Dolaru ubral oporu pokles dlouhodobých výnosů

Index amerického dolaru (DX-Y.NYB) se v úvodu středečního obchodování pohyboval kolem 101,79 bodu a proti předchozímu dni vykazoval jen nepatrnou změnu. Zůstal tak poblíž třítýdenního minima, na které sestoupil během několika předchozích seancí.

Omezené zotavení americké měny následovalo po ústupu výnosů dlouhodobějších státních dluhopisů USA. Nižší výnosy částečně oslabily úrokovou výhodu dolarových aktiv, která měnu podporovala v období restriktivní politiky americké centrální banky.

K výraznějšímu posílení dolaru nevedla ani pokračující nejistota související s konfliktem na Blízkém východě a zvýšenými cenami energií. Na devizovém trhu se současně střetávaly obavy z přetrvávající inflace se známkami zmírňování tlaku na dluhopisovém trhu.

Vývoj americké měny tak nadále určovala kombinace úrokových očekávání, geopolitického napětí a výhledu hospodářské aktivity. Pohyb dlouhodobých výnosů přitom ovlivňuje relativní návratnost amerických aktiv, zatímco krátkodobé sazby více odrážejí očekávaný postup Federálního rezervního systému.

Výnosová křivka se mezi dvěma splatnostmi zploštila

Podle denních údajů amerického ministerstva financí klesl výnos referenčního desetiletého státního dluhopisu z 5,15 procenta 19. října na 5,12 procenta 20. října. Pokles tak činil tři bazické body. U třicetileté splatnosti byl pohyb výraznější: výnos se snížil o šest bazických bodů na 5,42 procenta.

Výnos dvouletého dluhopisu se naopak zvýšil o dva bazické body na 4,79 procenta. Rozdílný pohyb ukazuje, že pokles nákladů na financování se soustředil do delších splatností a nezasáhl rovnoměrně celý trh amerických státních dluhopisů.

Rozpětí mezi desetiletým a dvouletým výnosem se během sledovaných dvou seancí zúžilo z 38 na 33 bazických bodů. Kontrakce o pět bazických bodů odrážela změnu v ocenění dlouhodobějších úrokových a hospodářských rizik, zatímco očekávání spojená s krátkodobými sazbami zůstávala pevnější.

Pro dolar je tento rozdíl podstatný. Ústup dlouhodobých výnosů snižuje relativní výnos amerických aktiv, odolnější dvouletý výnos však současně ukazuje, že obchodníci dál počítají s restriktivním nastavením měnové politiky. Desetiletý výnos proto zůstává jedním z hlavních ukazatelů toho, zda poslední pohyb představuje krátkodobou korekci, nebo déle trvající změnu poměrů na dluhopisovém trhu.

Trh čeká na říjnové rozhodnutí Fedu

Federální rezervní systém na zářijovém zasedání ponechal cílové pásmo základní úrokové sazby na 3,75 až 4,00 procenta. Nyní se sleduje, jak dlouho bude měnová politika vzhledem k přetrvávajícím inflačním tlakům udržována na restriktivní úrovni.

Výhled komplikují vyšší ceny ropy (CL=F) . Růst nákladů na energie může zesilovat inflační tlaky a udržovat očekávání přísnější měnové politiky. Obavy ze zpomalování ekonomické aktivity a podnikových investic však zároveň mohou zvyšovat poptávku po státních dluhopisech a stlačovat jejich dlouhodobé výnosy.

Vývoj jednotlivých měn nebyl jednotný. Australský dolar podpořila vyjádření představitelů australské centrální banky ve prospěch přísnější politiky. Euro naopak zatěžovaly politické a rozpočtové obavy ve Francii, což omezovalo rozsah celkového poklesu amerického dolaru.

Významnou roli hraje měnový pár euro–americký dolar (EURUSD=X) , protože euro má v dolarovém indexu největší váhu. Jeho oslabení proto může index podpírat i v situaci, kdy americká měna vůči jiným protějškům klesá.

Další informace přinese zasedání Fedu naplánované na 27. a 28. října. Trh bude z následného oznámení vyhodnocovat, jak centrální banka poměřuje přetrvávající inflaci se známkami slabší hospodářské aktivity. Bezprostřední vývoj dolaru bude zároveň spojen s tím, zda se dlouhodobé výnosy před rozhodnutím stabilizují, vrátí k růstu, nebo budou pokračovat v poklesu.