Navzdory tomu, že ocenění akcií dosáhla v posledních 18 měsících extrémně vysokých hodnot, investoři si stále uchovávají optimismus a věří v pokračování růstu. Rychlý nárůst cen akcií, který jsme v tomto období zaznamenali, vedl k jednomu z nejvyšších ocenění aktiv v posledních letech, což vzbuzuje určité obavy mezi investory, kteří uvažují o dlouhodobé udržitelnosti tohoto trendu. Někteří významní investoři, jako je David Einhorn z hedgeového fondu Greenlight Capital, dokonce vyjádřili pochybnosti o tom, zda bude tento růstový trend schopen pokračovat, nebo zda jsme již na hranici možného. Nicméně, studie provedená společností Leuthold Group ukazuje, že trh může těžit z krátkodobé dynamiky, která by mohla podpořit růst po celý další rok. Podle jejich analýzy růstový trend posiluje optimismus na trhu a vytváří podmínky pro další potenciální výnosy, což by mohlo vést k tomu, že pozitivní sentiment mezi investory přetrvá navzdory obavám z vysokého ocenění akcií.
Leuthold Group analyzovala výkonnost akcií po prudkém růstu indexu S&P 500, který zaznamenal za rok nárůst o 30 % a více. Tato situace je srovnatelná s nedávným růstem S&P 500 o 33 % za posledních 12 měsíců, kdy od října 2023 index vzrostl o více než 60 % z úrovně medvědího trhu. Historická data ukazují, že takto rychlý růst často pokračuje i v dalším roce, kdy dosahuje průměrné výkonnosti kolem 13 %, což výrazně převyšuje průměrný roční výnos od roku 1926. Tato data naznačují, že hybnost trhu má tendenci překonávat obavy z vysokého ocenění, alespoň z krátkodobého hlediska.
David Ramsey, investiční ředitel Leuthold Group, ve své zprávě potvrdil, že „hybnost plodí hybnost“. Uvedl, že po dosažení 30% růstu za rok index S&P 500 typicky vykazuje průměrný růst o 13,8 % v následujících 12 měsících. Tento růst však nevydrží donekonečna, což naznačuje analýza Leuthold Group. V delších časových úsecích, tedy v horizontu sedmi až deseti let, má nadhodnocení mnohem větší dopad na výnosy, a to se zápornou korelací mezi oceněním a budoucími výnosy -0,19 pro každý jeden rok.
Podle Ramseye současné ocenění indexu S&P 500 stojí na rekordně vysoké úrovni, což vytváří určité riziko. Poměr ceny k zisku indexu dosahoval na konci září hodnoty 31,4 bodu, což je vyšší než v minulých obdobích, přestože se blíží hodnotám z března 2021 a června 1997. Vyšší ocenění oproti historickým standardům může znamenat, že z dlouhodobého hlediska bude dosažení obdobných výnosů obtížnější.
Analytici z Wall Street vydali několik varování, že vysoké ocenění trhu by mohlo vést k nižším výnosům v následujícím desetiletí. Například tým z Bank of America předpovídá pro nadcházející dekádu pouze 1% roční výnos kvůli vysokému poměru ceny k výnosům. Tento odhad je ještě pesimističtější než předpověď Goldman Sachs, která odhaduje roční výnos 3 %. Vysoká hodnota poměru ceny k zisku u indexu S&P 500 naznačuje, že růst může být zpomalen dlouhodobými strukturálními faktory.
V reakci na tato vysoká ocenění Bank of America doporučuje investorům zaměřit se na alternativu indexu S&P 500 s rovným vážením, která je podle jejich názoru lépe oceněná než klasický index vážený kapitalizací. Verze s rovným vážením by mohla vykazovat lepší výkonnost, pokud budou americké společnosti s velkou kapitalizací pokračovat v navyšování dividend. Tato strategie by mohla poskytnout indexu S&P 500 váženému rovnoměrně 8% roční výnos, což by v dlouhodobém horizontu přineslo lepší výsledky.
V pondělí americké akcie rostly, kdy se indexy S&P 500 a Dow Jones Industrial Average posunuly blíže k rekordním maximům. Nasdaq Composite také vykazoval nárůst, i když nedosáhl svého intradenního maxima z minulého týdne. Tento růst naznačuje pokračující optimismus investorů i přes vyšší ocenění trhu. Naděje na další růst podporuje přesvědčení, že trh bude i nadále těžit z krátkodobé dynamiky a že optimismus přetrvá, a to navzdory strukturálním rizikům, která by mohla vyvolat problémy v dlouhodobém horizontu.
