Americký dolar včera nalezl pevnou půdu pod nohama a dokázal posílit, ačkoli během noci čelil mírnému prodejnímu tlaku. K růstu americké měně pomohl především nečekaně silný index ISM ve výrobním sektoru. Makroekonomická data by se tak měla vrátit do centra pozornosti investorů, i když klíčová zpráva o zaměstnanosti (payrolls) se pravděpodobně opozdí minimálně o týden kvůli částečnému shutdownu vlády v USA. V Austrálii bylo zvýšení sazeb centrální bankou RBA vnímáno trhem dosti jestřábím způsobem, s čímž se v naší redakci plně neztotožňujeme, a měnový pár AUD/USD by tak mohl být zralý na korekci.

Odklad dat nezastaví oživení dolaru

Oživení dolaru včera pokračovalo a tentokrát získalo podporu v reálných číslech z ekonomiky. Index nákupních manažerů (ISM) ve výrobním sektoru se poprvé po roce vrátil do pásma expanze, když vyskočil na 52,6 bodu. Tato hodnota výrazně předčila očekávání trhu a představuje nejsilnější výsledek od srpna 2022. Produkce i nové objednávky prudce vzrostly a objem nevyřízených zakázek se rovněž posunul do expanzního teritoria, což naznačuje solidní momentum pro budoucí výstup.

Již včera jsme zmiňovali, že tento týden by měl patřit makroekonomickým datům, avšak zveřejnění pátečního reportu z trhu práce (NFP) bylo odloženo kvůli částečnému uzavření vládních úřadů. Stejně tak byla odsunuta dnešní data JOLTS. Očekává se však, že Sněmovna reprezentantů bude hlasovat o prodloužení financování vlády možná již dnes. Pokud návrh projde, data z tohoto týdne by mohla být zveřejněna v týdnu následujícím. Statistiky ADP a ISM ve službách budou nicméně publikovány podle plánu zítra.

Náš pohled na čísla z trhu práce byl poměrně optimistický, ale současná situace ukazuje, že v prostředí, kde je k oslabení dolaru potřeba negativní zpráva, hraje současné „informační ticho“ spíše ve prospěch americké měny. Úrokový diferenciál totiž stále hovoří pro posilování USD. Index DXY již smazal většinu svých nedávných ztrát a naše krátkodobé valuační modely nadále ukazují prostor pro další oživení dolaru napříč trhem.

Technický pohled na euro a podpora v dohledu

Rozdíl v dvouletých swapových sazbách se včera opět rozšířil ve prospěch dolaru, což posouvá náš odhad krátkodobé reálné hodnoty (fair value) pro pár EUR/USD na úroveň 1,174. Tato hodnota se nachází v těsné blízkosti 50denního klouzavého průměru na hladině 1,1724. Další významné technické podpory (supporty) představují 100denní a 200denní průměry, které leží o něco níže na 1,1678 a 1,1615. Pokud by pokles eura pokračoval, právě tyto úrovně by měly zafungovat jako hlavní bariéry.

Dnes ráno bude zveřejněna francouzská inflace (CPI), u níž však očekáváme jen omezený dopad na devizový trh. Mimochodem, čím více EUR/USD klesá, tím méně pravděpodobné je, že se dočkáme jakýchkoli komentářů k měnovému kurzu na čtvrtečním zasedání ECB.

Z politického hlediska francouzský parlament včera po dalším hlasování o důvěře schválil rozpočet na rok 2026. Trhy se smířily s faktem, že plán nemá daleko k agresivnímu fiskálnímu utahování, které navrhoval François Bayrou, avšak politická stabilita je pro investory dostatečnou kompenzací za odsunutí fiskálních výzev do budoucna. Rozpětí výnosů (spread) 10letých dluhopisů Francie a Německa kleslo zpět pod 60 bazických bodů, což je nejužší úroveň od června 2024.

Reakce na australské sazby se zdá přehnaná

Měnový pár AUD/USD vzrostl o téměř 1 % poté, co australská centrální banka (RBA) dnes ráno zvýšila úrokové sazby. Zvýšení o 25 bazických bodů na 3,85 % bylo zhruba ze 75 % započítáno v cenách a odpovídalo konsenzu, trhy však v doprovodném prohlášení našly dostatek důvodů pro přecenění výhledu jestřábím směrem. Nyní je v cenách zahrnuto dalších 22 bazických bodů pro květnové zasedání a celkem 37 bazických bodů do konce roku.

S tímto jestřábím hodnocením trhu plně nesouhlasíme. Ačkoliv prohlášení RBA zdůrazňuje rizika přetrvávajících cenových tlaků, explicitně uvádí, že „větší část oživení inflace odráží poptávku specifickou pro určité sektory a cenové tlaky, které nemusí přetrvat.“ Inflační prognózy byly sice pro červen revidovány vzhůru o 0,5 % na 3,7 %, avšak odhad pro konec roku ve výši 3,2 % nenaznačuje naléhavou potřebu dalšího zvyšování sazeb.

Guvernérka Michele Bullock ponechala otevřené všechny možnosti pro budoucí kroky, ale během tiskové konference také uvedla, že sazby „mohou být blízko neutrální úrovně“. To podle našeho názoru cílilo na zmírnění prvotní přehnané reakce trhu. Očekávání zpřísňování politiky se zdají být bez dalších dat příliš agresivní a rizika pro křivku swapů AUD vidíme v nadcházejících týdnech spíše na holubičí straně. Domníváme se také, že růst AUD/USD již nemá příliš prostoru. Vzhledem k aktuálnímu nacenění sazeb a našemu výhledu na mírně silnější USD je pravděpodobnější postupné vyprchání této rally po zasedání RBA než opětovné otestování maxima z minulého týdne na úrovni 0,7094.