Náklady na rozvoj umělé inteligence zatěžují akcie

Rozsáhlé plány v oblasti umělé inteligence se promítají do vývoje akcií společnosti Oracle (ORCL) . Pozornost trhu se soustředí především na objem kapitálu, který bude podnik potřebovat k financování další výstavby infrastruktury.

Akcie Oracle v poslední sledované seanci klesly o 1,2 procenta na 127,55 dolaru. Od začátku roku odepsaly 35 procent a podle údajů Dow Jones Market Data směřují k nejhoršímu celoročnímu výsledku od roku 2001.

Ještě výraznější je propad při pohledu na klouzavé dvanáctiměsíční období. Během něj se tržní hodnota akcií snížila o 53 procent, přičemž jen za poslední měsíc kurz ustoupil o 12 procent. Pokles pokračoval i navzdory tomu, že poptávka po službách společnosti zůstává silná a objem již nasmlouvaných budoucích výnosů se dále zvětšuje.

Rozpor mezi rostoucím zásobníkem smluv a oslabujícími akciemi odráží zejména obavy z financování expanze. Výstavba kapacit pro umělou inteligenci vyžaduje vysoké počáteční výdaje, zatímco peněžní příjmy ze smluv se mohou rozkládat do delšího období.

Dodatečné financování může dosáhnout 76 miliard dolarů

Analytici Cantor Fitzgerald odhadují, že Oracle bude do fiskálního roku 2029 potřebovat přibližně 76 miliard dolarů dodatečného financování. Peníze mají pokrýt další rozvoj infrastruktury související s umělou inteligencí.

Získávání kapitálu by přitom mohlo být nákladnější než při dřívějších emisích. Výnosy dluhopisů Oracle se podle analytiků dostaly přibližně o tři procentní body nad původní úrokové sazby. Vyšší požadované výnosy na sekundárním trhu ukazují, že investoři za držení tohoto dluhu požadují větší kompenzaci.

Výrazně zdražilo také pojištění závazků společnosti proti nesplácení. Některé kotace pětiletých swapů úvěrového selhání, známých jako CDS, se přiblížily 300 bazickým bodům. Taková úroveň odpovídá přibližně tříprocentní roční sazbě z pojištěné částky.

V praxi by pojištění dluhu Oracle v nominální hodnotě deset milionů dolarů stálo zhruba 300 tisíc dolarů ročně po dobu pěti let. Růst ceny CDS tak doplňuje obraz zvýšené opatrnosti na dluhopisovém trhu.

Časový rozvrh splatností však znamená, že významnější splátky dluhu nemají začít dříve než v roce 2032. Oracle proto má několik let na tvorbu hotovosti a úpravu způsobu, jakým bude další rozvoj financovat.

Objem nových půjček by společnost podle Cantor Fitzgerald mohla omezit také větším využíváním plateb od zákazníků předem. Další variantou jsou dohody, při nichž si zákazníci dodají vlastní hardware určený pro provoz systémů umělé inteligence. Tím by část počátečních kapitálových nákladů neležela přímo na Oracle.

Závislost na OpenAI zvyšuje koncentraci smluv

Dalším zdrojem nejistoty je vysoký podíl OpenAI na budoucích smluvních závazcích Oracle. Tvůrce ChatGPT podle odhadu analytiků představuje přibližně polovinu zbývajících závazků k plnění, tedy nasmlouvaných služeb, které dosud nebyly vykázány jako výnosy.

Taková koncentrace propojuje finanční vývoj Oracle se schopností OpenAI vytvářet dostatečné příjmy pro plnění sjednaných závazků. Zároveň vysvětluje, proč trh sleduje nejen celkový růst zásobníku smluv, ale také jeho strukturu a zastoupení jednotlivých zákazníků.

Obavy kolem Oracle zapadají do širší nervozity spojené s dluhem využívaným k financování infrastruktury pro umělou inteligenci. V posledních týdnech se tento faktor promítl i do obchodování s dalšími firmami z oboru.

Společnost Cantor potvrdila doporučení „Overweight“ pro akcie společnosti Oracle a cílovou cenu 284 dolarů, což představuje potenciál růstu o 120 % oproti středeční závěrečné ceně.

Tlak zasáhl také společnost CoreWeave (CRWV) . Výprodej jejích dluhopisů během měsíce následně vyvolal prudký pokles akcií. Vývoj u obou společností ukazuje, že investoři vedle poptávky po službách spojených s umělou inteligencí sledují také strukturu financování, cenu dluhu a načasování budoucích splátek.