Jednání se přesunula k ceně a kontrole

Společnosti Space Exploration Technologies (SPCX) a Tesla Inc. (TSLA) pokročily v rozhovorech o spojení a nyní vyjednávají především o ceně a rozdělení kontroly. Podle čtvrteční zprávy agentury Bloomberg by transakce mohla být oznámena již v prosinci, alternativním termínem však zůstává začátek roku 2027. Ani jedna firma se ke zprávě nevyjádřila.

Dosavadní podoba jednání počítá s tím, že SpaceX převezme Teslu a její akcionáři obdrží nově vydané akcie SpaceX. Při ceně kolem 140 dolarů za akcii dosahovala hodnota SpaceX přibližně 1,9 bilionu dolarů. Tesla se při kurzu poblíž 397 dolarů pohybovala okolo 1,6 bilionu dolarů.

Převzetí Tesly za její tržní hodnotu bez dodatečné prémie by vyžadovalo vydání asi 11,2 miliardy nových akcií SpaceX. Podle čtvrtletní zprávy měla firma k 15. říjnu v oběhu zhruba 13,6 miliardy akcií tříd A a B. Celkový počet akcií by se tak zvýšil přibližně o 83 procent.

Současným akcionářům SpaceX by po takto nastavené transakci patřilo zhruba 55 procent spojeného podniku. Pokud by dohoda zahrnovala prémii 25 procent proti tržní hodnotě Tesly, jejich podíl by klesl těsně pod polovinu. Konečný poměr bude záviset na ceně a dalších podmínkách, které zatím nebyly zveřejněny.

Generální ředitel Elon Musk se ke spojení vyjádřil při hovoru k výsledkům SpaceX 20. října. Na otázku, zda by fúzi považoval za dobrý nápad, odpověděl kladně a dodal, že ji musejí podpořit akcionáři. Na straně SpaceX musí transakci podle firemního podání schválit zvláštní výbor, správní rada a ovládající akcionář.

Tesla by přinesla většinu tržeb, nikoli zisku

Tržby SpaceX ve třetím čtvrtletí meziročně vzrostly o 161 procent na 14,6 miliardy dolarů. Tesla za stejné období vykázala 28 miliard dolarů, meziročně beze změny. Po sečtení výsledků obou společností by Tesla představovala přibližně 66 procent celkových výnosů.

Samotné automobilové aktivity Tesly by tvořily asi 48 procent společných tržeb. Podnikání v oblasti umělé inteligence, které SpaceX označuje jako superinteligenci, nyní vytváří přibližně polovinu jejích výnosů. Ve sloučené společnosti by jeho podíl klesl zhruba na 18 procent. Souhrnné tržby obou firem se ve třetím čtvrtletí meziročně zvýšily přibližně o 27 procent.

Rozložení provozního zisku je odlišné. SpaceX vykázala provozní zisk 2,8 miliardy dolarů, zatímco o rok dříve byla ve ztrátě. Provozní zisk Tesly se naopak propadl o 56 procent na 718 milionů dolarů. Tesla by tak přinášela asi dvě třetiny společných tržeb, ale pouze přibližně pětinu provozního zisku.

Společná provozní marže by dosahovala přibližně osmi procent, zatímco samostatná SpaceX vykázala asi 19 procent. Podíl Tesly na součtu tržeb obou podniků nicméně postupně klesá. Ve třetím čtvrtletí 2025 činil přibližně 83 procent, ve druhém kvartálu 2026 asi 78 procent a v posledním čtvrtletí zhruba 66 procent.

Vedení SpaceX očekává, že v prvním čtvrtletí 2027 utrží 33 až 37 miliard dolarů. Pokud by čtvrtletní tržby Tesly zůstaly poblíž 28 miliard dolarů, SpaceX by podle těchto hodnot na začátku příštího roku vytvářela větší část výnosů spojeného podniku.

Čínské aktivity zůstávají jedním z hlavních bodů jednání

Mezi zásadní otázky patří podle Bloombergu oddělení nebo jiné právní uspořádání čínských aktivit Tesly. SpaceX poskytuje prostřednictvím sítě Starlink služby vládním zákazníkům a v minulém čtvrtletí vynesla do vesmíru teleskop Nancy Grace Roman amerického Národního úřadu pro letectví a vesmír.

Tesla ve třetím čtvrtletí v Číně utržila 5,2 miliardy dolarů, což představovalo meziroční pokles o osm procent. Čínský trh se na jejích celkových výnosech podílel přibližně 19 procenty. V rámci spojené společnosti by tento podíl odpovídal asi 12 procentům tržeb.

Při současných tržních cenách dosahuje souhrnná hodnota obou společností přibližně 3,5 bilionu dolarů. To odpovídá zhruba dvacetinásobku anualizovaných tržeb za třetí čtvrtletí. Samostatná SpaceX se obchoduje přibližně za třiatřicetinásobek anualizovaných čtvrtletních tržeb. Rozdíl mezi násobky vychází z přidání Tesly, která ve sledovaném období vykázala nižší tempo růstu tržeb a nižší provozní marži.

Rozsah podílu, který by připadl akcionářům Tesly, bude nakonec záviset na dohodnuté ceně, případné prémii a způsobu vypořádání čínských aktivit. Tyto podmínky zatím žádná ze společností nezveřejnila.