Tempo výrazně překonalo historický průměr

Výsledková sezona za druhé čtvrtletí je u společností zahrnutých v indexu S&P 500 (^GSPC) z velké části uzavřena. Souhrnný zisk na akcii, tedy EPS, byl podle dostupných údajů téměř o 50 procent vyšší než ve stejném období předchozího roku.

Takto rychlé meziroční zvýšení bývá podle dlouhodobých statistik mimořádné. Obvykle se objevuje v době, kdy hospodářství opouští recesi a firemní výsledky se porovnávají s nízkou základnou. Současná ekonomická situace však podle zdrojového textu takové fázi neodpovídá.

Nad běžnými hodnotami se pohyboval také delší ukazatel zahrnující čtyři čtvrtletí do 30. června. Zisk na akcii za toto období meziročně vzrostl téměř o 35 procent. Od roku 1928 bylo rychlejší tempo zaznamenáno pouze v osmi procentech sledovaných čtvrtletí.

Průměrná čtyřčtvrtletní míra růstu EPS od roku 1928 dosahuje 12,7 procenta. Aktuální hodnota je tedy téměř trojnásobná. Historická data současně ukazují, že mimořádně rychlá období bývají následována slabším růstem, zatímco po podprůměrných výsledcích zpravidla přichází zrychlení. Jde o statistický návrat tempa směrem k dlouhodobému průměru.

Výsledky posílily jednorázové a neobvyklé vlivy

Vedle obecného historického vývoje ovlivnily poslední výsledková období také specifické položky. Arun Sundaram, senior viceprezident pro investiční strategii ve společnosti CFRA, mezi nimi uvedl rozsáhlé nerealizované zisky plynoucí z přecenění majetkových podílů ve firmách Anthropic, OpenAI a SpaceX.

Tyto účetní zisky podle něj zvýšily vykázané výsledky několika velkých technologických společností. Patřily mezi ně mateřská společnost Googlu Alphabet Inc. (GOOGL) , Amazon.com Inc. (AMZN) , Microsoft Corp. (MSFT) a Tesla Inc. (TSLA) . Jde o položky založené na tržním přecenění investic, nikoli o opakující se provozní tržby.

Dalším faktorem byly značné vratky celních poplatků, které se promítly do hospodaření části spotřebitelských společností. Sundaram v této souvislosti jmenoval Apple Inc. (AAPL) , maloobchodní řetězec Walmart Inc. (WMT) a výrobce spotřebního zboží Procter & Gamble Co. (PG) .

Výrazně se zvýšily rovněž zisky energetického sektoru. Podpořily je vyšší ceny komodit včetně americké ropy WTI (CL=F) a ropy Brent (BZ=F) . Zdroj tento cenový pohyb spojuje s válkou s Íránem.

Uvedené vlivy se liší od plošného růstu provozní výkonnosti napříč odvětvími. Nerealizované přecenění investic, vrácené celní poplatky i skokový růst energetických zisků zvýšily srovnávací základnu, vůči níž se budou posuzovat výsledky v dalších obdobích.

Vyšší základna ovlivní srovnání v roce 2027

Sundaram uvedl, že kombinace těchto faktorů vytvoří v průběhu roku 2027 významné komplikace při meziročním porovnávání výsledků. Firmy totiž budou vykazované zisky poměřovat s obdobími, do nichž se promítly mimořádné účetní položky, celní vratky a zvýšené výnosy energetického sektoru.

To neznamená změnu již zveřejněných údajů. Druhé čtvrtletí přineslo téměř padesátiprocentní meziroční růst EPS a čtyřčtvrtletní tempo se přiblížilo 35 procentům. Historická četnost podobných hodnot však ukazuje, že jde o neobvykle vysokou úroveň.

Rozdíl mezi aktuálním tempem a dlouhodobým průměrem dosahuje u čtyřčtvrtletního ukazatele více než 22 procentních bodů. Zatímco nynější růst činí téměř 35 procent, průměr sledovaný od roku 1928 je 12,7 procenta. Vyšší hodnoty se v téměř stoletém souboru dat objevily jen v malé části čtvrtletí.

Historický vztah mezi mimořádně rychlým růstem a následným návratem k průměru proto ukazuje na podstatně nižší tempo EPS v příštích 12 měsících, než jaké společnosti z indexu vykazovaly v posledních čtvrtletích. Vedle statistického efektu se do budoucích meziročních údajů promítne také odeznění části specifických vlivů, které nynější výsledky zvýšily.