Výkonnost akciového trhu v obdobích, kdy výnosová křivka státních dluhopisů varuje před recesí, byla smíšená, ale existují akcie, které si v těchto obdobích vedly stabilně dobře, zjistila společnost Trivariate Research.
Firma zkoumala období inverze výnosové křivky od 70. let minulého století. Akciový trh v tomto cyklu začal hůře než osm předchozích výskytů, ale odráží se od dna.
Výnosová křivka je inverzní, když se výnosy s kratší durací obchodují nad výnosy státních dluhopisů s delší durací. Když je inverzní, je to považováno za varování před recesí.
Běžně sledovaný spread mezi výnosy dvouletých a desetiletých dluhopisů se na jaře poprvé dostal na krátkou dobu do záporných hodnot, což znamená, že dvouletý výnos byl vyšší než desetiletý. Poté se v červenci opět invertoval a od té doby se tak již nezměnil.
Po počáteční inverzi v minulých cyklech byly výnosy akciového trhu prvních šest měsíců smíšené, poté se trhu obvykle dařilo. Pouze dvakrát byly výnosy o rok později záporné – po inverzích v září 1980 a v únoru 2000.
„Dosavadní silná rally od poloviny června do značné míry kompenzovala počáteční výprodej po inverzi, ale podle našeho soudu jde spíše o umístění a sentiment než o nějakou základní fundamentální sílu,“ uvedli ve své poznámce analytici společnosti Trivariate pod vedením Adama Parkera.
Co nakupovat
Firma však vidí příležitost pro investory v typu akcií, které v těchto předchozích obdobích konzistentně dosahovaly lepších výsledků.
„V posledních 25 letech, kdy byla výnosová křivka inverzní, růstové akcie zaostávaly za hodnotovými a vysoce kvalitní akcie za rizikovými dluhopisy,“ uvedla Trivariate.
Nejvýkonnějšími sektory během inverze výnosové křivky byly utility, energetika, zdravotní péče a základní spotřební zboží, zatímco nejhoršími sektory byly technologie, spotřební zboží a materiály.
„V tomto cyklu jsou zatím utility jediným sektorem, který v absolutním vyjádření vzrostl, a komunikační služby, finance a materiály si vedly hůře,“ uvádí Trivariate. „Každý sektor je v tomto cyklu o dvojciferné číslo horší než průměr historického cyklu.“
Společnost Trivariate provedla screening hodnotových akcií ze spodní poloviny kvalitních sektorů, které obvykle vykazují relativní lepší výkonnost během inverzí výnosové křivky.
Pět z těchto společností jsou HCA Healthcare, Occidental Petroleum, Kraft Heinz, Cheniere Energy a Walgreens Boots Alliance.
Akcie HCA za celý rok klesly o více než 16 %, ale ve třetím čtvrtletí vzrostly o 27 %. Společnost Occidental Petroleum mezitím v roce 2022 více než zdvojnásobila svůj růst, částečně díky prudkému nárůstu cen ropy. Také společnost Cheniere získala impuls z vyšších cen energií a od začátku roku posílila o 64 %. Kraft Heinz je letos výkonnější, když letos posílil o 5,6 %. Společnost Walgreens však za tu dobu klesla o 27 %.
Některé z inverzí od roku 1978 trvaly déle než rok. Společnost Trivariate očekává, že toto období by mohlo být delší kvůli zvýšené inflaci. Index spotřebitelských cen, který v červenci vzrostl o 8,5 %, by mohl zůstat vysoký kvůli vlivu rostoucích nájmů, poznamenala.
