Evropské firmy přesahují domácí ekonomiky

Americký ministr financí Scott Bessent vyvolal pozornost stručným hodnocením evropského působení v umělé inteligenci. Na otázku, co Evropa v tomto oboru dělá, odpověděl: „Nic.“ Doplnil francouzské „rien“ a španělské „nada“. Jako příklad uvedl francouzský Mistral, který získal přibližně tři miliardy dolarů při ocenění 30 miliard dolarů.

Bessent tuto částku porovnal s možným oceněním společností OpenAI a Anthropic při jejich budoucím vstupu na burzu. Podle jeho vyjádření by se mohlo pohybovat mezi jedním a dvěma biliony dolarů. Rozdíl ilustruje rozsah kapitálu soustředěného v americkém sektoru umělé inteligence.

Stratégové UBS Group AG (UBS) však ve své analýze popisují širší proměnu evropského akciového trhu. Podle nich mají zdejší podniky ve srovnání s obdobím před globální finanční krizí v roce 2008 kvalitnější rozvahy a vyšší úroveň kapitálu. Současně jsou částečně napojené na rozvoj umělé inteligence a datových center, růst veřejných výdajů i světové trhy.

Vývoj dokládá bankovní sektor. Index EURO STOXX Banks (^SX7E) za poslední dva roky více než zdvojnásobil hodnotu. Americké banky za stejné období vzrostly jen o něco více než 30 procent. UBS tento rozdíl spojuje s počátkem strukturálního úvěrového cyklu, který podporují kapitálové výdaje podniků.

Průmysl propojuje elektrifikaci, automatizaci a obranu

Významnou součást evropského trhu tvoří průmyslové skupiny působící v elektrifikaci, automatizaci, energetických sítích, letectví a obraně. Patří mezi ně Siemens AG (SIE.DE) , Schneider Electric SE (SU.PA) a Rolls-Royce Holdings (RR.L) .

Vazbu na infrastrukturu umělé inteligence představuje především výrobce zařízení pro polovodičový průmysl ASML Holding (ASML.AS) . UBS do stejného tematického okruhu řadí také Schneider Electric, Siemens a výrobce energetických technologií Siemens Energy AG (ENR.DE) . Rostoucí veřejné výdaje se podle stratégů již promítají do indexů nákupních manažerů.

Vedle průmyslu zmiňuje analýza inovace ve zdravotnictví, a to navzdory nedávným neúspěchům některých projektů ve vývojovém portfoliu společnosti Novartis AG (NOVN.SW) . Stratégové zároveň zdůrazňují, že tempo růstu evropských podniků nemusí odpovídat slabšímu vývoji hrubého domácího produktu jejich domovských zemí.

Důvodem je geografické rozložení tržeb. Evropské společnosti vytvářejí v průměru 50 procent příjmů mimo Evropu, zatímco u dvaceti největších akciových titulů tento podíl dosahuje 65 procent. Dalším faktorem je schopnost stanovovat ceny v odvětvích s omezenou nabídkou. UBS do této skupiny vedle ASML a Schneider Electric zařazuje také Airbus SE (AIR.PA) , Safran SA (SAF.PA) , Siemens Energy a výrobce kabelů Prysmian SpA (PRY.MI) .

Kapitálové toky obnovily zájem o neamerické trhy

Údaje UBS o koncentraci pozic ukazují, že od březnového ochlazení zájmu nedošlo v Evropě k výraznému navyšování expozice. Koncentrace evropských pozic naopak prudce klesla a nyní se pohybuje poblíž neutrální úrovně. Ve Spojených státech zůstává souhrnné zastoupení investorů blízko historického maxima.

Z jednotlivých evropských sektorů vykazují významnější zastoupení pouze polovodiče, zejména kvůli ASML. Automobilovým výrobcům se kapitál naopak vyhýbá. Podle analýzy tak současné sektorové vedení trhu není spojeno s výrazným nahromaděním investorů ve stejných pozicích.

Současně se obnovil příliv pasivního kapitálu do neamerických akcií, převážně prostřednictvím globálních alokací. Evropa získává přibližně 55 procent těchto toků. Nákupy burzovně obchodovaných fondů v poměru k tržní kapitalizaci začaly po předchozím zaostávání za Spojenými státy znovu růst. Aktivně řízené fondy zatím vykazují slabší pohyb.

Hlavním rizikovým faktorem zůstávají podle UBS úrokové sazby. Banka porovnává ocenění indexu STOXX Europe 600 (^STOXX) s výnosem amerických desetiletých státních dluhopisů (^TNX) a rizikovými přirážkami evropských dluhopisů s vysokým výnosem. V posledních letech byl tento ukazatel diskontní sazby nejvýznamnějším faktorem ovlivňujícím očekávaný poměr ceny k zisku evropského indexu. Růst výnosů na něj vytváří tlak, zatímco zrychlení ekonomiky a obnovený růst firemních zisků působí opačným směrem.