Americké akcie v pátek oslabily. Výrazně silnější údaje z trhu práce zvýšily očekávání, že Federální rezervní systém v září znovu zvýší úrokové sazby. Za celý týden ale hlavní indexy skončily smíšeně, když investory vedle měnové politiky zaměstnával také výprodej státních dluhopisů a prudký růst cen ropy.

S&P 500 v pátek klesl o 0,4 % na 7 716,95 bodu, Dow Jones Industrial Average odepsal 0,5 % na 53 413,60 bodu a technologický Nasdaq Composite oslabil o 0,3 % na 26 506,99 bodu.

Týdenní bilance byla podstatně vyrovnanější. S&P 500 přidal 0,1 % a Nasdaq vzrostl o 0,4 %, zatímco Dow Jones ztratil 0,3 %.

Páteční vývoj určovala především srpnová zpráva o zaměstnanosti. Americká ekonomika vytvořila téměř třikrát více pracovních míst, než se očekávalo, což společně s přetrvávající inflací posílilo argumenty pro další zpřísnění měnové politiky.

Silný pracovní trh přesunul pozornost k srpnové inflaci

Počet pracovních míst mimo zemědělství v srpnu vzrostl o 162 000, zatímco očekávání počítala pouze s přírůstkem 55 000. Míra nezaměstnanosti zůstala beze změny na 4,1 %.

Současně došlo k pozitivním revizím předchozích údajů. Počet pracovních míst za červen a červenec byl v součtu zvýšen o 55 000.

Pro investory představují čísla další důkaz, že americký trh práce zůstává odolný. Za jiných okolností by takový vývoj mohl podporovat akcie, v současném prostředí však silná ekonomická data současně zvyšují pravděpodobnost dalšího růstu úrokových sazeb.

Fed totiž nadále čelí inflaci, která se drží nad jeho dlouhodobým cílem. Cenový index výdajů na osobní spotřebu PCE, který centrální banka při hodnocení cenových tlaků preferuje, zůstává nad 2% cílem již 65 měsíců v řadě.

Kombinace silného trhu práce a přetrvávající inflace může naznačovat, že ekonomika stále vytváří dostatečné poptávkové tlaky, aby Fed nemohl boj s růstem cen považovat za dokončený.

Po zveřejnění pracovního reportu proto pravděpodobnost zvýšení základní úrokové sazby o 25 bazických bodů na zasedání 16. září vzrostla z přibližně 52 % na zhruba 60 %.

Pozornost se nyní přesouvá k srpnovým údajům o spotřebitelských a výrobních cenách, které budou zveřejněny v následujícím týdnu. Právě CPI a PPI mohou rozhodnout, zda Fed sazby skutečně zvýší, nebo je ponechá beze změny.

Pokud by inflační data ukázala pokračující silné cenové tlaky, kombinace vyšší inflace a odolného trhu práce by poskytovala další argument pro zpřísnění měnové politiky. Výraznější zpomalení inflace by naopak mohlo centrální bance umožnit vyčkat.

Reakce byla okamžitě patrná také na dluhopisovém trhu. Výnos dvouletého amerického státního dluhopisu, který je citlivější na očekávání krátkodobého vývoje sazeb, vzrostl o 3,8 bazického bodu na 4,372 %. Výnos desetiletého dluhopisu přidal dva bazické body na 4,782 %.

Vyšší dluhopisové výnosy představují pro akcie nepříznivé prostředí. Zvyšují náklady na financování a současně nabízejí investorům atraktivnější alternativu k rizikovějším aktivům.

Trump požaduje nižší sazby, dluhopisový trh zůstává pod tlakem

Do debaty o nastavení měnové politiky se výrazně zapojil také americký prezident Donald Trump. Po zveřejnění silných dat z trhu práce vyzval Fed ke snížení úrokových sazeb a kritizoval situaci, kdy pozitivní ekonomická čísla vedou kvůli obavám z inflace k poklesu akciového trhu.

Trump zároveň pohrozil omezením obchodu se zeměmi, se kterými mají Spojené státy obchodní deficit, pokud nedojde ke snížení sazeb. Jeho vyjádření představuje výraznější návrat politického tlaku na centrální banku.

Prezident argumentuje tím, že vysoké sazby znevýhodňují americkou ekonomiku. Současně odmítá představu, že silnější ekonomický růst musí automaticky vytvářet vyšší inflaci.

Pro finanční trhy ale politický tlak přidává další vrstvu nejistoty. Investoři nyní musí vedle samotných ekonomických dat hodnotit také otázku nezávislosti měnové politiky a způsob, jakým bude Fed reagovat na kombinaci silného trhu práce, přetrvávající inflace a veřejných požadavků na nižší sazby.

Napětí je nejviditelnější právě na trhu amerických státních dluhopisů. Výnosy už v průběhu týdne výrazně rostly a páteční report zaměstnanosti přinesl další tlak především na kratší splatnosti.

Vedle očekávání sazeb přispívají k vyšším výnosům také další faktory. Trh se musí vypořádat s vysokým objemem emisí státního dluhu, zvýšenou inflací a konkurencí dalších forem financování.

Významnou roli hrají také rozsáhlé investice do výstavby datových center, které zvyšují poptávku po kapitálu. V kombinaci s vysokými vládními výpůjčkami tak vzniká prostředí, ve kterém o dostupný kapitál soutěží stát i soukromý sektor.

Vyšší výnosy mohou následně tlačit na ocenění akcií, zejména u růstových společností. Čím vyšší návratnost nabízejí bezpečnější státní dluhopisy, tím vyšší výnos investoři obvykle požadují také od rizikovějších aktiv.

Ropa za týden zdražila téměř o deset procent

Druhým významným tématem týdne byl prudký růst cen energií v souvislosti s obnoveným napětím mezi Spojenými státy a Íránem.

Vojenská aktivita mezi Washingtonem a Teheránem během týdne zesílila poprvé od července. Obě strany si vyměnily útoky, přestože americký prezident naznačil, že aktuální eskalace by neměla trvat příliš dlouho.

Současně pokračuje ekonomický tlak na Írán. Evropská unie přijala rozsáhlé sankce, jejichž cílem je omezit schopnost Íránu využívat globální ekonomický a finanční systém, a ponechala otevřenou možnost dalších opatření.

Kombinace vojenského napětí a ekonomických sankcí se výrazně promítla do energetického trhu. Futures na ropu Brent během týdne vzrostly o 9,1 %, zatímco americká ropa WTI přidala 9,6 %.

Tak výrazný růst cen ropy představuje pro Fed další komplikaci. Vyšší ceny energií se mohou postupně přenášet do nákladů na dopravu, výrobu a spotřebitelských cen, což může zpomalit proces návratu inflace k cíli.

Ropný trh se tak dostává do přímého vztahu s debatou o úrokových sazbách. Pokud dražší energie zvýší inflační tlaky, centrální banka může mít méně prostoru sazby ponechat beze změny nebo je později snižovat.

Wall Street proto zakončila týden mezi několika protichůdnými faktory. Silný pracovní trh potvrzuje odolnost americké ekonomiky, zároveň ale zvyšuje riziko dalšího zpřísnění měnové politiky. Rostoucí ceny ropy představují další potenciální inflační impuls a vysoké výnosy státních dluhopisů vytvářejí tlak na akciové valuace.

Navzdory těmto rizikům dokázaly S&P 500 a Nasdaq za celý týden mírně růst. Další směr trhu ale bude do značné míry záviset na srpnových inflačních datech, která mohou rozhodnout, zda Fed na zářijovém zasedání sazby zvýší.