Nedostatek zisku společnosti 3M za čtvrté čtvrtletí roku 2022 zvýšil tlak na akcie a srazil je zpět do blízkosti desetiletého minima. Zvažme dobré a špatné, abychom zjistili, zda se 3M vyplatí koupit, nebo zda výprodej akcií jednoduše nestačí k ospravedlnění rizik.
Společnosti 3M se nedaří
Společnost 3M je skvělým příkladem toho, proč velká společnost s vedoucím postavením v oboru neznamená automaticky stabilní podnik. Stále vykazuje neschopnost správně předpovídat. A z tohoto důvodu ztratila výhodu a investoři by měli brát její pokyny s rezervou, nebo jednoduše očekávat výsledky na spodní hranici.
Pro rok 2023 společnost 3M očekává pokles upravených tržeb o 2 až 6 %, upravený zisk na akcii ve výši 8,50 až 9 USD oproti 9,88 USD v roce 2022, provozní cash flow ve výši 5,8 až 6,3 miliardy USD a konverzi volného cash flow (FCF) ve výši 90 až 100 %. Vezmeme-li pesimistickou stranu těchto odhadů, můžeme počítat s 6% poklesem tržeb, 14% poklesem zisku na akcii až na 8,50 USD a konverzí FCF ve výši 90 % na 5,8 miliardy USD provozního cash flow na 5,22 miliardy USD FCF v roce 2023. Stručně řečeno, obrat ve společnosti 3M se nedostavil, protože podnik se nadále potýká s problémy.
Ocenění je velmi atraktivní
Na první pohled se zdá, že neuspokojivý výkon ve spojení s hrozným výhledem je snadné akcie odmítnout nebo dokonce prodat. Háček je v tom, že pokud se přiblížíme a podíváme se na cenu akcií 3M v porovnání s jejími základními údaji, rychle se zdá, že je příliš levná na to, abychom ji ignorovali.
Například cena akcií společnosti 3M je téměř na desetiletém minimu. A přestože její zisky klesají, jsou stále na vysoké úrovni za posledních deset let. Totéž platí pro tržby. A FCF přesahující 5 miliard dolarů bohatě stačí na pokrytí dividendy, která 3M v roce 2022 stála 3,37 miliardy dolarů.
I kdybychom předpokládali spodní hranici výhledu zisku ve výši 8,50 USD na akcii, akcie by byla stále levně oceněna s poměrem forwardové ceny k zisku ve výši 13,4.
Navíc je rozvaha společnosti 3M v dobré kondici. Poměr zadlužení ke kapitálu (D/C) společnosti je slušných 52 %, což je přibližně stejně jako u jiných průmyslových konglomerátů, jako jsou General Electric a Honeywell, a o něco méně než u společnosti Illinois Tool Works, která má poměr D/C přes 70 %. Ukazatel D/C je užitečným ukazatelem pro určení míry zadlužení a závislosti společnosti na dluhu v poměru k jejímu dluhu a vlastnímu kapitálu.
Čistá celková dlouhodobá dluhová pozice společnosti 3M je na její velikost rovněž poměrně nízká. A v posledních několika letech se jí dařilo dluh splácet.
Celkově vzato, 3M není finančně rozvrácená společnost, jejíž podnikání se hroutí. Je to spíše společnost, která prochází bolestivým úderem makroekonomických problémů a problémů, které si sama způsobila, ale zachovala si svou strukturální integritu.
Pasivní příjem
Minulý týden společnost 3M oznámila zvýšení dividendy o jeden cent na akcii za čtvrtletí – čtvrtletní dividenda tak dosáhne pěkných 1,50 USD na akcii, tedy 6 USD na akcii za rok. Jedná se o čtvrtý rok po sobě, kdy společnost 3M zvýšila dividendu o jeden cent, což pravděpodobně činí proto, aby si udržela status dividendového krále.
Ačkoli investoři chtějí vidět větší zvýšení dividend, 3M pravděpodobně lépe využije FCF k dalšímu zlepšování rozvahy a k návratu na správnou cestu. Zejména s ohledem na to, že dividendový výnos je již nyní značných 5,2 % – mnohem vyšší než u většiny dividendových králů a vyšší než bezriziková sazba desetiletého státního dluhopisu ve výši 3,7 %.
Investoři mohou počítat s tím, že 3M bude i přes pokles tržeb a zisků nadále zvyšovat dividendy, protože její FCF a rozvaha mohou dividendu podpořit a společnost si chrání svůj status dividendového krále.
