Akcie ve Spojených státech v uplynulém týdnu vystoupaly na nové historické úrovně.
Trh povzbudil krok Federálního rezervního systému, který po devíti měsících přistoupil k prvnímu snížení úrokových sazeb a naznačil možnost dalších úprav směrem dolů.
Tento krok vytvořil podle některých stratégů krátkodobý „honeymoon period“, kdy pozitivní sentiment převažuje nad obavami. Optimismus navíc posílil boom umělé inteligence, jenž stále funguje jako klíčový motor růstu. Překvapivě tak padla pověst září jako období, kdy akcie tradičně oslabují.
Otázkou zůstává, zda současný vývoj odpovídá tržní bublině, nebo jde o opodstatněný růst. Podle Michaela Hartnetta z Bank of America se však bublina, pokud vůbec vznikla, nemusí ještě blížit konci. Analýza více než století akciových mánií ukázala, že od minima k maximu bývaly průměrné zisky na úrovni 244 %. Pokud by tento vzorec platil, pak „Magnificent Seven“, které od března 2023 vzrostly o 223 %, mohou mít stále prostor k dalšímu růstu.
Podobně uvažuje i Jeff Krumpelman ze společnosti Mariner Wealth Advisors. Zdůraznil, že nárůst produktivity díky AI a silné výhledy zisků ospravedlňují vyšší ocenění akcií. Připomněl, že aktuální ocenění indexu S&P 500, přibližně 23násobek očekávaných zisků, je z historického hlediska vysoké, ale trh je dnes strukturovaný jinak než dříve. „Toto není S&P 500 vašeho dědečka,“ upozornil Krumpelman a poukázal na to, že technologické a komunikační společnosti dnes dosahují vyšší ziskovosti a návratnosti kapitálu než v minulých dekádách.
Rizika přehřátí a možné korekce
Navzdory optimismu řada stratégů varuje před riziky. Krumpelman sám upozornil, že by jej znepokojil prudký „melt-up“, tedy situace, kdy by nadšení z nižších sazeb vedlo k příliš rychlému růstu cen. Podobné obavy vyjádřil také Ed Yardeni z Yardeni Research. Podle něj může uvolněnější měnová politika vyvolat destabilizující růst akcií, aniž by řešila strukturální problémy, například nedostatek pracovní síly v USA. Yardeni varoval, že kombinace zdravé ekonomiky a snížení sazeb může spíše podnítit spekulativní chování investorů než reálný růst založený na fundamentálních faktorech.
Podobné názory zazněly i od Emily Roland z John Hancock Investment Management, která současné prostředí popsala jako „neobvykle příznivé, ale křehké“. Zdůraznila, že trh slyší především na zprávy o snižování sazeb a ignoruje varovné signály, například zpomalující trh práce. Tento selektivní přístup může podle ní vést k vyšší zranitelnosti, pokud by se fundamenty začaly skutečně zhoršovat.
Optimismus i opatrnost Wall Street
Na Wall Street však nechybí ani výrazný optimismus. Stratégové z Wells Fargo, Barclays či Deutsche Bank v posledních týdnech zvýšili své cíle pro index S&P 500. Jako důvody uvedli odolné zisky firem, pokračující investice do umělé inteligence a uvolněnější politiku Fedu. Podle nich kombinace těchto faktorů vytváří půdu pro další růst trhu.
Jiní experti jsou opatrnější. Analytici z Citi, Fundstrat a Evercore ISI upozorňují, že nadhodnocené ceny, rostoucí volatilita technologických akcií a menší šíře trhu mohou vést ke krátkodobým výkyvům. Přesto se shodují, že dlouhodobý trend býčího trhu, tažený umělou inteligencí, zůstává neporušený.
Bill Smead ze Smead Capital Management však varuje, že současná mánie kolem AI může skončit podobně jako předchozí tržní bubliny. Podle něj může extrémní koncentrace trhu v několika málo firmách vést k bolestivému prasknutí bubliny. Index S&P 500 je dnes výrazně ovlivněn několika málo technologickými giganty, což zvyšuje riziko, že případná korekce bude prudká.
Výhled na další měsíce
Současný růst akcií se opírá o kombinaci faktorů: očekávání dalších snížení sazeb Fedu, sílu americké ekonomiky a pokračující investice do AI. Investoři budou v následujících týdnech sledovat nová ekonomická data, zejména ukazatele inflace a revize HDP, které mohou potvrdit nebo zpochybnit optimistický výhled. Zvláštní pozornost se bude upírat i na výsledkovou sezónu, kde firmy – především z technologického sektoru – nabídnou nové indicie o udržitelnosti ziskového růstu.
Na závěr lze říci, že trh je dnes v bodě, kdy nadšení investorů převážilo nad obavami. Fed otevřel dveře k levnějším financím, AI posiluje důvěru ve vyšší produktivitu a investoři věří v pokračující růst. Otázkou ale zůstává, zda se tento optimismus nezmění v přehnanou euforii. Historie totiž ukazuje, že právě v obdobích nadšení vznikají největší rizika.
