Kapitál se přesouvá od momenta ke kvalitě

Toky peněz do burzovně obchodovaných fondů ukazují, že část investorů v posledních týdnech upřednostňuje akcie firem se silnějšími finančními ukazateli před tituly, jejichž výběr vychází z předchozího cenového růstu. Takzvané kvalitní akcie zpravidla zaznamenávají mírnější ztráty v obdobích plošného poklesu trhu.

Index S&P 500 (^GSPC) je vážený podle tržní kapitalizace. Největší společnosti proto ovlivňují jeho vývoj podstatně více než menší členové indexu. Tuto koncentraci odráží také State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) , který spravuje 818 miliard dolarů a drží všechny akcie zastoupené v indexu.

Pět největších pozic fondu tvoří Nvidia (NVDA) , Apple (AAPL) , Microsoft (MSFT) , Amazon (AMZN) a dvě třídy akcií společnosti Alphabet: Alphabet Class A (GOOGL) a Alphabet Class C (GOOG) . Dohromady představují 30,6 procenta portfolia SPY.

Odlišné rozložení rizika nabízejí fondy, které vybírají pouze část členů indexu nebo mění jejich váhy. Patří mezi ně Invesco Equal Weight S&P 500 Index ETF (RSP) s majetkem 99 miliard dolarů, kde má každá společnost stejnou váhu. Dalšími jsou 19miliardový Invesco S&P 500 Quality ETF (SPHQ) a 22miliardový Invesco S&P 500 Momentum ETF (SPMO) .

Zářijové toky obrátily srpnový vývoj

Podle šéfa strategie ETF společnosti Invesco Renea Reyny přitékaly do SPHQ nové peníze během každého letošního měsíce s výjimkou srpna. Tehdy investoři z fondu zaměřeného na kvalitu vybrali 680 milionů dolarů, zatímco do momentum fondu SPMO vložili 714 milionů dolarů.

V září se směr toků obrátil, jejich objem byl ale výrazně nižší. SPHQ zaznamenal čistý příliv 3,4 milionu dolarů, kdežto ze SPMO odteklo 43 milionů dolarů. Vývoj následoval po silném prvním pololetí pro oba přístupy, zejména však pro momentum.

RSP s rovnoměrnými vahami v prvních šesti měsících roku 2026 přinesl výnos 12 procent, zatímco celý S&P 500 vzrostl o 10,2 procenta. SPHQ za stejné období přidal 20,8 procenta a SPMO vykázal růst o 36 procent. Od 30. června však cena momentum fondu výrazně ustoupila a během roku vykazovala značné výkyvy.

Z delšího pohledu zůstává pořadí opačné. Pětiletý výnos SPMO dosáhl 137 procent, zatímco S&P 500 přinesl 83 procent a SPHQ 75 procent. Údaje tak zachycují rozdíl mezi dlouhodobým výkonem momentum strategie a letošním přesunem části kapitálu ke kvalitativnímu faktoru.

Rozhodují finanční ukazatele i citlivost na poklesy

SPHQ drží stovku členů S&P 500 s nejvyšším souhrnným skóre kvality. To kombinuje návratnost vlastního kapitálu, poměr dluhu k účetní hodnotě a poměr provozních aktiv k celkovým aktivům. Složení indexu se upravuje dvakrát ročně a váha jednotlivých titulů vychází ze součinu jejich skóre a tržní kapitalizace.

SPMO rovněž obsahuje sto společností. Členové S&P 500 jsou dvakrát ročně seřazeni podle růstu ceny za předchozích 12 měsíců, přičemž výsledné skóre zohledňuje také volatilitu. Portfolio následně tvoří nejvýše hodnocených 20 procent společností a jejich váhy kombinují momentum skóre s tržní kapitalizací.

Rozdílnou citlivost obou fondů zachycují údaje za poslední rok. SPMO dosáhl při růstu indexu míry zachycení pohybu ve výši 142,48 procenta, při poklesu pak 106,4 procenta. U SPHQ činily stejné ukazatele 86,05 procenta při růstu a pouze 61,1 procenta při poklesu.

Reyna uvedl, že obavy klientů přesahují otázku, zda se biliony dolarů vydávané na infrastrukturu umělé inteligence promítnou do odpovídajících zisků. Pozornost se soustředí také na inflaci a úrokové sazby. Poslední údaj o amerických spotřebitelských cenách ukázal sezonně očištěnou anualizovanou inflaci 3,7 procenta, zatímco výnos desetiletých amerických státních dluhopisů ve čtvrtek ráno dosahoval 5,02 procenta. Reyna označil případné zvýšení tohoto výnosu na šest procent za významnou komplikaci pro akciový trh.