Zatímco širší akciový trh pokračoval v růstu a některé technologické tituly lámaly nová maxima, Nvidia zůstala stranou hlavního trendu. To vyvolává mezi investory otázky, zda jde pouze o dočasné zaváhání, nebo o začátek hlubšího problému, který by mohl narušit její dominantní postavení v oblasti AI čipů.

Při pohledu na delší časový horizont se může zdát, že obavy jsou přehnané. Akcie Nvidia (NVDA) za posledních dvanáct měsíců stále posílily zhruba o 38 %, což je solidní výsledek. Ve srovnání s konkurenty v oblasti umělé inteligence však zaostávají. Alphabet (GOOGL) ve stejném období vzrostl přibližně o 77 %, Broadcom (AVGO) o zhruba 51 % a Advanced Micro Devices (AMD) dokonce o více než 90 %. Tento rozdíl je o to nápadnější, že Nvidia nadále oznamuje nové produkty, partnerství a potvrzuje silnou poptávku po svých řešeních.

Navzdory tomu se akcie společnosti pohybují převážně do strany. Od začátku roku jsou v mírném mínusu a zaostávají za indexem S&P 500. Krátkodobá tříměsíční výkonnost se pohybuje kolem jednoho procenta, což je na titul, který byl ještě nedávno považován za motor celého technologického sektoru, překvapivě slabý výsledek. Investoři se proto snaží pochopit, co za tímto vývojem skutečně stojí.

Podle zkušeného technologického analytika Paul Meekse není hlavním problémem samotné ocenění akcií, ale změna sentimentu vůči ziskovosti umělé inteligence jako celku. Meeks, který vede technologický výzkum ve společnosti Freedom Capital Markets, upozorňuje, že obavy investorů se začaly objevovat už v létě. Týkají se především takzvaných kruhových investic do AI, možného znehodnocení grafických procesorů v čase a rostoucí konkurence ze strany velkých technologických hráčů, jako jsou Google nebo Amazon, kteří vyvíjejí vlastní čipy.

Meeks zároveň zdůrazňuje, že Nvidia se dnes neobchoduje na přehnaných násobcích. Na základě poměru ceny a růstu zisků je ocenění nižší než u mnoha technologických titulů a dokonce pod úrovní širšího trhu. Podle něj je tedy současná slabost spíše odrazem makroekonomických obav a nejistoty ohledně dlouhodobé monetizace AI, nikoli zhoršení fundamentů samotné společnosti. Nvidia zůstává jedním z jeho hlavních tipů a v horizontu dvou let očekává cenu kolem 250 dolarů za akcii.

Další analytici se přiklánějí k podobnému názoru. Chris Caso ze společnosti Wolfe Research považuje za předčasné Nvidii odepisovat jako dlouhodobého lídra v oblasti AI. Ve své zprávě pro klienty označil akcii za svou oblíbenou sázku v segmentu umělé inteligence a poukázal na výrazné zlepšení inferenčních schopností nové platformy Vera Rubin ve srovnání s předchozí generací čipů Blackwell. Nvidia tuto platformu představila začátkem ledna na veletrhu CES.

Podle Casa je podprůměrná výkonnost akcií způsobena kombinací tří faktorů. Patří mezi ně pozdější uvedení architektury Blackwell na trh, obavy o udržitelnost masivních výdajů na AI a také strach ze ztráty tržního podílu ve prospěch zakázkových řešení umělé inteligence. Zároveň však zdůrazňuje, že Nvidia si díky technologickému náskoku může nadále stanovovat ceny podle přidané hodnoty a udržet si vysoké marže.

Krátkodobý tlak na akcie zesílil i v listopadu, kdy se objevily zprávy o rostoucí konkurenci v oblasti čipů. Například Meta Platforms zvažovala využití tensorových procesorů od Alphabetu. Nvidia na to reagovala tím, že její grafické procesory mají výrazně širší využití než specializovaná řešení konkurence, což je argument, který analytici dlouhodobě považují za klíčovou konkurenční výhodu.

Z investičního pohledu se často objevuje strategie „nakupovat při slabosti“. Hank Smith ze společnosti Haverford Trust upozorňuje, že stagnace akcií Nvidia (NVDA) souvisí i s obecnou rotací trhu, kdy se investoři přesouvají od růstových titulů k defenzivnějším sektorům. Podle něj však stabilní vývoj produktů, silná poptávka a dlouhodobá vize společnosti zůstávají beze změny. Další pokles ceny by proto vnímal jako příležitost k navýšení pozice.

Podobně optimistický je i Tristan Gerra ze společnosti Baird, který označil Nvidii za jeden z nejlepších tipů pro rok 2026 a stanovil cílovou cenu 275 dolarů. Upozorňuje na silné postavení společnosti v oblasti datových center pro umělou inteligenci a nedostatek relevantní konkurence ve střednědobém horizontu. Také Stacy Rasgon ze společnosti Bernstein považuje ocenění akcií za mimořádně atraktivní.

Současná situace kolem Nvidie tak spíše než o krizi vypovídá o fázi konsolidace po mimořádně silném růstu. Pro investory, kteří věří v dlouhodobý rozvoj umělé inteligence, může být tato epizoda spíše testem trpělivosti než signálem k odchodu.