Akciová transakce vyvolala prudkou reakci

Akcie společnosti Marvell Technology (MRVL) v pondělí uzavřely se ztrátou 13 %. Trh reagoval na oznámení, že výrobce polovodičových řešení převezme fotonickou společnost Lumentum Holdings (LITE) v transakci přesahující hodnotu 100 miliard dolarů.

Převzetí má být uskutečněno formou akciové transakce. Právě způsob financování obchodu patří mezi hlavní faktory, které ovlivnily bezprostřední reakci trhu. Součástí dohody je rozsáhlé vydání nových akcií Marvellu, jež povede k výraznému zvýšení jejich celkového počtu.

Marvell uvedl, že spojením s Lumentum chce vytvořit vedoucí podnik v oblasti konektivity pro umělou inteligenci. Oznámená akvizice tak propojuje polovodičové technologie Marvellu s fotonickým zaměřením Lumentum. Bližší provozní nebo časové podrobnosti zdrojový text neuvádí.

Pondělní propad zároveň rozšířil pohyb zaznamenaný v delším období. Za poslední tři měsíce akcie Marvellu oslabily téměř o 12 %. Jednodenní pokles po oznámení dohody tak dosáhl podobného rozsahu jako změna kurzu za celé předchozí tříměsíční období.

Regulace, ředění akcií a plánované úspory

Analýza Bank of America (BAC) upozornila především na očekávanou délku regulatorního procesu. Posuzování transakce má zahrnovat také čínské úřady, což podle banky může znamenat delší období mezi oznámením obchodu a jeho případným dokončením.

Dalším sledovaným bodem je dopad transakce na počet akcií Marvellu. Analytik Vivek Arya ve zprávě klientům uvedl, že akciová struktura převzetí by mohla vést k přibližně padesátiprocentnímu rozředění v důsledku vyššího počtu akcií společnosti.

Marvell v souvislosti s transakcí počítá s nákladovými úsporami ve výši jedné miliardy dolarů. Podle analýzy však tato částka nestačí k plnému vyrovnání dopadu výrazného navýšení počtu akcií na zisk připadající na jednu akcii. Příspěvek dohody k tomuto ukazateli proto banka označila za omezený.

Banka snížila hodnocení akcií společnosti zabývající se polovodičovými řešeními z „koupit“ na „neutrální“ a snížila cílovou cenu z 400 dolarů na 225 dolarů, což stále představuje potenciál růstu o 31 % oproti pondělní závěrečné ceně.

Mezi dalšími faktory analýza zmínila možné překrývání zákaznických vztahů a distribučních kanálů obou podniků. Zdroj však neuvádí konkrétní zákazníky, obchodní partnery ani části distribuční sítě, kterých by se případný střet mohl týkat.

Uvedené body se vztahují k samotné podobě plánované transakce: k jejímu schvalování, financování prostřednictvím akcií, dopadu na ukazatele připadající na jednu akcii a ke spojení obchodních struktur obou společností. Oznámené nákladové škrty představují jediný konkrétně vyčíslený provozní efekt uvedený ve zdrojovém textu.

Polovodičový sektor během měsíce výrazně oslabil

Vývoj Marvellu se odehrává také na pozadí plošného poklesu polovodičových titulů. Philadelphia Semiconductor Index (^SOX) za poslední měsíc ztratil přibližně 19 %. Index sdružuje společnosti působící v polovodičovém odvětví a jeho vývoj dokládá širší oslabení sektoru.

Bank of America vedle rizik spojených s převzetím Lumentum poukázala právě na nedávný pokles sektorových násobků. Pohyb akcií Marvellu tak v pondělí souvisel s konkrétním oznámením akvizice, současně však následoval po měsíci, během něhož se snížily ceny polovodičových titulů jako celku.

Rozsah pondělního poklesu Marvellu byl nicméně spojen především se zveřejněnými parametry dohody. Trh zohledňoval hodnotu transakce přes 100 miliard dolarů, její plně akciovou strukturu, očekávané zvýšení počtu akcií i regulatorní proces zahrnující Čínu.

Další vývoj obchodu bude záviset na postupu schvalování a na realizaci oznámených úspor. Ve zdrojovém textu není uveden termín dokončení převzetí ani harmonogram nákladových škrtů. Marvell zatím transakci vymezil především jako krok k posílení své pozice v technologiích konektivity využívaných v systémech umělé inteligence.

Odhad Bank of America je v rozporu s konsensem na Wall Street. Z 45 analytiků, kteří sledují společnost Marvell, doporučuje 40 z nich nákup nebo silný nákup této akcie, zatímco pět doporučuje držet, jak vyplývá z údajů LSEG.