Investoři opouštějí fondy nejrychlejším tempem od roku 2020, kdy pandemie covidu dosáhla svého vrcholu.
Investoři opouštějí americké dlouhodobé dluhopisy: nový signál globální nejistoty
Investoři začali hromadně vybírat prostředky z fondů zaměřených na dlouhodobé americké dluhopisy, a to nejrychlejším tempem od vrcholu pandemie Covid-19. Důvodem je kombinace obav z rostoucího zadlužení Spojených států, možného zrychlení inflace a rostoucího politického tlaku na fiskální i měnovou politiku. Dlouhodobé státní a korporátní dluhopisy, které jsou tradičně považovány za stabilní součást portfolií, tak ztrácejí na atraktivitě.
Ve druhém čtvrtletí letošního roku došlo k čistému odlivu téměř 11 miliard dolarů z fondů zaměřených na dlouhodobé americké dluhopisy. To představuje nejvýraznější pokles od první poloviny roku 2020, kdy trhy zachvátila panika spojená s pandemií. Tento vývoj kontrastuje s předchozím trendem, kdy průměrné čtvrtletní přílivy do těchto fondů činily zhruba 20 miliard dolarů.
Ztráta důvěry ve stabilitu amerických financí
Zvýšená aktivita investorů, kteří stahují prostředky z fondů dlouhodobých dluhopisů, odráží hlubší nejistotu ohledně fiskální udržitelnosti Spojených států. Významný propad přichází v době, kdy se projednává rozsáhlý daňový zákon navržený prezidentem Donaldem Trumpem, který by podle analytiků mohl v příštím desetiletí zvýšit státní dluh o biliony dolarů. Ministerstvo financí by pak bylo nuceno emitovat další dluhopisy, čímž by se zvýšila nabídka a mohla dále oslabit jejich cenu.
Podle Billa Campbella ze společnosti DoubleLine, která se specializuje na dluhopisové investice, panuje mezi americkými i zahraničními investory vzrůstající obava z držby dlouhodobých amerických dluhopisů. Tento sentiment se neodráží jen ve fondech, ale i v širším chování trhu. Jak se zvyšuje nejistota, investoři hledají bezpečnější a kratší investiční horizont.
Inflace jako klíčový protivítr pro dlouhodobé pozice
Dalším faktorem, který oslabuje atraktivitu dlouhodobých dluhopisů, je riziko inflace. Očekává se, že nově navrhovaná cla uvalená americkou administrativou na hlavní obchodní partnery zvýší ceny dovozů, a tím podnítí růst cenové hladiny. Pro držitele dlouhodobých dluhopisů to znamená vyšší reálné ztráty, protože výnosy těchto instrumentů jsou pevně dané a nejsou schopny držet krok s inflací.
Podle Roberta Tippa z PGIM může pokračující inflační tlak negativně ovlivnit dlouhý konec výnosové křivky, což dále zvyšuje volatilitu a oslabuje důvěru investorů. Dlouhodobé obligace jsou navíc mimořádně citlivé na úrokové sazby – i malá změna v očekáváních může způsobit výrazné cenové pohyby.
Tento trend potvrzuje i vývoj indexu Bloomberg, který sleduje ceny dlouhodobých amerických dluhopisů – v tomto čtvrtletí došlo k poklesu zhruba o 1 %, což zčásti reflektuje tržní reakci na dubnové oznámení nových cel. Výnosy se pohybují výše, což znamená, že ceny obligací klesají.
Krátkodobé dluhopisy na vzestupu, diverzifikace jako alternativa
Na rozdíl od dlouhodobých dluhopisů zažívají fondy zaměřené na krátkodobé americké obligace příliv kapitálu. Ve druhém čtvrtletí přiteklo do těchto fondů více než 39 miliard dolarů. Jejich popularita vychází z kombinace vysokých výnosů, které drží Federální rezervní systém beze změny, a nižšího rizika v období ekonomické nejistoty.
Někteří investoři se také obracejí k mezinárodní diverzifikaci, což potvrzuje Andrzej Skiba z RBC Global Asset Management. Podle něj i přes současný výprodej americké dlouhodobé dluhopisy neztrácejí svou pozici jako jeden z hlavních pilířů globálních portfolií. Rizikovější prostředí ale podle něj může vést k vyšším požadavkům na výnos, tedy k požadavku na vyšší kompenzaci za držbu dlouhodobých závazků.
Obavy se tedy nemusejí týkat samotného zániku důvěry v americký dluhopisový trh, ale spíše jeho přecenění. Větší nabídka nových dluhopisů, trvající inflační tlak a politická nejistota vytvářejí podmínky, v nichž bude důvěra investorů záviset na vyšších výnosech jako odměně za vyšší riziko.
