Americký dolar zaznamenal plošný výprodej poté, co předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell oznámil, že centrální banka obdržela obsílky od ministerstva spravedlnosti. Tato zpráva, která se týká vyšetřování renovačních prací v sídle centrální banky, okamžitě oživila obavy o nezávislost této instituce a na krátkou dobu vrátila na trhy sentiment výprodeje amerických aktiv. Investoři nyní přešli do vyčkávacího módu a snaží se vyhodnotit reálné dopady této situace, přičemž klíčovým indikátorem bude chování dluhopisového trhu.

Dopad na trhy a dluhopisy

Powell označil tento krok za přímý útok na nezávislost Fedu na administrativě. Prvotní reakce trhů tento názor potvrdila, když došlo k souběžnému poklesu dolaru, akcií i státních dluhopisů.

Futures na státní dluhopisy se však během rána stabilizovaly, což je důležitý signál, že trhy zatím nejsou připraveny plně započítat ztrátu nezávislosti Fedu. Přesto futures na index S&P 500 zůstávají v poklesu o 0,4 % a dolarový index DXY ztrácí 0,3 %. Rizika poklesu pro dolar jsou v případě dalších náznaků zasahování do nezávislosti Fedu značná. Dluhopisový trh bude nejdůležitějším barometrem, a to jak na krátkém konci křivky (pokud trhy začnou započítávat více snižování sazeb), tak na dlouhém konci.

Prudké zestrmení výnosové křivky by mohlo poslat dolar do výraznějšího pádu.

Inflační výhled a reakce eura

Původně jsme pro tento týden zastávali na dolaru mírně býčí postoj, a to s očekáváním, že zítřejší jádrové CPI v USA vyjde nad konsenzem na úrovni 0,4 % meziměsíčně. Trhy jsou také klidnější ohledně trhu práce po pátečním poklesu nezaměstnanosti na 4,4 %. Nyní však investoři potřebují jasnější přehled o výbušné situaci kolem Fedu, než se znovu pustí do dlouhých pozic na dolaru. Kombinace vysoké inflace a sázek na ztrátu nezávislosti Fedu by mohla vyvolat obavy o reálné sazby a vést k depreciaci USD.

V rámci měn G10 si nejlépe vede švýcarský frank, který potvrzuje svou roli zajištění proti riziku. Pokud jde o euro, data z domácí ekonomiky budou tento týden minimální. U měnového páru EUR/USD vidíme v krátkodobém horizontu potenciál k návratu na 1.1600, pokud by rizika kolem Fedu opadla. Trhy však budou pravděpodobně vyžadovat ujištění, a proto pro dnešek preferujeme spíše býčí výhled směrem k pásmu 1.170-1.1750.

Japonský jen a politická nejistota

Určit dno u japonského jenu zůstává složité.

O víkendu nadále rostly spekulace, že premiérka Sanae Takaichi rozpustí parlament a vyhlásí předčasné volby s cílem zajistit silnější většinu. Ačkoliv by takový krok mohl teoreticky měnu posílit, politická nejistota zatím podpořila spíše spekulativní nákupy na páru USD/JPY . Jen je zajímavým způsobem jedinou měnou G10, která z aktuálních zpráv o Fedu neprofituje. Vzhledem k posledním intervencím Japonska z července 2024 se domníváme, že úřady mohou vyčkávat na tržní událost negativní pro dolar.

Spotový kurz se tehdy při zahájení intervencí pohyboval téměř na 162, což je přibližně 2,5 % nad aktuální úrovní 157.9. Pokud riziko spojené s Fedem poleví, USD/JPY čelí růstovým rizikům, která by mohla dosáhnout až k hladině 160 – úrovni, která by měla fungovat jako silná rezistence a pomyslná červená linie pro Bank of Japan.