Je stále těžší obhájit býčí argumenty pro Europe Inc., ale právě to dělají představitelé některých největších světových bank.
Akcie tohoto regionu právě ukončily čtyřměsíční sérii překonávání indexu S&P 500 – nejdelší od roku 2012. Přesto stratégové Goldman Sachs Group Inc., Deutsche Bank AG a JPMorgan Asset Management zůstávají u svého a tvrdí, že lepší hodnota a stále vysoké zisky v Evropě převažují nad riziky plynoucími z recese a vyšších nákladů na půjčky.
„Evropské akcie jsou stále levné a očekáváme další 5% růst,“ řekl Maximilian Uleer, hlavní stratég Deutsche Bank Research, a uvedl mimo jiné potenciál pozitivních překvapení v oblasti zisků a schopnost Evropy využít silnějšího čínského růstu.
Existuje několik důkazů, které potvrzují Uleerův názor – LVMH tento týden oznámila prudký nárůst čínských tržeb, protože zákazníci, kteří se vracejí z výluk, utrácejí za luxusní zboží. To ji vyneslo mezi deset největších světových konglomerátů. Nejméně čtyři další velké společnosti – Novo Nordisk A/S, BASF SE, Volvo AB a Hermes SE – vydaly optimistické zprávy o výsledcích hospodaření.
Sázky na Evropu však byly hojnější již v lednu, a to na základě přesvědčení, že cyklická odvětví, jako jsou průmyslové podniky a bankovnictví, budou bohatě profitovat z opětovného otevření čínské ekonomiky po pádu Sovětského svazu a měkčího přistání vyspělých ekonomik.
O několik měsíců později se koncentrace ekonomicky citlivých odvětví může jevit jako přítěž. Mezinárodní měnový fond snížil projekce globálního růstu, včetně snížení prognóz pro eurozónu na 0,8 % pro rok 2023 z předchozích 3,5 %. Navíc centrální banky v Británii a eurozóně mají na rozdíl od svých amerických protějšků jen malý prostor pro snižování úrokových sazeb, protože růst zpomaluje. To vytváří další bolest hlavy pro podniky – posilování eura a libry.
Není tedy divu, že výnosy evropského indexu Stoxx 600 v březnu poprvé od října zaostaly za indexem S&P 500. Podle Bank of America Corp. s odvoláním na údaje EPFR Global investoři stáhli za posledních pět týdnů z evropských akcií přes 1 miliardu dolarů, zatímco do USA nasměrovali asi 5 miliard dolarů.
Přesto není obrat úplný. V dubnu zatím index Stoxx opět překonává Wall Street a těší se čtyřtýdenní růstové sérii. Rostoucí akcie luxusních společností zvedly francouzský index CAC 40 na rekordní úroveň, zatímco index 50 modrých evropských čipů stojí těsně pod maximem z roku 2007. V příštích měsících by evropské a další mezinárodní akcie měly překonat drahé americké technologie, protože v největší světové ekonomice se blíží recese, předpovídá stratég Bank of America Corp. Michael Hartnett.
Býci zůstávají
Fanoušci Evropy si všimnou, že je to jeden z mála regionů na světě, kde podle analytiků Citigroup Inc. nedochází k čistým revizím zisků společností směrem dolů. Místo toho došlo k vylepšení ve 12 % společností.
Ceny akcií to však neodrážejí. Je pravda, že akcie těžebních a energetických společností se obvykle obchodují za méně exaltované násobky než okouzlující technologické firmy na Wall Street. I tak se ale mnozí domnívají, že ocenění je neopodstatněně nízké – při 13,4násobku forwardových zisků se index Stoxx obchoduje pod svým dvacetiletým průměrem a jeho 30% diskont vůči indexu S&P 500 je téměř nejširší v historii.
Vnímání Evropy jako bašty akcií starých ekonomik však může být zastaralé. Index Stoxx 600 není tak bohatý na akcie softwaru, sociálních médií a streamovacích služeb jako Wall Street, ale Peter Oppenheimer, hlavní globální akciový stratég Goldman Sachs, tvrdí, že jeho měnící se struktura není dostatečně doceněna.
Před dvěma desetiletími dominovaly v první desítce evropských společností telekomunikace a energetika. Dnes jsou na seznamu luxusní skupiny jako LVMH SE a Hermes spolu s Nestle SA, výrobcem čipů ASML a výrobcem léků Novo Nordisk. Tyto vysoce kvalitní společnosti s mezinárodními příjmy a silnou cenovou silou nyní tvoří čtvrtinu tržní kapitalizace v Evropě, uvádí Oppenheimer a uvádí paralely s americkými technologickými společnostmi.
Karen Wardová, hlavní stratég pro region EMEA ve společnosti JPMorgan Asset Management, říká, že investoři by měli věnovat pozornost také pandemickému fondu Evropské unie, který mění pravidla hry a jehož hodnota činí 800 miliard eur. Tento program, který byl schválen v roce 2020, již vyplácí obrovské částky na podporu ekonomik EU.
„Akciový trh si ještě neuvědomil, že Evropa dostala zpět své mojo,“ řekla Wardová a označila fond za „největší krok vpřed v institucionální architektuře Evropy za poslední desetiletí“.
