Prudký propad připomněl předchozí zásah

Měnový pár amerického dolaru a japonského jenu (JPY=X) prudce oslabil z hodnot nad 160 a krátce sestoupil pod 155,50. Pohyb přišel v době, kdy na trhu zesílilo podezření na další intervenci japonského ministerstva financí a současně ustupovaly sázky na zářijové zvýšení sazeb americké centrální banky.

Vývoj před propadem se podobal situaci z přelomu července a srpna. Kurz se nejprve pohyboval v mírném vzestupném trendu, následně přešel do konsolidace a poté bezprostředně zaznamenal výrazný pokles. Cenová reakce svou rychlostí a rozsahem odpovídala charakteru dřívějších zásahů japonských úřadů.

Pokles se časově překrýval s jestřábími výroky představitelů Bank of Japan o možném zrychlení tempa zvyšování úrokových sazeb. Vyjádření zazněla od Hadžimeho Takaty, který již předtím patřil k nejvýraznějším zastáncům přísnější měnové politiky v bankovní radě.

Případnou intervenci japonské ministerstvo financí bezprostředně nepotvrdilo. Podle klasifikace Mezinárodního měnového fondu si měna může zachovat status volně plovoucího kurzu, pokud jsou zásahy výjimečné, během šesti měsíců nastanou nejvýše třikrát a každý z nich netrvá déle než tři pracovní dny.

Pokud by středeční pohyb skutečně znamenal začátek nového zásahu, uvedené podmínky by japonským úřadům umožňovaly pokračovat také v pátek, aniž by překročily třídenní hranici. Samotná pravidla však nepotvrzují, zda k dalším operacím skutečně dojde.

Fed zmírnil očekávání zářijového zvýšení sazeb

Pokles USD/JPY podpořila také rozdílná komunikace představitelů americké centrální banky. Předseda Fedu Kevin Warsh v předchozím týdnu v Jackson Hole výslovně nepodpořil zářijové zvýšení sazeb, současně však zdůraznil nespokojenost s přetrvávající vysokou inflací. Pokud by cenové tlaky nepolevily, Fed podle něj čeká další práce.

Prezident newyorského Fedu John Williams ve středu uvedl, že argumenty pro zvýšení sazeb v září zatím nejsou dostatečně přesvědčivé. O necelý den později guvernér Christopher Waller prohlásil, že by podpořil ponechání sazeb beze změny, pokud srpnová inflační data zveřejněná v následujícím týdnu potvrdí další ochlazování cenových tlaků.

Tyto výroky vedly k omezení sázek na přísnější postup Fedu a stlačily výnosy amerických státních dluhopisů napříč splatnostmi. Stalo se tak navzdory silným údajům z amerického sektoru služeb podle institutu ISM a výraznému růstu termínových kontraktů na ropu (CL=F) , což jsou faktory, které za běžných okolností podporují dolar vůči jenu.

Vazba USD/JPY na americké dluhopisové výnosy během posledních obchodních dnů výrazně zesílila. Pětidenní korelace s výnosem dvouletých amerických státních dluhopisů dosáhla 0,87, zatímco u desetileté splatnosti činila 0,99.

Tato souvislost byla těsnější než vztah kurzu k rozdílu mezi americkými a japonskými výnosy u srovnatelných splatností. Podezření na intervenci tak mohlo odstartovat prvotní pokles, zatímco následný ústup amerických výnosů jej dále podpořil.

Trh čeká na srpnovou zaměstnanost

Po sestupu pod 155,50 se kurz vrátil nad hranici 156. Stejná cenová oblast přilákala poptávku již na začátku května a znovu počátkem srpna. Během předchozího intervenčního období následovala po prudkých poklesech krátká zotavení, po nichž přišly další prodejní vlny.

Mezi historicky sledované horní hladiny patří 156,68, kde se 7. srpna vytvořilo lokální minimum, a dále úroveň 158. Ta v různých částech letošního roku fungovala jako hranice podpory i odporu. Níže se nachází oblast 154, která měla obdobnou roli v lednu a únoru, a dlouhodobější hladina 151.

Do vývoje následně vstoupí srpnová zpráva o zaměstnanosti mimo zemědělství ve Spojených státech. Očekává se pouze mírný přírůstek přibližně 55 tisíc pracovních míst. Srpnové statistiky v minulosti často zaostávaly za odhady a další záporný výsledek by znamenal druhý meziměsíční úbytek pracovních míst v řadě.

Fed podle uvedených historických údajů nikdy nezvýšil sazby bezprostředně po dvou po sobě jdoucích záporných údajích o zaměstnanosti mimo zemědělství. Význam bude mít také míra nezaměstnanosti a míra participace, která nezvykle dlouhou dobu nevzrostla, ačkoli tempo přijímání nových pracovníků zůstávalo slabé.

Pokud by se participace zvýšila bez odpovídajícího růstu zaměstnanosti v průzkumu domácností, mohla by vzrůst také míra nezaměstnanosti. Slabší údaje by dále snížily očekávání zářijového zvýšení sazeb, zatímco podstatně silnější výsledek by mohl obnovit sázky na přísnější postup Fedu a obrátit část předchozího pohybu USD/JPY.