mohla už příští měsíc přistoupit ke snížení úrokových sazeb, což trhy přijaly velmi pozitivně.
Jay Woods, hlavní globální stratég společnosti Freedom Capital Markets, dodal, že současné výkyvy jsou součástí normální fáze konsolidace. Připomněl, že srpen a září byly v posledních dvaceti letech historicky nejslabší měsíce pro akciové trhy. Podle něj ale současná korekce pouze připravuje půdu pro silnou rally na konci roku, protože fundamenty většiny velkých společností zůstávají pevné.
Co čekat do konce roku
Morgan Stanley očekává, že trh zůstane v roce 2025 relativně odolný, i když ekonomika bude čelit zpomalování. Pozitivní sentiment by mohlo posílit případné snížení sazeb, pokračující technologická expanze a rostoucí zájem o akcie firem, které těží z nástupu umělé inteligence.
Podle banky se investoři budou nadále soustředit na jednotlivé sektory a konkrétní společnosti, místo aby vyhodnocovali ekonomiku jako celek. Tento přístup umožňuje trhu růst i v době, kdy makroekonomické ukazatele vysílají smíšené signály.
Celkově tak trh a ekonomika vyprávějí rozdílné příběhy – ekonomika zpomaluje, ale akcie si drží pevnou půdu pod nohama díky silným fundamentům a odolnosti klíčových sektorů.
