Americké akciové trhy dostaly v posledních dnech silný impuls od výsledkové sezóny, která přinesla největší překonání očekávání zisků od prvního čtvrtletí roku 2022. Podle analýzy investiční společnosti Jefferies dokázaly americké podniky ve druhém čtvrtletí překvapit investory i analytiky, a to napříč sektory a velikostními kategoriemi. Největší pozornost přitom přitahují menší společnosti, které nejenže zvrátily původně očekávaný pokles, ale dokonce mají šanci předehnat své větší konkurenty v následujících obdobích.
Jefferies uvedla, že rozdíl mezi skutečným a konsensuálním růstem zisků dosáhl ve druhém čtvrtletí 12,3 %. To představuje největší pozitivní překvapení od prvního čtvrtletí 2022 a výrazně převyšuje průměrné rozdíly, na které si trhy v posledních letech zvykly. Tento vývoj je podle analytiků známkou toho, že americké podniky se dokázaly adaptovat na složité ekonomické prostředí, které je charakterizováno vyšší inflací, rostoucími náklady financování a obavami z ochlazení poptávky.
Malé společnosti jako motor růstu
Největší příběh druhého čtvrtletí se ale odehrává v segmentu malých firem. Dosud své výsledky zveřejnilo více než 80 % společností s nízkou tržní kapitalizací a celkový obrázek je překvapivě pozitivní. Původní konsenzus počítal s poklesem zisků o 2,1 %, realita však ukazuje na mírný růst. Po vyloučení energetického sektoru by růst zisků malých firem dosáhl dokonce 6,6 %.
Jefferies zdůraznila, že výsledky poloviny firem v této skupině překonaly očekávání o jednu standardní odchylku nebo více, zatímco méně než 16 % investorům zklamalo. To ukazuje na velmi silný základní trend, kdy se menší společnosti nejen brání nepříznivým podmínkám, ale dokonce z nich dokážou těžit. Podle analytiků se to odráží i na tržbách, které se u většiny malých firem drží v pozitivním teritoriu. Investoři tak častěji odměňují firmy, které dokážou překvapit pozitivně jak na úrovni zisku, tak i tržeb.
Střední firmy se drží, ale bez výrazného lesku
Středně velké společnosti sice rovněž překonaly očekávání, avšak jejich výsledky nebyly tak výrazné jako u malých firem. Podle Jefferies dosáhly zisky středních podniků o 6,3 % lepších čísel, než byl tržní konsensus. Přesto se však stále očekává, že celkový výsledek skončí v mírném poklesu o 0,7 %. To znamená, že střední segment sice vykazuje solidní odolnost, ale zatím nedokáže překlopit celkový trend do jasně pozitivního teritoria.
Z pohledu investorů je ale i tento výsledek důležitý, protože ukazuje, že tlak na zisky není plošný a že firmy dokážou v mnoha případech efektivně reagovat na zvýšené náklady a změny poptávky. Pro střední společnosti tak zůstává otázkou, zda dokážou v příštím čtvrtletí využít příznivějších makroekonomických podmínek, zejména pokud Fed skutečně přistoupí ke snížení úrokových sazeb.
Velcí hráči: rozdíly mezi lídry a průměrem
Situace u velkých firem je složitější a ukazuje na výrazné rozdíly mezi největšími tahouny a zbytkem trhu. Jefferies rozdělil velké společnosti do dvou kategorií. Skupina 16 nejlepších firem zaznamenala růst zisků o 24,3 % při růstu tržeb o 14,8 %. Oproti tomu zbytek indexu S&P 500 dosáhl „pouze“ růstu zisků o 7,6 % a tržeb o 4,9 %. Celkově tak rozdíl mezi konsensem a skutečným výsledkem u velkých firem činil 8,7 %, což je sice nejlepší výsledek od třetího čtvrtletí 2021, ale stále nedosahuje dynamiky, jakou ukázaly menší společnosti.
Tento vývoj potvrzuje, že v rámci velkých firem dochází k určité polarizaci. Zatímco technologičtí obři a společnosti s unikátními konkurenčními výhodami pokračují ve velmi silném růstu, širší základna velkých firem roste podstatně pomaleji. Investoři tak musí více selektivně vybírat, do kterých firem vloží kapitál.
Výhled na třetí čtvrtletí: malé firmy ve vedení
Jefferies na základě těchto výsledků zopakoval svůj výhled, že v nadcházejícím třetím čtvrtletí budou malé společnosti pokračovat ve výrazně lepší výkonnosti než jejich větší konkurenti. Podle analytiků by „změna zisků měla posunout vedoucí pozici na trhu k malým a středním společnostem, které překonávají velké společnosti“.
Pokud se tento scénář potvrdí, mohli by investoři začít hledat příležitosti právě v segmentech menších firem, které byly v posledních letech často přehlíženy na úkor velkých technologických gigantů. Zároveň to naznačuje, že širší americký trh má pevnější základy, než se dříve očekávalo, a že obavy z výraznější recese v ziscích firem se zatím nenaplňují.
