Pro firmu Hims & Hers Health (HIMS) začal letošní rok mimořádně náročně. Akcie od začátku roku ztratily zhruba polovinu své hodnoty a meziročně jsou níže přibližně o 70 %. To představuje dramatický obrat oproti předchozímu období, kdy titul zažil mimořádně silný růst. V roce 2024 akcie vzrostly o více než 170 % a v předchozím roce si připsaly dalších 34 %.

Takto prudká změna sentimentu ukazuje, jak citlivě trh reaguje na regulatorní nejistotu i vývoj kolem klíčových produktových linií. V případě Hims & Hers sehrály zásadní roli především komplikace kolem léků na hubnutí typu GLP-1.

Regulace GLP-1 léků zasáhla důvěru trhu

Významná část letošních problémů souvisí s léky na hubnutí. Společnost uvedla na trh kompaundovanou verzi přípravku Wegovy, kterou však následně přestala nabízet. Stalo se tak poté, co komisař amerického úřadu FDA Marty Makary oznámil, že úřad zakročí proti firmám vyrábějícím kopie léků, a výrobce originálního přípravku Novo Nordisk podal na telemedicínskou společnost patentovou žalobu.

Hims & Hers přitom legálně prodávala kompaundované verze semaglutidu – účinné látky injekční verze Wegovy – v době, kdy byl lék nedostatkový. Přesto regulatorní tlak a právní kroky vytvořily nejistotu, která se rychle promítla do ceny akcií.

Trh navíc reagoval negativně i na následné výsledky hospodaření, které samy o sobě nebyly slabé, ale nedokázaly změnit náladu investorů.

Čtvrtletní výsledky: růst tržeb, tlak na marže

Ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly tržby meziročně o 28 % na 617,8 milionu dolarů. Tento výsledek se pohyboval u horní hranice výhledu, který počítal s rozmezím 605 až 625 milionů dolarů. Americké tržby vzrostly o 17 % na 554,1 milionu dolarů.

Nejvýraznější dynamiku však vykázaly mezinárodní tržby, které meziročně vyskočily z 6,9 milionu dolarů na 63,7 milionu dolarů. Tento prudký růst naznačuje, že expanze mimo USA začíná mít hmatatelné finanční dopady.

Průměrný měsíční příjem na předplatitele se zvýšil o 11 % na 83 dolarů. Počet předplatitelů vzrostl o 13 % na více než 2,51 milionu. Počet zákazníků využívajících alespoň jedno personalizované předplatné stoupl o 31 % na 1,6 milionu, což představuje přibližně 65 % celé zákaznické základny.

Na úrovni ziskovosti se však objevily určité tlaky. Hrubá marže meziročně klesla o 500 bazických bodů na 72 %. Společnost tento pokles přisuzuje vyššímu podílu mezinárodních tržeb a uvedení nových produktů. Na druhé straně došlo ke zlepšení efektivity marketingu – marketingové náklady jako podíl na tržbách klesly z 46 % na 39 %.

Upravený ukazatel EBITDA vzrostl o 23 % z 54,1 milionu dolarů na 66,3 milionu dolarů. Zisk na akcii dosáhl 0,08 dolaru, což je méně než 0,11 dolaru ve stejném období před rokem, ale více než konsensuální odhad 0,05 dolaru.

Výhled na rok 2026 a expanze do zahraničí

Do budoucna společnost očekává za rok 2026 tržby v rozmezí 2,7 až 2,9 miliardy dolarů a upravený EBITDA mezi 300 a 375 miliony dolarů. Tento výhled zároveň naznačuje, že při pokračující mezinárodní expanzi může přetrvávat určitý tlak na marže.

Pro první čtvrtletí firma očekává tržby mezi 600 a 625 miliony dolarů a upravený EBITDA mezi 35 a 55 miliony dolarů. Zatímco celoroční výhled odpovídal očekáváním trhu, výhled na první čtvrtletí zaostal za konsensem 647,9 milionu dolarů, což mohlo dále přispět k negativní reakci investorů.

Společnost přesto nadále věří v udržitelnost svého byznysu v oblasti hubnutí. Zároveň zdůrazňuje, že většinu tržeb i cash flow tvoří produkty mimo segment hubnutí, které mají vyšší marže.

Důležitým krokem směrem k mezinárodní expanzi je oznámená akvizice společnosti Eucalyptus, která má pomoci posílit přítomnost mimo Spojené státy. Mezinárodní trhy jsou podle vedení klíčovým růstovým motorem pro rok 2026 a další období.

Ocenění a investiční teze

Po výrazném propadu se akcie obchodují přibližně za 14násobek forwardového P/E na základě konsensu odhadů pro rok 2026. To je podstatně odlišná valuace oproti období prudkého růstu, kdy trh oceňoval akcii výrazně optimističtěji.

Rizikem zůstává vývoj v oblasti léků na hubnutí, zejména pokud by regulatorní prostředí dále omezovalo nabídku produktů souvisejících s GLP-1. Na druhé straně společnost prokazuje schopnost růstu tržeb, rozšiřování zákaznické základny a zvyšování průměrného příjmu na uživatele.

Významnou roli hraje také struktura příjmů. Pokud skutečně většina tržeb pochází z vyšších marží mimo segment hubnutí, může být podnikání stabilnější, než naznačuje aktuální sentiment trhu.

Po prudkém poklesu působí akcie výrazně vyčištěně a část negativních očekávání může být již v ceně započítána. Investice však zůstává riziková a vhodná spíše pro investory, kteří jsou ochotni akceptovat vyšší volatilitu a regulatorní nejistotu výměnou za potenciál růstu spojený s novými produkty a mezinárodní expanzí.